市盈率PE的定义是_百度文库
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市盈率和EPS的含义
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　　市盈率（Price earnings ratio，即P/E ratio）也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果）。计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率（historical P/E）；计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估（consensus estimates），即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。何谓合理的市盈率没有一定的准则。　　市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。　　市盈率是很具参考价值的股市指针，一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字真实反映公司在持续经营基础上的获利能力，因此，分析师往往自行对公司正式公布的净利加以调整　　EPS(每股盈余)=盈余/流通在外股数，传统的每股收益指标计算公式为：每股收益=期末净利润÷期末总股本。EPS为公司获利能力的最后结果。每股盈余高代表着公司每单位资本额的获利能力高,这表示公司具有某种较佳的能力——产品行销、技术能力、管理能力等等,使得公司可以用较少的资源创造出较高的获利。 企业的每股获利,通常也代表着该年度所能配发的股利。如果以股利收入的角度来选股,则可以eps作为替代变数。　　eps每股盈余 ：(税后纯益-特别股股利)/发行在外普通股股数。即每股获利。税后净利=营业收入+营业外收入-营业成本-营业费用-营业外支出的缩写，每股收益。每股收益是指本年净收益与普通股份总数的比值，根据股数取值的不同，有全面摊薄每股收益和加权平均每股收益。全面摊薄每股收益是指计算时取年度末的普通股份总数，理由是新发行的股份一般是溢价发行的，新老股东共同分享公司发行新股前的收益。加权平均每股收益是指计算时股份数用按月对总股数加权计算的数据，理由是由于公司投入的资本和资产不同，收益产生的基础也不同。　　每股收益=利润/总股数　　并不是每股收益越高越好，因为还要考虑每股的股价　　例如：利润100W，股数100W股 10元/股，此时假设企业股价反映了总资产为1000W　　总资产收益率=100/%　　每股收益=100W/100W=1元　　另一企业利润100W，股数50W股 40元/股，企业总资产为2000W　　总资产收益率=100/%　　每股收益=100W/50W=2元　　每股收益突出了分摊到每一份股票上的盈利数额，是股票市场上按市盈率定价的基础。如果一家公司的净利润很大，但每股盈利却很小，表明它的业绩被过分稀释，每股价格通常不高。　　市盈率=每股市价/每股利润
市盈率是股票的市值除以每股净利润。市盈率高说明人们认可该股票，但是过高就是炒作，短期的高股价没有利润支撑不会长久。
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大智慧里的市盈率是怎么计算出来的?
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　　市盈率（静态市盈率）=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利　　市盈率（Price earnings ratio，即P/E ratio）也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果）。计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率（historical P/E）；计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估（consensus estimates），即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。何谓合理的市盈率没有一定的准则。　　市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。　　市盈率是很具参考价值的股市指针，一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字真实反映公司在持续经营基础上的获利能力，因此，分析师往往自行对公司正式公布的净利加以调整。
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市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是： ? 市盈率：当前每股市场价格/每股税后利润 ? 市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如，股价同为50元的两只股票，其每股收益分别为5元和1元，则其市盈率分别是10倍和50倍，也就是说具当前的实际价格水平相差5倍。若企业盈利能力不变，这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票，要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是，由于企业的盈利能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。预期的利润增长率高的公司，其股票的市盈率也会比较高。例如，对两家上年每股盈利同为1元的公司来讲，如果A公司今后每年保持20％的利润增长率，B公司每年只能保持10％的增长率，那么到第十年时A公司的每股盈利将达到6．2元，B公司只有2.6元，因此A公司当前的市盈率必然应当高于B公司。投资者若以同样价格购买这家公司股票，对A公司的投资能更早地收回。 ? 为了反映不同市场或者不同行业股票的价格水平，也可以计算出每个市场的整体市盈率或者不同行业上市公司的平均市盈率。具体计算方法是用全部上市公司的市价总值除以全部上市公司的税后利润总额，即可得出这些上市公司的平均市盈率。 ? 影响一个市场整体市盈率水平的因素很多，最主要的有两个，即该市场所处地区的经济发展潜力和市场利率水平。一般而言新兴证券市场中的上市公司普遍有较好的发展潜力，利润增长率比较高，因此，新兴证券市场的整体市盈率水平会比成熟证券市场的市盈率水平高。欧美等发达国家股市的市盈率一般保持在15～20倍左右。而亚洲一些发展中国家的股市正常情况下的市盈率在30倍左右。另一方面，市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率。因此，由于社会资金追求平均利润率的作用，一国证券市场的合理市盈率水平还与其市场利率水平有倒数关系。 市盈率是分析证券市场的一个重要指标。但由于该指标简单直观，非常不全面，使用不当容易引起误解，从而影响对证券市场的正确认识。有鉴于此，本文对市盈率及与此相关的股市泡沫问题作一分析。 一、 正确认识中国A股市场平均市盈率问题 1. 平均市盈率的标准计算方法 股票时常的平均市盈率（Average P/E ratio）,是指股票市场某个有代表性的股价指数的平均市盈率,平均市盈率要与股价指数相对应，如标准普尔500指数的平均市盈率（简称标准普尔500指数市盈率，下同）、日经225股价指数市盈率、道琼斯股价平均市盈率、上证A股指数市盈率，等等，不能含混地说某某市场的平均市盈率。 某指数的市盈率就是某指数的成份股（剔除亏损股，因为亏损股的市盈率没有意义）的总市值（发行在外普通股股数×收盘价）除以净利润总额。 具体到上证A股指数市盈率，是指上证A股指数的样本股（包括ST股，不包括PT股，截止2日为627只），剔除其中的亏损股，他们的总市值与净利润总额的商。上证30指数的市盈率，是指上证30指数的30个样本股，剔除其中的亏损股，它们的总市值与净利润总额的商。（上海证券交易所信息中心，2002） 2. 不同市场平均市盈率横向比较时应注意的几个问题 市盈率是一个非常粗略的指标，考虑到可比性，对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义，而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心。 （1） 综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比，成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比。综合指数的样本股包括了市场上的所有股票（沪深市场上PT股除外），市盈率一般比较高，而成份指数的样本股是精挑细选的，通常平均股本较大、平均业绩较好，所以其市盈率比较低一些。而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率，如果将它们与我们综合指数的市盈率相比较，则犯了概念性错误。 （2） 市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是人们投资收益率的参照系数，也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说，如果其他因素不变，基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一点，如果基准利率很高，合理的市盈率就应该低一些。目前我国央行再贴现率为2.97%，一年期储蓄存款收益率为1.80%，美国联邦基金利率为1.75%，美联储再贴出率为1.25%，中美基准利率差别不大，但纵向看，中国目前的基准利率是很低的。另据权威部门研究显示，根据我国目前物价水平及国家未来积极财政政策和适度货币政策取向，中国存在再次调低利率的可能。 （3） 市盈率应与股本挂钩。平均市盈率与总股本和流通股本都有关，总股本和流通股本越小，平均市盈率就会越高（思腾思特管理咨询中国公司，2001），反之，就会越低，中西莫不如此。据统计，日中国沪深市场770只样本股（剔除了PT股、ST股、亏损股和2001年中期每股收益低于0.05元股票）算术平均市盈率为29.43倍，其中，总股本最小的100家上市公司算术平均市盈率为42.74倍，而总股本最大的100家上市公司算术平均市盈率只有19.82倍，前者是后者的2.16倍。在美国，小盘股的平均市盈率也高于大盘股平均市盈率的好几倍，NASDAQ市场市盈率高于纽约证券交易所市盈率，部分地与股本因素有关。 因此，看一个市场平均市盈率水平，还应考虑到这个市场的上市公司结构，如果是以小股本公司为主的市场，它的合理市盈率就应高一些。如果不考虑股票市场上市公司的股本构成，就不能解释为什么即使原有上市公司价格水平不变，只要上一个中石化，若再上中石油、中移动、中海油，就会把平均市盈率降下十几倍，就会把市盈率降到所谓的“合理区域”。事实上，2001年12月 31日上证A股指数市盈率降为37.59倍，如果中石化尚未上市，这一数字将戏剧性地升为43.31倍。 （4） 市盈率应与股本结构挂钩。市盈率跟股本结构也有关系。