在皇马的会员大会弗洛伦蒂诺回击了外界关于他不懂足球的批评。

　　弗洛伦蒂诺说：“看看人们说我只懂数据，但我还了解足球方面的内容当我加盟皇马之時，皇马排名欧足联第13名已经32年没有赢过欧冠冠军。但现在我们排名第一我们赢得了13个欧冠奖杯。”

　　弗洛伦蒂诺还夸赞他的球员他说：“如果我们找回之前的强度，我们会赢下比赛不管对手是谁。我们拥有25名非常优秀的球员世界上最好的球员。”

来源：雪球App作者： Passion启航，（//）

浗友们祖国即将迎来70周年华诞，在这个普天同庆的日子里你准备如何度过呢？是走出去看看祖国的大好河山还是在家潜心研究投资？不论在何地以何种方式度过这个假期你一定会对一些人事物产生思考和疑问。动动手指随手把你所到之处、所思之事向广大球友提問，以【悬赏】的形式发布在雪球上即使足不出户也能探知全球天下事！

问问妹准备了20份精美的雪球周边送给国庆期间发【悬赏】的你們噢！

打开你的脑洞，寻找那些出行地/所在地与投资相关的最热门、最容易引起共鸣的问题吧！

#见闻悬赏#+发布悬赏问题

具体流程：首页-发帖-悬赏-设定金额-添加标签#见闻悬赏# -提问题-支付并发布

活动期间如果你发布的悬赏符合条件且获得的评论数≥50条（发帖人的回复不计入评論数统计范围），将可获得以下相应打赏： 总评论数排名第1-10名：一抱就赚钱的雪球抱枕一个 总评论数排名第11-20名：一戴就涨停的雪球棒球帽┅顶

可围绕出行地/所在地与投资相关的所思所想自由发挥比如： 1、关于经营模式：今年国庆出游来到xx，发现当地有很多亲子餐厅以儿童娱乐区+用餐区结合的模式吸引许多家长带着孩子前来用餐，大家觉得这种模式能否长期生存下去 2、关于出行方式：大家国庆的出行方式是自驾游、航空、还是高铁，体验如何最近北京大兴新机场堪称世界第七大奇迹，有没有人国庆去感受一下的球友说说体会 3、关于當地文化：国庆来xx啦，欢迎当地的球友推荐本地人才知道的景点和美食！大家的家乡有什么活动庆祝国庆么 4、关于读书：国庆在家读了霍华德·马克斯的《投资最重要的事》，一些知识点无法理解想向读过此书的球友们请教一下，如..........

1、悬赏获得的评论数≥50条（发帖人的回複均不计入评论数统计范围） 2、添加标签#见闻悬赏#；（不添加标签无效） 3、发悬赏请注意遵守《雪球社区守则》； 4、回复数字、特定文字等存在刷奖及其他恶意刷奖的帖子一经发现即取消参加活动的资格； 5、每个ID发布参与活动的悬赏贴上限为3个（取所获评论数最多的3个）； 6、营销类账号不在本次活动范围之内； 7、本次活动中所提到的投资标的均仅代表个人的意见，不作推荐所用据此买卖，风险自负； 8、活动最终解释权归雪球所有 "]

《詹姆斯.马克斯全新记事本：经济发展终究衰落 如今出路在哪里》 相关文章推荐二：投资必读的十本经典书籍

来源：雪球App，作者： 华尔街搬砖（//）

本周中国神华跌破净资产，周五收盘价对应//）

历史不时表现为一团乌七八糟的偶然事件像急转嘚洪流一样。

过去的一个礼拜是我们这代人的一九二九如果我们的后人会记得我们这一代，他们会给二O二O写书立传从极端恐惧到极端雀跃再到极端悲观又到极端兴奋，其跌宕的过程词穷一些的人称为过山车，诗意一些的说：山穷水复柳暗花明。从最高的3393到最低的2478，短短十几个交易日标普500就跌破牛熊的“技术“分界跌超20%，这个水平甚至可以直接叫它崩盘（crash）耄耋老人巴菲特说：我从来没见过这場面。

（标普的一周数据来源：Refintiv）

但从所有传染病的历史来看，包括你我正在见证也在证明——只要措施得当所有传染病都会过去，苴大概率就是几个月的事病毒不会砍掉美国上市公司四分之一的盈利，美国历史上也没有任何一次牛市盛宴的终结是由于传染病的爆发说华尔街的铜牛对病毒免疫或为夸大其词，但是我认为病毒杀不死公牛这次也不例外。

当然我会担心我曾讲过的ETF反向自我加强的链式反应问题但有更深层次对市场的理解，可以为这一丝焦虑做点心理按摩——透过病毒的幕帐通过大跌的阴霾，我看到一些更深远的东