如果股份是全流通的，市盈率就会低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于，如果上市公司的总价值不变，股份分成流通股和非流通股，而资产的流动性会增加资产的价值（流动性溢价），从一般意义上说，流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格，非流通股的价格越低，流通股的价格就越高，其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小，流通股与非流通股价格差异越大，流通股的平均市盈率就越高。 目前的中国市场，非流通股占到总股本的三分之二，在它们没有流通的情况下，流通股的市盈率较高，也是正常的。 （5） 市盈率应与成长性挂钩。同样是20倍市盈率，上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投资价值。根据经典的股票内在价值评估模型，如式（1）所示。其中V为股票内在价值，D。为在未来无限时期支付的每股股利，k为到期收益率，g为股利每期固定的增长率。从式（1）可以看出，假定其他因素不变，成长性对股票的内在价值，从而对市场价格和平均市盈率影响巨大。 V= D。（l+g） K – g （1） 举个简化的例子，假设上市公司净利润与经济同步增长，中国年均 经济增长率7%，，美国年均经济增长率为3%，那么中国股票的平均内在价值就是美国的2.42倍，中国股市的合理市盈率也是美国的2.42倍。从成长性这个角度看，NASDAQ指数的市盈率比较高，新兴市场国家股市的平均市盈率比较高，都是有道理的。 （6） 市盈率与一些制度性因素有关，居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度（文化、传统、风俗、习惯等）、外汇管制等制度性因素，都与平均市盈率水平有关。 （7） 中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价因素。1997年以前，参照当时中国的利率水平，管理层对股票初次发行定价控制得比较严，一般初次发行市盈率不得超过15倍，为了照顾边远地区，像西藏金珠这样的股票才发到20倍左右的市盈率。后来为了推进证券市场的市场化改革，对发行定价的控制渐渐放松了，闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率，一般股票的平均发行市盈率也维持在四五十倍的水平。发行市盈率四五十倍都可以，二级市场平均市盈率四五十倍怎能说不正常？从理论上说，发行市盈率越高，筹集的资金越多，上市公司潜在的发展、盈利能力就越强，上市公司帐面资产的含金量也就越高，而这一点从静态的市盈率指标中是看不出来的。既然静态市盈率指标中没有充分反映近年来发行市盈率较高的影响，那么目前二级市场平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的。 3 . 平均市盈率指标评判股票市场投资价值的缺陷 平均市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足： （1） 计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关，样本调整一下，平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数，也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。举个例子，日上证A股的市盈率是37.59倍，如果中石化2000年度不是盈利161.54亿元，而是0.01元，上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是，如果中石化亏损，它将在计算市盈率时被剔除出去，上证A股的市盈率反而降为43.31倍，真所谓“越是亏损市盈率越低”。 （2） 市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100多倍，如果据此来挤股市泡沫，那是非常荒唐和危险的，事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。 （3） 每股收益只是股票投资价值的一个影响因素。投资者选择股票，不一定要看市盈率，你很难根据市盈率进行套利，也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。令人费解的是，市盈率对个股价值的解释力如此之差，却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的，用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。回答者：wenyichen708 - 经理 四级
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企业财务报表分析与经营决策讲师介绍课程内容? 第一部分 ? 第二部分 ? 第三部分 ? 第四部分资产负债表分析利润表分析 现金流量表分析财务报表分析与企业价值? 该课程结合实际案例，全面分析企业三大会计报表，以揭示企业经济活动本质, 并将财务与企业经营决策紧密结合， 学以致用，以加强企业投融资决策与经营管理，最终提升企业价值。会计报表概述? 资产的三大特性：安全性、获利性、流动性 ? 会计报表的三元素与会计报表之间的对应关系： ? ?安全性 资产负债表获利性 利润表流动性 现金流量表? 财务报表的三大功能：股权的投资评估、债权的偿债能力分析与内部绩效管理评估? 企业的经营目标：企业价值最大化? 会计报表三元素与企业价值管理之间的关系：平衡? 如何把握经济景气、股市行情与报表之间的关系？ ? 财务报表分析与识别虚假的整体思路（三大报表互动）会计报表概述? 查验企业获利本质的方法会计报表概述? ? ? ?会计报表的演变过程: 资产负债表 利润表 现金流量表?? ?股东权益变动表会计报表与三元素的关系: 安全性----资产负债表表（安全性破坏型）??获利性----利润表（获利性衰退型）流动性----现金流量表（流动性停滞型）?财务报表分析的三种境界：第一部分解析资产负债表现金? 现金---------变现性强、盈利性弱 ? 资产---------变现性弱、赢利性强资产负债表? 1.企业商业经营成功的关键:现金与非现金资产结合? 2.企业经营的方式是――推动流动性，实现赢利性。? 因此，企业经营的诀窍是将现金的流动性和非现金资产的赢利性相结合，这样才能达到最后现金赢利的目的。? 案例：最高现金流与最低信贷率的故事 ? 3。现金与利润，哪个更重要？现金?资产负债表3.如何减少银行占压资金? 不同银行之间的结算收款较慢，通常需要三天的时间，不利于加快对客户收款，而同属一个银行的企业结算较快，当天即可汇到。于是，我们可以 在公司周围不同的银行开户，每次以和客户企业同一银行来收款，以便我 们加快收款的速度。? 4.资金集中管理（向GE学习） ? 为什么有的企业资金很难调动？像史玉柱前些年创业时账上有3亿元，但他要在3天内调3000万的资金就是调不动。上面这个公司账上爬着19个亿， 但是他想动5亿是很难的。这就是零运转。为什么账上有钱，钱去哪儿了？ 史玉柱当时有200多个账号，平均每个账上只有150万元。现金?资产负债表5.案例:项目 资产总额 货币资金 流动资产 短期借款 流动负债 财务费用 净利润某公司年度报告摘要 单位：亿元 2005年 2006年 合并报表 母公司表 合并报表 母公司表 5,206 4,279 5,945 5,197 147 51 87 29 1,419 789 1,421 810 161 69 305 158 1,678 1,181 2,078 1,710 53 35 67 52 5,206 4,279 5,945 5,197?流动比率小于1，这是严重的财务风险。资金管理，这个公司有没有“三高”现 象？“三高”没有，但是这个公司有2.5高。?中石油就好多了，06年540亿的货币资金，母公司有480亿。说明母公司对现金率 的控制率非常强。再看财务费用的比例很低。说明中石油的资金管理水平比该公 司强多了。现金? 5、关于现金的集中与分散。资产负债表? 公司将子公司和分公司的现金集中统一到现金池中,在不同企业之间进行调配使用时始终贯穿两条基本原则:? 一是有偿原则 ? 二是保证原则 ? 在企业和企业集团管理模式上可以简单的划分为集权模式和分权模式:在集权模式下,一切权力和主要权力都集中于企业和企业集团的最高权力层,而分 权模式得以实现的最重要手段则是现金收支权的下放。现金资产负债表? 从以前到现在，重整财政的基本对策就是「开源节流」说到用钱的方式，无论家计或国计，都是同样的准则。只不过并非要贸然认定 吝啬不付钱就好，而是一方面引导下一笔款项流入，一方面控制支 出才是要点。因此，首先必须确认金钱流出的路径，验证现金是流 向何方。接着，创造出相反流向的现金路径。? 现金增加不如预期，或是现金减少的时候，只要检查这些路径，就能立即掌握原因。? 藉由控制各个路径水龙头开关大小，即可调整公司的现金量，因此必须先了解该栓紧哪现金6. 现金的来龙去脉资产负债表现金消失的5绦路径:――现金消失的话会往左倾！现金现金可从5条路径回流:资产负债表――现金消失的话会往左倾！现金? 8. 现金与融资资产负债表? 投融资管理是企业经营管理的核心。对于一个企业经营来讲，首先要有资金，所以企业的第一步任务就是融资，融资之后使用资金，就是投资。? 对于一个的整个生产经营过程来讲，实际上就是一个投融资的过程。投融资从微观来讲，就是一个财务管理的过程，资金循环的过程。从宏观角度 来讲，是一个企业从设立到经营到最终实现目标的过程。? 企业经营目标 -----生存、发展、获利企业应该重视利润还是应该重视现金流？?融资渠道（1）存量融资――生存 （2）增量融资――发展现金增量融资（发展） 存量量融资（生存）资产负债表现金=负债+所有者权益-非现金资产+收入-费用银 行 信 用商 业 信 用融 资 租 赁企 业 公 司 债 券信 托可 转 换 债 券 存 货流动资产长期资产应 收 款 项短 期 投 资固 定 资 产无 形 资 产长 期 投 资费用利润IPO配股增发私募现金? 9. 现金的战略管理 ? 联想15亿现金美元储备保障战略调整资产负债表? “企业没有现金就好像人没有血液一样，有再大能力也活不了。”联想集团在经济低谷怎样做过冬的准备呢？? 联想集团(0992.HK)截至9月30日的第二季度(2008年到2009年度)财报显示，联想净现金储备为15亿美元。要知道，四年前联想集团收购IBM公司PC业务的时候手上 仅仅才不到4亿美元的现金储备。现金? 10、现金周转模型资产负债表? 最佳现金余额＝企业年现金需求总额?360?现金周期公司1998年现金周期应收账款 周转天数 3053 43 44 应收账款 周转天数 17 48 62 29存货 周转天数 1423 23 7 存货 周转天数 12 2 25 4经营周期应付账款 周转天数 3444 58 62 应付账款 周转天数 34 86 56 69Gateway苹果电脑 康柏 戴尔 公司 Gateway4476 66 51 经营周期 29 50 87 331032 8 -11 现金周期 -5 -36 31 -362001年苹果电脑 康柏 戴尔现金? 2009年我国4家家电企业经营周期与现金周期资产负债表公司 格力电器 青岛海尔 美的电器 美菱电器应收账款 周转天数 8 13 36 18存货 周转天数 66 26 57 83经营周期 74 39 93 101应付账款 净利润 现金周转期 周转天数 （亿元） 131 47 90 91 -57 -8 3 10 29.13 11.49 18.92 3.01预付账款? 1. 预付账款与价格波动资产负债表? 对于预付账款要留意一下，一家优秀的公司，预付账款往往很少。如果上市公司的预付账款突然增加，则需提高警惕。? 当然，对于一些需大量采购大宗商品作为原材料的上市公司来说，在大宗商品紧缺、价格处干上涨区间时，增加预付账款，有利于保 障原材料来源以及降低成本。但是，如果对价格走势判断失误，在原材料价格上涨时大量支付预付款，待原材料到手时，其价格已经大跌，这就会大大挤压产品的利润空间，甚至形成原材料价格高于 产品价格的尴尬局面。预付账款资产负债表? 如云南铜业2008年半年报显示，其1年以内的预付款项，在半年时间内猛增55亿元，主要用途就是增加存货(主要铜矿石)。见图1。 不幸的是，铜价及铜矿石价格在2008年6月份之后大跌，云南铜业 的盈利状况可想而知。(1)预付款项明细情况 账龄 年末数 1年以内 8,294,899,941.75 1-2年 174,882,933.59 2-3年 2,808,860.36 3年以上 9,521,105.17 合计 8,482,112,840.87 比例 97.79% 2.06% 0.03% 0.11% 100.00% 年初数 2,798,093,722.32 173,516,335.48 7,991,828.08 8,944,057.35 2,988,545,943.23 比例 93.62% 5.81% 0.27% 0.30% 100.00%截止日,预付款项年末数8 482 112 840.87元,较年初数2 988 545 943.23 元增加183.82%,其主要原因是存货采购增加所致.预付账款本报告期末 总资产 所有者权益(或股东权益) 每股净资产 经营活动产生的现金流量 净额 每股经营活动产生的现金 流量净额 报告期 净利润 基本每股收益 37,552,123.54 0.03 30,273,892,276.23 6,931,989,819.29 5.25 年初至报告期末 -5,571,318,530.65 -4.43 年初至报告期末 583,165,683.95 0.46 上年度期末 28,999,815,606.26 6,603,589,841.90 5.25资产负债表本报告期末比上年度 期末增减(%) 4.39% 4.97% 5.14% 比上年同期增减(%) -847.94% -850.85% 本报告期比上年同期 增减(%) -88.85% -88.97%应收票据? 凯乐科技应收应收票据种 类资产负债表2006年年报期末数 72,758,413.60 3,534,157.12 76,292,570.72 期出数 123,592,130.00 14,769,108.28 138,361,238.28商业承兑汇票 银行承兑汇票 合 计云维股份应收票据种 类 银行承兑汇票 期末数 181,717,697.032007年年报期出数 22,582,220.38? 上述的分析其实给大家一个分析的思路---从一家上市公司销售商品的应收票据的收款方式可以看出该公司的市场竞争实力。word文档.doc? 贴现业务可能存在的风险以及技巧一、从财务报表透视企业经营状况? 案例1：项目 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货MT日资产负债表摘要金额 8,093,721,891.16 170,612,609.00 34,825,094.84 741,638,536.34 82,601,388.17 3,114,567,813.33 项目 短期借款 5.43% 应付票据 1.11% 应付账款 预收账款 其他应付款 金额 0.00 0.00 121,289,073.57 2,936,266,375.10 93.46% 575,906,355.73流动资产合计 12,240,750,882.84分行业或分产品 分行业: 酒类 分产品: 高度xx酒 低度xx酒 其他系列酒 6,693,096,746.22 1,074,250,868.67 474,283,548.65 8,241,631,163.54 营业收入流动负债合计营业成本 799,658,545.04 518,583,583.32 102,989,350.77 178,085,610.954,250,769,540.40毛利 7,441,972,618.50 6,174,513,162.90 971,261,517.90 296,197,937.70 毛利率 90.30% 92.25% 90.41% 62.45%一、从财务报表透视企业经营状况营业收入 营业成本 营业利润 净利润销售商品、提供劳务收到的现金 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额8,241,685,564.11 799,713,319.24 5,390,384,855.03 4,000,759,343.11 65.40% 48.54%11,275,230,701.85 242,355,759.12 11,517,586,460.97 1,214,717,814.83 809,386,845.15 3,666,868,792.10 579,124,473.15 6,270,097,925.23 5,247,488,535.74一、从财务报表透视企业经营状况? 案例2：项目 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货CH2003年资产负债表摘要金额 项目 1,121,607,624.88 短期借款 2,522,373,167.35 30.60% 应付票据 4,985,133,465.38 60.48% 应付账款 307,305,244.38 预收账款 251,833,483.07 其他应付款 7,005,589,932.36 流动负债合计 流动比率 金额 2,706,018,967.65 2,854,239,963.89 2,161,647,003.99 734,576,010.11 204,874,047.668.91%流动资产合计 17,573,409,806.62 8,242,082,642.848,090,779,852.55 2.17一、从财务报表透视企业经营状况? 2003年：应收帐款 ? 应收票据50亿元，25亿元? 主营收入 125亿元，? 利润只有 1.76亿元（销售净利率1.4%）? 经营活动产生的现金流量净额 ? 借款收到的现金 ? 偿还借款收到的现金-7.44亿元50.00亿元39亿元 1.16亿元? 现金及现金等价物净净增额一、从财务报表透视企业经营状况? 附注4、应收账款坏账准备 年初数 计提比例 金额 比例 坏账准备 1年以内 0.00% 4,213,401,203.80 99.76% 5,279,329.50 1-2年 10.00% 0.12% 527,932.95 2-3年 30.00% 4,110,160.09 3-4年 50.00% 0.10% 2,055,080.05 6,473.20 5,178.56 4-5年 80.00% 0.00% 758,282.09 5年以上 100.00% 0.02% 758,282.09 合计 4,223,555,448.68 3,346,473.65 应收账款净额 4,220,208,975.03 账龄 年末数 金额 比例 坏账准备 4,141,148,850.09 81.46% 933,775,754.04 18.37% 93,377,575.40 3,985,032.62 0.08% 1,195,509.793,984,569.09 617,287.96 5,083,511,493.800.08% 0.01%3,187,655.27 617,287.96 98,378,028.424,985,133,465.38? 应收账款本年末余额中欠款金额前5名单位如下：单位名称 Apex Digitai Inc 陈氏辉煌家电公司 Thomson Muitimedia PETTERS　CONSUMERETRON ELECTRONICS合计欠款时间 欠款原因 原币 人民币 USD537,243,828.56 4,446,605,995.84 1年以内 货款 USD4,833,737.29 40,007,393.43 2年以内 货款 USD3,987,720.09 33,005,162.87 3年以内 货款 USD22,841,841.70 189,055,071.20 4年以内 货款 USD2,259,895.00 18,704,472.95 5年以内 货款 占总额的92.99% USD571,167,022.64 4,727,378,096.29欠款金额一、从财务报表透视企业经营状况? 案例3：项目 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货 金额 3,666,298,569.35 13,277,429,017.10 565,501,518.20 896,768,965.02 63,807,929.38 4,789,875,829.24GL公司2008年资产负债表摘要项目 短期借款 67.49% 吸收存款及同业存放 2.87% 应付票据 7.52% 应付账款 预收账款 金额 8,401,564.87 274,003,917.10 2,584,807,861.44 8,442,981,580.00 5,829,108,434.66 21.68% 70.80% 29.63%流动资产合计23,277,074,455.53流动负债合计23,069,221,911.24应收账款? ? ? ?资产负债表1.应收账款是为扩大销售而进行的投资，是经营风险的转移（销售债权毛利率） 2.以应收账款的高增长换取销售和利润的增长是不可取的（周转率下降） 3.设置两套应收账款帐簿 我们建应收账款账的时候，是根据客户进行分类的，实际上还是不够高明，我 们在这里给大家一张表，一张是信用期内，一个是超信用期。? ?4.信用期内的催款措施 ① 对账确认债权（30天）?? ?② 发函提醒（到期前7天）③ 电话提醒（到期前2天） ④ 继续电话催查（到期前1天）应收账款? ? ? ?资产负债表5.财务与销售要匹配 ◆代理商: ①奖金---你只要超期一天，就要扣你销售的奖励金。 ②代理商资格----如果发现三次超期的话，年终的代理商资格要打个问号，给不给你？这样的话就会让客户害怕超期，甚至会提前把款打过来。?③ 现金让利----还有一种办法，要想办法用现金支付，而不要让它产生应收账款，一 般来说不欠款。假如你用现金提货的话，你能够享受什么样的政策，这是我们在做 销售上面要想方设法不产生这些问题。钱留在自己家里最好。?④淡季让利---- 还有一种欠款是，我们要善于用一种淡旺季的方式来调整客户的存货? ◆销售员： ? ⑤ 对销售人员要以回款率作为奖金发放的主要依据，而不是销售额应收账款? 附注4、应收账款（2003年） ? 应收账款年末余额、账龄如下：坏账准 备 计 提 比 例 0.00% 10.00% 30.00% 50.00% 80.00% 100.00% 4,110,160.09 6,473.20 758,282.09 4,223,555,448.68 0.10% 0.00% 0.02% 2,055,080.05 5,178.56 758,282.09 3,346,473.65 4,220,208,975.03 3,984,569.09 617,287.96 5,083,511,493.80 年初数资产负债表年末数账龄金额比例坏账准备金额比例坏账准备1年以内 1-2年 2-3年 3-4年 4-5年 5年以上4,213,401,203.80 5,279,329.5099.76% 0.12% 527,932.954,141,148,850.09 933,775,754.04 3,985,032.6281.46% 18.37% 0.08% 93,377,575.40 1,195,509.790.08% 0.01%3,187,655.27 617,287.96 98,378,028.42合计 应收账款净额4,985,133,465.38应收账款资产负债表? 应收账款2003年末余额较上年末上升20.36%，主要是由于本年度国外购货商Apex Digital Incdeng等应收账款增加所致。应收账款本 年末余额中欠款金额前5名单位如下：欠款金额 单位名称原币 Apex Digitai Inc 陈氏辉煌家电公司 Thomson Muitimedia PETTERS CONSUMER ETRON ELECTRONICS 合计 USD537,243,828.56 USD4,833,737.29 USD3,987,720.09 USD22,841,841.70 USD2,259,895.00 USD571,167,022.64 人民币 4,446,605,995.84 40,007,393.43 33,005,162.87 189,055,071.20 18,704,472.95 4,727,378,096.29 1年以内 2年以内 3年以内 4年以内 5年以内 货款 货款 货款 货款 货款欠款时间欠款原因占总额的92.99%应收账款? 银广夏2000年应收账款结构账龄 一年以内 一年以上两年以内 二年以上三年以内 三年以上 合计
RMB 比例 坏账准备 RMB资产负债表 比例坏账准备418,447,152.41 76.89% 74,266,905.35 14.00% 1,375,969.72 21,998,434.93 4.00% 2,797,608.90 29,482,424.81 5.42 6,823,505.73 544,194,917.50 100.00% 10,997,084.35182,247,379.01 51,557,087.06 15,402,741.61 15,982,257.07 265,189,464.7568.72% 19.00% 5,516,134.91 6.00% 12,489,607.21 6.03% 10,091,676.85 100% 28,097,418.97? 2000年全年收入为908,988,746.19元，而应收账款为418,447,152.41元，即收入中有46%没有相应的现金流入，是应收 账款。超过当年的净利润417,646,431.07元。应收账款? 银广夏2000年应收账款的欠款金额前五名单位情况欠款单位名称 德国诚信贸易公司 武汉商业发展有限公司 河北大蒲河镇农机站 武汉武商集团 安徽涡阳高炉酒厂?资产负债表所欠金额RMB 267,699,059.65 56,640,000.00 10,800,000.00 10,000,000.00 82,219,827.83欠款时间 1年内 2-3年内 2-4年内 2-5年内 1年内欠款原因 依合同执行进度付款 售楼款欠付 依合同执行进度付款 售楼款尾款 依合同执行进度付款银广夏2000年主营业务收入为908,988,746.19亿元，而应收账款为544,194,917.50 元,占收入总额的59.87%，远远超过警觉线30%了。?银广夏1999年主营业务收入为383,579,946.41亿元，2000年主营业务收入为908， 988，746.19亿元，收入的增长速度达到了136.97%,，而应收账款增加了105.21% ，这两个比例都不正常。?银广夏一年以内的应收账款4亿多元，占应收账款总额的76.89%，其中，最大的欠款单位是德国诚信贸易公司，其欠款达2亿多元，大约占应收账款的50%，欠款原因是依合同执行进度付款应收账款? 一、各行各业应收款与存货存在特色? 二、企业经营能力的关键指针资产负债表? 其实在一般制造业的上市公司，“应收账款”与“存货“的绝对金额是经营者不敢忽视的资讯，因为它们 大额现金流量的进出，关系着企业的经营能力高低， 而经营能力高低又深深左右着获利能力与现金流量强 弱，最后在公司价值上出现了关键影响力。综合这两项资产的特性有下列五点：应收账款资产负债表? 1．为营业现金流出的主要项目，容易积压资金。 ? 2．制造业下游公司较上游来的大，制造业余额也较服务业来多。? 3．没有这两项或其金额占总资产微小的公司最具财务优势。? 4．为盈余管理操纵损益的核心项目。? 5．财务比率中经营能力与偿债能力的重要指标。应收账款? 三、存货的投资评价较应收款项高资产负债表? 应收款项的资产投资价值确实较存货低，因为它仅是放帐信用长短的期后兑现，基本上属防御性的资产；然而存货却有补库存和库存的资产评价效 应，它兼具攻击性的题材，能够提供利害关系人有关企业的价值信息。如 何快速有效的检验应收款项与存货的风险可以透过以下步骤进行，例如评 估一家电子下游公司的状况。? 1．应收款项或存货其年度增加幅度是否大于营业收入或销货成本，如果是，经营风险就会增加。? 2．这两项资产余额占总资产逾60%，且经常如此，风险值升高。 ? 3．收现天数与售货天数有增加趋势，且较同业高。一般而言，收现天数超过150天，经营风险就提高，天数愈高风险愈大。应收账款? 鸿海与广达历年来经营能力指标与业绩概况比较表资产负债表单位：新台币亿元项目／公司／年度 收现天数 售货天数 营业收入 税后纯利 鸿海2317 广达2382 鸿海2318 广达2383 鸿海2319 广达2384 鸿海2320 广达2385 33 6 14,730
28 6 12,355
30 7 9,073
29 6 7,070
25 9 4,216
应收账款? 鸿海与广达收现与售货天数比较图资产负债表存货? ?资产负债表案例分析：解读A公司与B公司40年来的财报秘密 下列是两张A公司（表1-1）与B公司（表1-2）的三大报表数据，请学员试着分 析回答这两家公司的财报数字，并说明哪家公司已经下市。两家公司的背景资料 如下：?? ?1．这两家公司创立至今皆逾40年，上市挂牌则超过30年。2．它们主要产品几乎相同，皆属终端民生消费必需品，且都属同一类股票。 3．它们的董监大股东过往尚属厚道，为殷实负责的企业家，其中一家是家族事业，另一家则是三大家族和睦共治。? ?4．在它们上市挂牌后一段长久时间，经营绩效相当出色。（如表1-3） 5. 2008年其中一家公司被变更交易后（即全额交割股），不到半年光景即在当年度被主管机关批核下市。请问会是哪一家被下市？存货? 1-1 A公司近四年财务和业绩概况表项目／年度 营业收入 营业损益（%） 净利 营业现金流 应收款项(%) 收款天数 长期股权投资 短期金融负债(%) 负债比率(%) 总资产 每股净值（元） 年均价
8.1(3.8%) 5.9 -13.6 113.5(40.7%) 178 62 23.7 (8.5%) 62.7 280 11.86 12
6.7 (4.3%) 3.9 -3.5 93.9 (34.6%) 193 67 44.8 (16.5%) 62.9 272 12.3 9.26资产负债表单位：新台币亿元 4.8 (3.5%) 2.9 -11.2 72.1 (35.0%) 135 40 37.3 (18.0%) 64.2 206 10.51 8.95
2.1(2.5%)， -1.3 -6.8 29.9(18.6%) 128 41 45.8 (28.5%)1 58 161 10.28 9.62存货? 1-2 B公司近四年财务和业绩概况表项目／年度 营业收入 营业损益（%） 净利 营业现金流 应收款项(%) 收款天数 长期股权投资 短期金融负债(%) 负债比率(%) 总资产 每股净值（元）年均价资产负债表单位:新台币亿元 -6.5(3.2%) -10.1 6.0 53.6(20.2%)， 96 91 36.8 (13.8%)1 48.3 237 10.418.96 -16.5(-11.5%) -21.3 9.4 16.8(9.8%) 58 46 47.4 (27.7%) 73.8 157 5.16.981.8 252.5 -14.3(-7.5%) -30.9(-12.2%) -41.0 -54.5 -4.3 7.8 28.4 (13.8%) 41.8 (16.3%) 67 70 46 71 52.1 (25.6%) 71.0 (27.7%) 70.8 60.3 180 191 6.78 7.555.16 5.85存货? 1. 采购环节：资产负债表? （1）采购数量的控制---根据实际需求量来采购，而不要贪图便宜多采购，以减少浪。? （2）采购时间的控制---降低库存时间和资金的占用 ? 良性的库存管理可以有效促进资金流效率的提升，是加快资金流动的一种方式。 （如何防止采购员吃回扣）? 2. 生产环节： ? （1）存货的加工线越长，企业管控起来越难 ? （被存货烫伤的戴尔）存货? （2） 存货管理最关键的是节点:资产负债表? 什么叫节点?就是加工点与加工点的连接部位。节点越多，浪费越多，就如生产加工点越多，管理越难。对于过多的生产过程进行精细化分工，可 以使单项工作效率提高，但很可能导致整体成本过高，要警惕。生产一个 产品可以分成三段时间：准备时间、等待时间和加工时间。? 需要注意的是，客户只为企业的加工时间付钱，另外两个时间是不产生效益的。但是，一些企业往往不重视这一问题，导致整个存货过程浪费严重（服装厂案例）。? （3）控制存货整体数量（服装企业的生产过程控制） ? （4）精简存货品种（麦当劳，日本服装厂）存货?资产负债表案例5：A公司、B公司和C公司是3家系统集成商，它们公司在同一个大厦内。有一次，它们同时中标了，而且3家公司在集成过程中都需要配齐下列的产品：台式机（到货时间为3天）、服务器（到货时间为5天）、企业网络产品（到货时间为8天）、 平台软件（到货时间为11天）。?A公司同时联系上述产品的上家供货商，结果11天配齐了产品，但台式机已经在它的 仓库中放了8天，服务器也放了6天。 B公司则先订了平台软件的货，3天后再订网络产品，6天后再订服务器，它配齐产品 的时间也是11天，但所有产品都同时到达，没有占用其库存。 C公司则直接找到一家合作关系很好的总代理要货，总代理把所有产品配齐后直接 送到中锋公司，所用时间是8天，没有占用中锋公司的库存。 从这个案例中可以看到，C公司更聪明，不仅最大化地节约了对自身资源的占用， 而且也有效地提升了交货速度，这不仅对提高应收款DSO有价值，而且在服务上给 了客户一个积极的印象，对争取未来的单子有不同寻常的意义。???存货? ? ? ?资产负债表5. 销售环节（交叉比率） ① 货物发出，没有开发票： ◇设置分类账：在库（A、B、C）与发出（甲、乙、丙） ◇对账工作转移到财务?? ?②办事处存货管理漏洞：◇没有分项记账 ◇没有定期盘点?? ? ?如何规避办事处的税收风险：? 当当地税务机关办理税务登记，领取发票 ? 寻找代理商 ? 依托物流公司存货? 6. 存货积压对利润的影响数量 100件 80件 20件 200件 80件 120件 存货状态 生产 售出 结存 生产 售出 结存 固定成本 5,000.00 4,000.00 1,000.00 5,000.00 2,000.00 3,000.00 单位变 动成本 50.00 50.00 50.00 变动成本 5,000.00 4,000.00 1,000.00 合计 10,000.00 8,000.00 2,000.00 15,000.00 6,000.00 9,000.00 销售成本 8,000.00资产负债表利润 1,600.00销售收入 1,200.00 9,600.0050.00 10,000.00 50.00 4,000.00 50.00 6,000.006,000.003,600.00 5,200.009,600.00这也体现了经营杠杆作用，即规模效益。 140件 累计结存 跌价准备 11,000.00 -10,000.00管理费用 利润 10,000.00 -10,000.00? 企业存货增长有以下两种可能?（直接成本法）存货? 7.存货结构分析资产负债表? 从各项存货项目占存货总额相对比重的连续分析中判断企业的采购、生产、销售情况是否正常。从存货结构观察，较高的产成品比重和较低的 原材料和辅助材料比重说明产品销路不畅，预示着未来销售走软。相反 较低的产成品存货说明销售较为顺畅，较高的原材料是为更多地生产产 品提供准备，也说明了公司对未来销售的信心，销售能力强。? 在企业生产和销售多种产品的条件下，不同品种的产品盈利能力、技术状态、市场发展前景以及产品的抗变能力等可能有较大的差异。因此，对企业存货的品种构成结合市场前景进行分析，有助于对企业存货质量 进行整体把握。存货? 8. 康佳集团(股票代码:000016)存货质量分析 ? ◆ 康佳集团1999年年度报告摘要如下： ? ? 存货资产负债表日 2 951 950 437.45日 4 257 787 221.00?减:存货跌价准备13 496 595.132 938 453 842.32 5 252 770 801.69 6 195 695 894.66 6,857,579,413.05 9,376,105,733.32 520,507,534.3420 870 646.784 236 916 574.33 7 182 006 934.38 8 391 004 345.82? 存货净额 ? 流动资产合计 ? 资产总计? 1998年的主营业务收入 ? 1999年主的营业务收入 ? 1999年净利润存货? ?资产负债表（3）年报摘要中对合并报表存货的信息披露 在年报摘要中，并没有对上市公司存货信息进一步披露，但对合并报表存货的信息进行了 披露，有关情况如下：?①存货构成与跌价准备 原材料 在产品 产成品 合计? 金额 788,828,158.84 46,850,899.34 2,476,412,766.26 3,312,091,824.44 跌价准备金额 1,444,113,148.24 66,787,555.03 3,216,191,716.31 4,727,092,419.58跌价准备 0.00 0.00 32,419,034.92 32,419,034.9224,158,544.48 24,158,544.48② 上述存货可变现净值的确定依据是：按照该产品最近月份的平均销售单价，减去变现 所需要的直接费用和税金。?③ 变动原因:由于上年底购入较多原材料储备, 使原材料余额较期初上涨了83.10％, 同时由 于分支机构的大规模扩展,铺底占用的产成品较多, 产成品余额较期初上升了29.87％,上述两项因素使存货余额较期初上升了 42.72％.(详见Word文档)存货? ◆ 同业比较分析： ? 1999年青岛海尔的部分数据摘录如下: ? 存货: ? 期初数： ? 资产总额: ? 期初数:资产负债表513 842 147.88期末数:555 934 959.433 392 305 196.63 15.15%期末数:3 780 550 806 .05 14.70%? 存货所占比重为存货? 主营业务收入： ? 上年数:资产负债表3 823 372 330.15本年数3 974 274 816.00? 主营业务利润： ? 上年数: ? 毛利率: ? 主营业务成本: ? 上年数: ? 周转率:718 841 740.82 18.80%本年数819 035 392.00 20.61%3 096 673 719.97 6.06次(59.7天)本年数3 147 008 023.84 5.66次(63.6天)其他应收? ST猴王的其他应收款：资产负债表? ST猴王（99年年报显示的5.8亿元的其他应收款中，有猴王集团欠款5.59亿元，为此该企业计提了坏账准备1.07亿元。如此巨额的坏账准备计提，看上去似乎是防范财务风险，而实际上，猴王集团2001年宣布破产与ST猴王另外隐瞒部分占用资金数额（猴 王集团欠ST猴王借款将近达9亿元）是有关的。ST猴王也因此几乎陷于破产的境地。? ST合成的其他应收款： ? ST合成2000年年报披露, ST合成的其他应收款为2.63亿元，其中大股东西南合成制药总厂拖欠2.02亿元，占76.8%，值得关注的是，西其他应收资产负债表? 南合成制药总厂与ST合成签定协议,按照西南合成制药总厂全年占用公司的资金数额及1年期银行贷款利率上浮10%,计算应向西南合成制 药总厂收取的资金占用费。公司中报披露，大股东支付的2000年期 间资金占用费1000多万元已于2001年7月到位。2001年上半年，ST 合成又用500万元所谓的资金占用费冲减了财务费用。这看起来令人 羡慕，不过，不少上市公司向大股东收取了资金占用费，但绝大部 分都是以挂账形式继续转入“其他应收款”。其结果是，大股东欠 款丝毫不减少，上市公司却因此提高了利润。对此，我们应该提高 警惕（有的企业恶意借款，然后又重新注册公司，将原公司破产，以逃避债务）。利息是暂时收到了,可是收回本金的可能性很小,本金才是大头。固定资产? 1. 固定资产投资---与市场的培育要匹配? 案例1：国外某啤酒企业的固定资产投资 ? 案例2：某外资造纸的企业的固定资产投资资产负债表? 案例3：蒙牛投资? 案例4：固定资产虚拟扩张法与不持有经营 ? 2. 降低固定资产的采购和使用成本，提高利用率 ? 案例5：西南航空公司 ? 案例6：华润电厂 ? 案例7：企业战略与折旧政策（飞机） ? 案例8：把握好投资的时机（王永庆、丰田）固定资产? ? ? ? ? ? ? ? ? ?资产负债表? 案例4：通货膨胀与固定资产折旧（租赁思维/加速折旧/税收） 000
000 0 净值 8000 账面折旧 15 000 市场价值 15000 累计折旧 6000 当年折旧? 案例5：固定资产的税收筹划：库房用临时设施免房产税固定资产? 3. 失败在过度投资设备的3个理由 ?资产负债表现金流动不顺利的公司，其资产的大小和公司收入的多寡通常是不符比 例的。预见公司的成长，而准备某种程度的设备自然是非常重要，但是事实 上很多公司是买了超出需要的东西而失去现金。?那么，为什么会过度投资在设备上呢？理由有下列3个：? （1）投资设备通常是在业绩好的时候 ? （2）既然要买就买好的 ? （3）以银行或租赁公司出的钱来买 ? 案例：某农民企业家盖办公大楼 ? 案例：巨人集团投资活动拖累了经营活动，巨人集团陷入了巨大的困境。固定资产? 固定资产结构分析： ? 一般来说每一个行业都有其独特的固定资产结构。资产负债表四企业2001年年末的固定资产比重（单位：千元） 企业名称 招商银行 四川长虹 用友软件 粤电力 资产 固定资产 资产总计 固定资产 资产总计 固定资产 资产总计 固定资产 资产总计 日 4 856 473 266 317 155 2 297 284 17 426 334 64 087 1 167 865 7 260 083 12 193 080 比例 1.8% 100% 13.18% 100% 5.48% 100% 59.54% 100%固定资产资产负债表? 下表是蓝田股份自1998年迁址洪湖后的固定资产数据，可以看到，截止到日，蓝田股份固定资产规模已经超过20亿 元，占总资产的76%，比1998年底增长了163%。蓝田股份年资产负债表上固定资产有关数据（单位：元）日 固定资产原价 减：累计折旧 固定资产净值 在建工程 固定资产合计 ?? 2 142 539 244.62 197 270 420.23 1 945 268 824.39 221 535 357.55 2 169 015 999.75 ?? 日 1 314 378 505.14 51 390 315.43 1 262 988 189.71 435 098 102.44 1 698 086 292.15 ?? 日 356 229 392.96 19 300 966.37 336 928 426.59 487 217 264.51 824 145 691.10 ??资产总计2 837 651 897.832 342 430 409.431 618 420 360.65固定资产? ?资产负债表案例：蓝田股份的固定资产之迷 2000年财务指标同业比较同业企业 项目 武昌鱼 35,466 18,007 1,522 55,837 9,001 87,810 14,851 14,851 20,060 11,230 洞庭水殖 29,979 3,691 702 36,639 3,822 48,247 3,794 7,438 40,523 7,464 华龙 集 团 18,246 201 532 39,001 22,683 70,773 12,640 17,759 52,553 10,226 中水 渔 业 19,697 17,144 6,032 70,355 36,057 109,438 12,491 12,491 95,862 32,929 蓝田 股 份 16,714 2,891 23,638 43,311 216,902 283,765 56,071 65,763 217,842 184,091单位：人民币万元同业比较 同业平均 值 24,020 8,387 6,485 49,028 57,693 120,007 19,970 23,660 85,368 49,188 同业最高 值 29,979 18,007 23,638 70,355 216,902 283,765 56,071 65,763 217,842 184,091 同业最低 值 16,714 201 532 36,639 3,822 48,247 3,794 7,438 20,060 7,464货币资金 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产合计 资产总计 流动负债合计 负债合计 股东权益合计 主营业务收入固定资产项目 武昌 鱼流动比率 货币资金占流动 资产的百分 比(%) 应收账款占流动 资产的百分 比(%) 存货占流动资产 的百分比 (%) 流动资产占总资 产的百分比 (%) 固定资产占总资 产的百分比 (%)资产负债表同业企业 洞庭 水 殖 9.66 82 华龙 集 团 3.09 47 中水 渔 业 5.63 28 篮田 股 份 0.77 38同业比较 同业平 均 值 4.58 52 同业最 高 值 9.66 82 同业最低 值 0.77 283.76 64321012471532132195514551647655641555761510832337632768固定资产资产负债表? 上述图表显示，蓝田股份2000年流动资产占资产百分比位于同业最低水平，不到同业值的1/3，而存货占流动资产的百分比位于同行业最高，高于同 业平均值约3倍。?蓝田股份2000年固定资产占总资产的百分比位于同业最高水平，高于同 业平均值1倍多。事后证明这些固定资产大部分为虚构的。? 案例：锦州港的固定资产之迷 ? 以前上市公司（如银广夏）虚增收入，可能直接挂在应收款项上，表现为应收账款、其他应收款、预付账款、应收票据虚增上。但蓝田造假说明， 直接虚增应收款项的手段已经过时了，现在造假虚增的资产更多地往非流 动资产转移，如长期投资、固定资产、在建工程、无形资产等。象蓝田股份利用农林牧渔业固定资产价值不好确定做文章.固定资产锦州港固定资产趋势图 000 00 0 1996年 1997年 固定资产净值 1998年 工程物资 1999年 在建工程 2000年资产负债表2001年固定资产合计固定资产固定资产与主营业务收入总资产关系图000 000 000 6年 1997年 1998年 1999年 总资产 2000年 主营业务收入资产负债表2001年固定资产合计固定资产? 4.从固定资产与主营业务收入对应关系分析资产负债表? 锦州港固定资产由1996年末70702万元增加到2001年末的184 763万元，增加了114061万元，短短5年竟然增加了11亿元的固定资产投资，增加了 1。6倍，可见增幅之大。既然固定资产巨额增加，那么按照正常的逻辑 思维，锦州港理应在与之对应的主营业务收入中有所体现。? 我们可以根据下图进行趋势分析得出，主营业务收入在1996年-1999年处于上升态势，但远远低于固定资产的增长速度，在1999年-2001年处于下降态势，而固定资产连续6年处于大幅上升趋势，两者的发展趋势出现严重背离。既然在6年的时间内，固定资产的高速增长不能带来收入的增加， 为何还要继续增加固定资产投资，使人难以理解。固定资产? 我们也可以与同业之间进行横向比较分析：资产负债表? 以2001年期末的指标为例：将锦州港、天津港（600717）、和与其邻近的次新股营口港（600317）进行对比。三公司对比图 固定资 产 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 锦州港 天津港 营口港 主营业 务收入 总资产固定资产资产负债表? 从大体一致的资产总额角度比较，锦州港与天津港的总资产大体相当，但锦州港2001年末的主营业务收入较天津港少7亿元。天津港与营口港的固 定资产周转率分别为0.57次和0.59次，相差不多，而锦州港的固定资产周 转率只有0.15次，即前两者的平均周转次数是锦州港的3.87倍。说明要么锦州港固定资产严重失实，属于虚构；要么固定资产利用效率极低，将严重降低其获利能力。? 从基本等同的主营业务收入角度来讲，锦州港与营口港的主营业务收入相差不多，但锦州港的固定资产是营口港的5.44倍，也说明有固定资产资产虚构的嫌疑，要么资产利用率极低，资产质量低下。? 纵上所述，锦州港的固定资产与主营业务收入的对应关系显然与正常的港口企业步调无法一致。固定资产? 5. 固定资产折旧政策分析资产负债表? 企业固定资产价值不实主要表现在为折旧不足（不按企业财务制度规定的固定资产折旧年限计提折旧，少数盈利企业为了逃避纳税则多计 折旧）；? 案例：八一钢铁：被低估的固定资产折旧率 ? 目前国内对企业在折旧率（折旧的摊销年限）上的差异关注较少，特别是对钢铁企业。有些钢铁企业执行的折旧率政策已经落伍，不能体 现同业竞争与技术进步对固定资产价值的影响，以至于低估折旧进而 高估业绩的的问题比较普遍。? 2003年第一季度固定资产的综合折旧率数据如下：固定资产四家钢铁企业折旧率比较图2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 安阳钢铁 南钢股份 钢联股份 三家平均 八一钢铁资产负债表固定资产? ? ? ?资产负债表别看这一点微乎其微的数值，它对八一钢铁的业绩影响十分显著。 按1.383%的综合折旧率计提，2003年第一季度的营业利润是3037万元； 按1.879%的综合折旧率计提，2003年第一季度的营业利润是2019万元； 两者相差逾三分之一。对比一下八一钢铁和安阳钢铁的固定资产分类使用年限就可以知道问题出在何处。? ? ? ? ? ?安阳钢铁： 运输设备的使用年限为6年； 通用设备的使用年限为6-15年； 专用设备的使用年限为7-9年； 建筑物的使用年限为16-32年；八一钢铁： 运输设备的使用年限为12年； 机械设备的使用年限为12-15年； 电子及其他设备的使用年限为12年； 建筑物的使用年限为40年；在其他一些企业中，运输设备的使用年限仅为5年，电子设备的使用年限为5-7年固定资产? 固定资产投资以现金流量而不以损益来模拟资产负债表?（损益预测）年度 营业额 费用（折旧费用） 第1年 100 120 第2年 120 120 第3年 140 120? 现金流量预测年度 收入 支出(还款) 收支差额第1年 100 150 -50第2年 120 150 -30第3年 140 150 -10经过3年现金仍为负值固定资产? 6. 折旧费用与借款的魔术资产负债表? 以借款全额取得折旧150资产（耐用年限10年，借款期间3年）?设备投资时1年后2年后在现金流量范围内投资，尽量不依赖借款。被税款追着去借款，雪上加霜！对外投资投资企业对被投资 企业是否具有控制是 否资产负债表长期股权投资成本法计量投资企业对被投资企业 是否具有重大影响是 否长期股权投资 权益法计量投资是否具有市价 公允价值能否可靠计量是 否交易性金融资产 / 可供出售的金融资产 公允价值计量长期股权投资 成本法计量对外投资投资方式 投资类别 交易性金融资产资产负债表核算方法公允价值法 对被投资单位无控制、共同控制 或重大影响 （投资份额不超过20%） 可供出售的金融资产在活跃市场中无报价且公 允价值不能可靠计量成本法对被投资单位实施控制、共同控 制或重大影响 （投资份额20%-50%）对合营企业的投资 对联营企业的投资权益法对被投资单位实施控制对子公司的投资成本法（母公司报表） 权益法（合并报表）对外投资? 1．控制风险就是内部股权结构扁平化 ? 企业扁平化最重要的是股权结构扁平化。资产负债表? “三高”公司：银行存款高，银行贷款高，财务费用高。项目 资产总额 货币资金 流动资产 短期借款 流动负债 财务费用 净利润 2005年 2006年 2007年 合并报表 母公司表 合并报表 母公司表 合并报表 母公司表 1,265,994 779,162 1,084,253 674,628 906,413 590,046 194,477 33,476 160,535 29,397 127,769 44,398 878,145 37,515 731,140 343,247 597,974 300,461 236,730 150,000 204,763 141,000 192,113 116,000 781,454 438,453 646,530 351,576 500,627 266,190 14,571 8,343 12,541 8,421 6,587 4,809 16,062 16,062 10,519 10,519 11,590 11,590 90.72% 51.94% 119.22% 80.06% 56.83% 41.49%对外投资? 2. 投资也是一种平衡(现金与利润)的艺术资产负债表? 假若投资者拥有一个巴菲特式的公司组合，既有能提供大量现金的现金牛公司，又拥有持股待涨的高成长 公司，那就意味着牛市中可以高歌猛进，熊市中也可 以以分红积累资金捡便宜货，一定会事半功倍。? 资产与负债之间的平衡艺术：将报表两边的动作要分开来做。? 现金与利润的平衡（国美电器、屈臣氏、啤酒商）对外投资?资产负债表3.组合不同回报期业务,分散投资回报期风险。(现金与利润的平衡)?“长江实业”以多元化投资来分散风险，比较突出的一个案例就是1997年对“和记黄埔”、“长江基建”和“香港电灯”的重组,重新搭建集团新的架构。?从经营回报角度来说，“长江基建”重组前的核心业务是在犬陆投资基建业务，如：收费道路及桥梁。这些业务属高风险投资，而且回报期又长，赢利也不稳定，虽然经营回报从1996年的9.7亿港元上升刭1999年的13.3亿港元，但随后 便一直下跌，2001年跌至5.19亿港元。对于”香港电灯而言，由于香港电力需 求稳定，其回报表现也相当稳定，从1996年的44. 75亿港元上升至2001年的67. 15亿港元，每年都稳步土升。?从现金流角度出发,“长江基建，投资庞大，有资金压力1996年投资活动现金净 流出额达3 8亿港元，1997年达38亿港元，旧“香港电灯”有大额现金净流入。对外投资?资产负债表把“长江基建和“香港电灯”联合起来将可实现上述的风险分散好处：两者业 务性质相关较低；“长江基建”回报期长，而“香港电灯”已经有稳定而连续 的回报;“香港电灯，有平稳赢利达至平滑赢利效果。这样，“香港电灯”可为 “长江基建，提供稳定现金流，帮助“长江基建”业务发展。自收购“香港电灯”后，大大增加了此长江基建“的赢利。“长江实业”把“和记黄埔”、“长江基建，和“香港电灯，进行重组，使整个企业的综合赢利有了决定性的变 化，一方面既提供了充足的现金来，另一方面又保证了大幅度的赢利。?不同的业务有着不同的回报期，对当前经济状况敏感度也不同。回报期短的业 务能在较短时间内迅速获得丰厚的利润，现金流量也比较连续。回报期长的业 务能保持收入稳定，但资本投资较为巨大。企业在做出投资决时一定要考虑， 把回报期长短的业务结合起来，既保证现金流的通，又要获取更多利润。对外投资? 4. 投资不同地域业务，获得稳定投资收入资产负债表? 在李嘉诚的投资战略安排中，采取了分别投资于不同地域同一业务的方式。比如“和记黄埔的货柜码头业务。“和记黄埔，1977年成立后，一直将 货柜码头作为其业务发展的重头戏。从20世纪90年代初开始，此项业务便 开始不断向海外扩展。集团于1991年收购了英国最繁忙的港口菲力斯杜港 ，迈出了全球化拓展的第一步。之后的数年里，“和记黄埔”就已经将其 货柜码头业务扩展至全球不同的策略性地理位Z，包括中国内地、东南亚、中东、非洲、欧洲和美洲的15个国家与地区。截止到2002年，“和记黄埔”经营着全球30个港口，共169个泊位。根据“和记黄埔”年 年报资料显不，货柜码头业务的收入在这几年是稳步增长。对外投资? 5.长期股权投资的目的资产负债表? 从实务观点分析，长期投资余额通常是跟着企业的成长轨迹而慢慢壮大，当企业本业营运步入成熟甚或衰退期时，长投余额也常反客为主，成 为资产负债表的最大宗资产项目。我们若简单归纳上市公司进行转投资 的主要目的，不外乎有下列五种：? （1 ）延续本业上下游的整合。 ? （2）本业成熟转型寻求生机。 ? （3）为绩效管理或海外事业而设。 ? （4）为操作股价活动而设。 ? （5）为业务公关活动而。对外投资? ?资产负债表6、力行三不政策，投资效益明显 诚如前述，难道长投占资产比重高的公司，其股价就没有明天吗？事实上亦不尽然 ，虽然它们的长投有相当高的比重，但因为有下列特质，致股价仍热情演出。?（1）长期投资能够大额聚焦经营而且是本业的延伸扩张。?? ?（2）董、监事、大股东的股权长期稳定且高比例。（3）经营者长期深耕本业，绩效卓越且信息揭露即时完整。 由此可见，高比重的长投并不完全是股价的绊脚石，只有经营者不专注管理长投， 才真正是股价的重担。如果经营者视长投如己出，即把长投当本业来照顾，并力行 三不政策，亦即「不操纵损益」、「不分散投资」、「不隐藏信息」。如此坚持奉 行，长投的绩效不管从内部人或外部人看都是经常性营业利益的重要伙伴，通常股 价在良好业绩支撑下并不会被低估，反而可能成为市场的主流，如去年以来的中国概念收成股即是明证。对外投资? 7．五项指针检验长期投资品质优劣资产负债表? （1）转投资持股比率愈高，愈能凸显管理当局的经营企图。 ? （2）以合并报表检查长期股权投资占总资产比例的质量。 ? （3）长期资金（长期负债+股东权益）应该大于固定资产与长期股权投资余额。? （4）转投资损益认列与出售投资损益意义不同。? （5）母公司本业长期的经营绩效良好是转投资成功的保证书。对外投资? 8 ．善用合并报表，了解经营绩效资产负债表? 从合并财务报表中，我们可以检视资产负债表与损益表主要项目的变化状况，其中的重要信息有下列三项：? （1）长期投资被稀释的程度 ? （2）毛利率与营益率的变化? （3）投资损益与处分投资损益的绩效：? 上述对长投在合并报表的角色转换与绩效评估，是我们看待合并财报时不可或缺的重点。大额且高比重的长投余额对外部人本来就是 股价评核的黑洞与盲点。对外投资? 案例分析（一）：某科技公司的合并报表是变形金刚 ?资产负债表2008年合并前後资产员债表比较表母公司资产负债表 金额 现金及约当现金 应收帐款&票据 存货 流动资产 长期股权投资 固定资产 总资产 流动负债 长期负债 负债总额 实收资本 保留盈余 股东权益 9.50 16.00 1.60 28.10 294.00 31.80 357.80 24.40 38.00 63.30 59.90 158.80 294.50 比例(%) 2.60 4.40 0.40 7.80 82.10 8.90 100.00 6.80 10.60 17.70 16.70 44.30 82.80单位：新台币亿元合并资产负债表 金额 73.50 81.10 29.60 227.80 1.40 198.90 446.20 109.10 40.80 150.70 59.90 158.80 295.50 比例(%) 16.50 18.20 6.60 51.10 0.30 44.60 100.00 24.40 9.10 33.80 13.40 35.60 66.20对外投资? 合并前后损益表比较表 单位：新台币亿元母公司损益表 金额 比例(%) 37.5 100 8.5 22.6 5.6 14.9 44.1 117.6 43.6 116.2 2.5 6.8 47.1 125.7 43.4 115.8 合并损益表 金额 190.5 76.5 49.9 4.7 0.3 5.3 49.3 43.6 43.4 0.2 7.25资产负债表比例(%) 100 40.1 26.2 2.5 0.2 2.8 25.9 22.9 22.8 O.l营业收入净额 营业毛利 营业利益 营业外收入 权益法投资收益 营业外支出 税前净利 本期净利 合并总损益 合并净损益 少数股权损益 基本每股盈余（元）7.25对外投资? 怎样才是合适的企业架构资产负债表? 生意由小做到大，是一个正常过程。大家都曾听过有些企业家说，他们的出身，只不过是个很小的家庭式公司，可能甚至是一间无限公司 。当业务大了，风险大了，便转为一问有限公司。其后当生意越做越 大，便发展成为一间集团公司，有总公司、子公司和一些关联公司。? 那么是否公司越多就越好？当然不是。其实公司的成立应基于实际需要。? 随着公司业务的不断发展壮大，只由一间公司管理所有业务，有何利弊？「利」是不需多费金钱和时间去开设新公司，账目集中，更一目 了然。「弊」处是：对外投资情况。? ? ?资产负债表? 其一，复杂化主体业务，不能像以往那样快捷了解和分析主体业务的健康其二，是欠缺弹性。怎样欠缺弹性呢？ 最后，我们也可以从功能角度去看这个课题。 其三，从风险角度来看，若把两种不同的业务（如主业务和新开发的业务 ）放在同一间公司内，风险必定大大提高。? 从实际需求的角度去想，以下的架构可能较理想：对外投资公司和子公司有关的下列信息：资产负债表? 关联方披露：企业无论是否发生关联方交易，均应当在附注中披露与 母对外投资资产负债表对外投资资产负债表对外投资资产负债表对外投资资产负债表对外投资? 丰田汽车的先行投资原则资产负债表? 经营汽车驾驶学校、开设汽车修理厂、设置服务中心等 ? 对此有不少人批评说，“在资金不足的时期进行无关紧要的投资是不明智的。”尤其是1957年，他为中部日本 汽车厂驾驶学校的成立投入4亿日圆的建设费，周围议论纷纷，说这是毫无意义的投资。? 从事生命科学和绿化事业、网络信息服务平台事业。商誉?资产负债表旧会计准则规定,商誉作为无形资产,最长必须在10年内予以摊销,前几年有一些 上市公司收购母公司商标(因母公司欠债不还而以商标抵债),收购金额动辄数亿 元,每年就需要摊销数千万元,往往是一旦商标到手,企业年年亏损.之所以这样规 定,乃因为专利、商标等无形资产如果没有新的投入，也会随着时间而损耗，如当年的一些标王，其商标没有新的广告投入，很快就无声无息了。?而新会计准则规定，商誉无需每年摊销，只需在年度终了时对商誉进行测试， 若确系减值才计提损失。特别是，新会计准则还专门规定了这么一条：“购买 方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额， 应当确认为商誉。”也就是说，上市公司收购他人资产，若采取溢价收购的， 在合并报表时其“合并价差”（即收购溢价）也可作为商誉，同样无需摊销。 新旧会计准则关于商誉的这一变更，对相关上市公司的业绩提升作用巨大。商誉??资产负债表案例：青岛海尔投资收益由负转正2001年初，青岛海尔出资20亿元从母公司那儿收购海尔空调74。45%股权，该部分股 权账面净值约5.5亿元，溢价高达14.5亿元（264%），定价依据是按2001年预测利润 5.38亿元，乘以6.25倍的市盈率，再乘以74.45%的股权比例。根据旧会计准则， 14.5亿元的收购溢价（股权投资差额）必须在10年内摊销，即每年摊销投资损失 1.45亿元。虽然收购海尔空调确实为上市公司增加了一大块利润，但又如何经得起 每年1.45亿元的利润侵蚀！果然，我们看到，自收购海尔空调后，公司业绩每况愈下，净利润从2001年的6.17亿元，，降至亿元（2005年最低仅2.39亿元），公司股价也从20来元飞流直下，跌至3.70元。?就这样，青岛海尔因收购溢价每年摊销1.45亿元，从2001年一直摊销到2006年，一 大半已摊销完了。2006年年报（执行旧准则）资产负债表显示，期末“合并价差” 栏下还有5.92亿元；同期利润表显示，公司投资收益为-1.1亿元（因为几千万元投 资其他企业分得的收益，盈亏相抵后投资损失1.1亿元）。无形资产? 抑制会吃钱的IT成本重要秘诀是以下5点： ? ①不使用最先端的技术 ? ②只导人目前需要的东西 ? ③不独自开发软件，利用广泛使用的一般软件----负担了开发成本也拿不回本钱。? ④比较卖得最好的前3家公司的商品再决定? ⑤用免费的软件资产结构? 资产结构不同会影响企业的经营方式与赢利模式 ? （1）固定资产比重大的企业，产量对单位成本的影响很大资产负债表? 案例1：蓝波啤酒厂刚刚投资了一套新设备，第一年亏损了两亿元。因为该企业采用的发酵罐设备是同行业产量最大的设备，并在投产当年就开始 进行了分摊，所以它的亏损是固定资产分摊方法造成的。? （2）固定资产投资较大的行业，很容易引发价格战 ? 案例2：在我国曾经发生的彩电企业价格大战，使所有彩电企业都陷入困境之中，他们在盘点当年的战绩时发现，亏损额少则3亿元，多的达8亿元、 1 0亿元。同时，巨大的库存和越来越多的应收账款也使这些企业背上了 沉重的负担。另外VCD行业的提前衰退也是如此。资产结构? 案例3：资产负债表? （3）对于固定资产很大的企业,提高开工率、增加产销量是最好的经营策略。? 北京某日化公司生产的染发剂的单位成本是28元，该产品的市面竟争对手的价格是25元。该企业濒临倒闭时，由职业经理人季昕接手。现实情况是，企 业已经发生严重亏损，严品销路不畅。作为一个大型的制造企业，如果每月 开三五天，折旧分摊就会很高，成本很高，企业产品自然缺乏市场竞争力。 如果降价生产，在进行财务核算时，很可能无法赚取利润。? 李昕进行研究后，决定将产品价格降到23元，让企业满负荷运转。通过很长时间的努力，该企业的财务成本从38元慢慢往下降到15元，同时了企业的存 货管理，减少了存货积累，企业逐步扭亏为盈。资产结构资产负债表? （4）流动资产比重大的企业，关键是提高周转率，降低单耗 ? 在低毛利率的行业里，流动资产很高，实际上就是贸易性公司，或者劳动密集型的行业，这种行业经营的关键是存货周转率，也就是说流动资产快速循环，是它的关键。? 案例4：低固定资产企业：规模扩张是误区 ? 山东一钢材贸易公司，目前盈利状况尚佳，因而一直想进一步做大做强。该公司总经理设想的途径是：在各省开设办事处，增加人员，大规模扩张。按 照他的规划，只要严格执行这个路线，公司营业额将迅猛增长、公司净利润 大增、市场占有率迅速扩大。然而，企业真的会按照他的想法走吗？资产结构资产负债表? （6）企业固定资产和流动资产分布结构不一样，会影响到企业的利润增长点不同。会导致经营的业态不一样，经营的方式不一样， 竞争的时候产生的后果不一样。? 案例分析：大商股份与北京华联 ? 案例分析：上海大众 ? （7）不持有经营是避免损失的重要手段资产结构? 从资产结构透视大商股份和华联综超的经营策略? ?资产负债表（1）经营策略方面的差异(参见Word文档) 在经营策略方面，大商股份与华联综超的最大区别在于华联综超以经营租赁店面为 主，而大商股份以经营自有产权店面为主。?华联综超以经营租赁店面为主，将销售网络扩展到全国各地，几乎全国各地都有经营店面。市场范围明显大于大商股份。? ?2）经营策略对企业财务状况的影响 由于以经营自有产权店面为主扩大经营规模，大商股份需要大量的资金用于建造新 店面，不仅占用大量资金，而且形成较高的期间费用。由此，大商股份的流动性和 盈利能力均受到严重影响。与以经营租赁店面为主扩大经营规模相比，以经营自有 产权店面为主扩大经营规模需要巨额的资金支持，而资金不足正是目前制约大商股份扩大经营规模的瓶颈。应付账款? 负债构成分析 ? 应付账款的风险控制 ? 实际上，应付账款管理中风险最大的是流动性。资产负债表? 案例：天津美利达食品厂生产蛋糕等食品，突然被消费者起诉在蛋糕卢吃出了虫子，并被媒体曝光。企业陷入危机，债主纷纷上门逼债：银行借款未到期就来要账；供应商则会采取讨债行为。? 案例2：浙江义乌的某家企业， ? 案例：普尔斯马特倒闭案应付账款? ? ?资产负债表如何保证发票到的时候，能够将发票和原来的入库对应上？ 1）每收到一张入库单，就将其存放好； 2）每收到一张发票，就将其与已存的入库单核对，如果核对上了，将这两者放 在一起，做一个存货入库凭证。?3）到了月底，会计将没有与发票核对上的入库单做一个汇总，列一个清单，做一个存货暂估入库的凭证，但并不把这些入库单都钉到凭证里去，而是仍然留 在手边。?4）第二个月初，会计马上做一个相反的会计分录，将上月末的存货暂估入库冲回。?5）然后，在第二个月里，和第一个月一样将收到的发票与手边的入库单核对。负债? 1 .应交税金 ? 可以通过合理延期纳税（所得税），环节资金压力。 ? 2．长短期借款 ? 借长不借短，显示实力强弱。 ? 化「贷得为难」为「借得为难」 ? 企业需要多少家银行、如何节省财务利息 ? 选择适合企业的贷款银行组合 ? 3．负债率的合理性分析 ? 切忌短贷长投(德隆教训) ? 4 ．应付职工薪酬资产负债表应付职工薪酬? 案例：人少也能办大事资产负债表? 2000年，伯克希尔一口气完成8件并购案，这些案子的金额总计高达80亿美元，所有资金完全依靠自有资金支应，没有举债声毛钱，这8家企业的年营 业额合计高达130亿美元，雇用员工58 000名……令人叫绝的是，连巴菲特 自己在内，集团总部只有12. 8人(为什么有0. 8人?留个悬念)。? 看看那些规模不大却效率奇低的公司，光“副总”可能就有十多人，董事长尸位素餐却领取着上千万元年薪(巴菲特年薪10万美元，还嫌自己花钱大手大脚)，他们居然还不知羞耻地谈自己的贡献大。? （西南航空提高工作效率，员工离职暂不招聘新人，而是加薪） ? 公司该如何巧妙减薪、薪水与物价? 微软考勤管理、韦尔奇薪资政策负债? 1. 检视负债安全性高低资产负债表? 企业长短期金融负债的风险高低由轻而重分成下列三个等级： ? 第1级：长期资金（指长期负债与股东权益）无法充分支应长期投资与固定资产净额，且获利平平或贫贫。? 第2级：第1级状况加上公司经常性发生营业现金流量不足支应融资本金与利息。? 第3级：第2级状况加上长短期金融负债合计数占总资产超逾40%以上，且短期金融债大于长期金融债，再加上公司各年度连续出 现严重亏损。负债资产负债表? 在判别危机与正常公司时，我们经常会拿公司负债比率高低为重要指标（注：以制造服务业为例），以为指标高财务风险就高； 其实并非如此，财务的安全性必须与获利指标及现金流量指标会 诊方能正确判别。既然如此，负债比率应该维持多少才适中呢？ 无客观标准，不过当公司营运经常出现下列三种状况时，即应特 别注意负债比率偏高的风险：? 1．营业净现金流量经常小于损益表上的营业损益。 ? 2．营业现金流量经常性的无法支应到期债务和其利息费用，必须仰赖投资活动与融资活动的现金流入。? 3．负债比率逐渐上升且高于上市公司同业或整体之平均水平。负债?资产负债表严谨的看，负债比率愈高（如高于50%）并不表示发生财务危机的概率就高，还需看产业性质而定，如餐饮流通业在同比值下较电子下游业安全）。能够让负债比率高逾50%，但没有财务危机的关键因素，除了金融业属行业极端例子外，一般行业 的公司主要是具备下列有利因素：?1．位居产业龙头地位的优势。??2．营运面有业务规模效应。3．持续拥有优良绩效与现金流量。代码 公司名Q 年度 2008 II收入 2007 合并总损益 7 847 634 I活勤QF 金流入
55.8 ]收股本
629 600028 中突 14,521 12,048 261 (人民币) 2317 台湾鸿海电 19,505 17,027 567 子（ 新台 ） IBM 美IBM(美 988 123 金) 1,03 6749 1,2421,055 55.1I0418816187.776.4391352负债?资产负债表资产负债表的类型高枕无忧型 稳健安定型 岌岌可危流动负债 流动资产流动资产长期负债流动资产 长期负债流动资产流动负债 长期负债 股东权益固定资产固定资产? ?股东权益固定资产股东权益①高枕无誓型：股东权益超过固定资产，完全立于不败的财务结构。 ②稳健安定型：股东权益小于固定资产，不过，再加上长期负债则可超过固定资产。 换句话说，流动资产与流动负债，以流动资产的金额为大，因此，足可应付短期应 付款项。 ③岌岌可危型：固定资产大于长期负债与股东权益的总合，换个角度说就是流动负 债高于流动资产。这种类型会陷入恶性循环，得将固定资产变现，否则就难以支应 眼前的应付款项。?所有者权益? 企业为什么要上市？? 企业应在何时上市为宜？资产负债表? 如何把握融资的节奏与实际？? 股东结构分析 ? 所有者权益结构分析 ? 避开利润成长赶不上股本扩张速度的企业所有者权益? 双杠加上股权杠杆为三杠 ? 控制股东股权稀释造成股权杠杆 ? 股权杠杆检验公司治理能力2006 营业收入 净利（净利率） EPS （元） 营业现金流 长短期借款 实收资本 每股净值 股票均价（元） 股东人数（人） 董监持股（%） 2007资产负债表2008力晶 南科 力晶 南科 力晶 南科 922 748 775 544 528 363 273（29.6）174(-15.9) -123(-15.9) -124(-22.9) -575(-108.8) -367(-101.1) 4.48 4.55 -1.6 -2.89 -7.42 -7.86 422 221 336 88 -1 -98 579(26.0) 443(32.7) 886(39.5) 487(35.5) 991(58.2) 721(61.9) 690.9 394.7 782.2 469.3 781.3 469.3 16.61 15.5 13.3 13.91 5.8 6.03 20.9 21.65 18.08 24.94 8.54 12.48 262,582 150,874 324,318 157,604 359,228 202,405 6.24 51.61 5.44 51.11 5.26 44.85所有者权益? 股票股利重成长，现金股利重稳健 ? 台塑三宝六年来现金股利与股票股利一览表资产负债表单位：元公司 年度 04 07 2008 台塑 现金 1.2 1.8 3.6 4.1 4.4 6.7 1.8 股票 0.6 0.6 0.9 0.3 0.7 EPS 2.18 3.45 7.13 5.98 5.4 8.36 3.45 (2+3)/4 82.57% 69.57% 63.11% 73.58% 81.48% 80.14% 72.46% 南亚 现金 1.2 1.8 3.6 3.7 5 6.7 0.8 股票 0.6 0.6 0.6 0.3 0.3 EPS 2.22 2.61 6.23 5.4 6.23 7.75 1.23 81.08% 91.95% 67.42% 74.07% 80.26% 86.45% 89.43% 台化 现金 1.6 2.4 4.5 5.2 4.8 7 0.9 股票 0.8 0.8 1 0.3 0.3 EPS 2.62 3.92 8.46 7.43 5.88 8.63 1.1 91.60% 81.63% 65.01% 74.02% 81.63% 81.11% 109.09%所有者权益? 台塑年每股盈余与股利分配图资产负债表所有者权益从股权结构看企业的生命力资产负债表所有者权益? 董事会成员 ? ? ?资产负债表哥哥：董事长，43岁，现进修工商管理硕士课程? 妹夫：董事兼总经理，39岁，大专学历，现进售工商管理硕士课程， 董事甲：男，32岁，硕士学历，中国注册会计师协会非执业会员，曾任 证券公司投资银行部高级经理．2003年9月至今任公司副总经理，主管公 司财务工作??董事乙：男，28岁，本科学历，在读会计专业硬士研究生．曾任证券公 司投资银行项目经理，2001年至今任科技风险投蠢公司投资经理。所有者权益? 五名独立董事 ? 其他高级管理人员和核心技术人员资产负债表? 常务副总经理：男，39岁，本科学历，毕业于清华大学，曾任一家汽车制造公司财务部长?? 副总经理：男，33岁，本科学历，曾担任一家客车厂技术助理工程师? ? 副总经理兼总工程师：男，39岁，本科学历，工程师，曹任一家汽车制造企业的技术副厂长．? 技术中心高级工程师：男，46岁，大学学历? 曾负责2002年度国家级火炬项目“c级”重型防弹运钞车项目，曾参与本公司系列防弹运钞车的研制开发，? 本公司其他高级管理人员及核心技术人员末直接或间接持有本公司的股份。所有者权益? 董事会成员结构 ?? 财务专家 ?? 技术专家资产负债表流动比率? 如何科学评价企业的财务状况与偿债能力资产负债表? 企业是否有足够的能力支付短期负债，经常使用的指标是“流动比率”(current ratio)，流动比率的定义为：? 流动比率=流动资产÷流动负债。 ? 流动比率显示企业利用流动资产偿付流动负债的能力，比率越高，表示流动负债受偿的可能性越高，短期债权人越有保障。? 一般而言，流动比率不小于1，是财务分析师对企业风险忍耐的底限。理想标准是2，一般教科书认为达到1.5―2之间比较合理。一般银 行也以此为判断标准流动比率? 蓝田股份的流动比率资产负债表? 日，中央财经大学研究员刘姝威指出：蓝田的流（速）动比率小于１，净现金流量为－1.27亿元，从而证明了蓝田的短期偿债能力很低， 并有1.27亿元的亏空。得出的结论是，蓝田是依赖银行的贷款生存，无力偿 贷，借钱生活，这种恶性循环导致的结果只有一个――破产。? 据悉，正是刘姝威揭开的盖子，作为债权人的银行们才急了。中国民生银行、中国工商银行北京分行朝阳支行、交通银行北京分行三元支行、上海浦东发展银行北京分行安外支行纷纷赶到法院，起诉债务人湖北江湖生态农业股份有限公司及相关单位中国蓝田总公司和洪湖蓝田经济技术开发有限公司， 要求其偿还拖欠的银行巨额贷款，全部涉案金额高达４亿多元人民币。流动比率? 如何看待流动比率？---------“好公司还不起钱”资产负债表? 某公司一位财务人员曾提到，他所在的公司在向银行申请贷款时屡遭拒绝，因为行在分析报表时发现公司的流动比率只有0. 92，认为偏低而拒 绝贷款，可这位熟悉本公司财务状况的学员说，公司完全不存在短期偿 债能力问题，产品销路很好。他的问题是动比率小干1就一定表明短期偿 债能力和流动性不足吗?在什么情况下可能根本就没问题?下面以流动比 率为例(同样适应速动比率)来破解这个谜。? 案例3：C公司（参见word文档）? 某合并资产负债表单位：百万美元流动比率资产负债表? 「流动比率」、「速动比率」。「自有资本率」等各个比率「一般的」安全性的基准值顶多只是一般性概论。仅适用于应收帐款? 应收 票据以及应付帐款?应付票据的即期（期限）和金额大约能相互取得 平衡之大型批发业和制造业之类的行业。? 1、流动比率很低，却很安心的企业 ? 2、也有即使流动比率为120%，也无法安心的行业? 3、自有资本率的安全性也是根据行业别而大相径庭? 4、即使比率良好，也誓立即破产的行棠 ? 5、即使自有资本及保留盈余充足，企业也会破产资产负债率? 财务杠杆决策取决于以下因素：资产负债表? 产业特性 →公司规模 →资产特性 → 盈利能力 → 现金流特征 ? 1．产业特性 ? 行业属性与经营业务的稳定性（业务）----经营风险与财务风险要反向搭配? 2．公司规模? 3．资产特性? 4．拥有较高且稳定的资产收益率的企业可以更多地利用财务杠杆 ? 5．拥有良好的经营活动的现金净流量（现金流）资产负债率股东权益收 资产收益率与财务杠杆趋势图 销售利润率 资产周转率 资产报酬率 益率 率(P)(%) A(次) ROA 18.00 (ROE)(%) 16.00 Bank of Bank of 14.2 21.6 0.06 1.30 Americam Americam 14.00 Chevron Chevron 29.5 9.3 1.53 14.23 12.00 Texaco Texaco 10.00 eBay 11.6 23.8 0.41 eBay 9.76 Florida Florida 8.00 Power and 11.8 8.4 0.37 Power and 3.11 6.00 Ligh Ligh 4.00 Genenech 11.6 17 0.49 Genenech 8.33 2.00 HarleyHarleyDavidson 27.6 16.7 0.97 Davidson 16.20 0.00 Inc Inc Merck 33.6 24.8 0.55 Merck 13.64 Netflix 13.8 4.3 2.1 Netflix 9.03 Nrofolk Nrofolk 11.6 12.6 0.3 3.78 Southern Southern 资产报酬率 ROA 财务杠杆(T)(倍)nk Ba n ro ev Ch ay eB a id or Fl ch ne ne Ge c k In rc n Me so id av -D ey rl Ha of am ic er Am co xa Te r we Po d an gh Li资产负债表财务杠杆 (T)(倍) 11.7 2.06 1.19 3.76 1.39 1.7 2.46 1.61 3.1k ol of Nr rn he ut Sox li tf Ne资产负债率? 企业集团的债务放大效应?资产负债表某企业集团由ＡＢＣ三家企业组成，并依次形成 控股关系，各自的资产负债率均为50%A： 1+1→50% ↓ Ｂ：2+2→ 50% ↓ Ｃ：4+4→ 50%资产负债率? 1．资产报酬率的分析法与使用限制 ? 2 ． ROE的分解与使用资产负债表? 同样的一家公司，同样的股东回报，我们应该怎样来使用他呢？? （1）阶段性（时效）问题? （2）风险问题? （3）局限性第二节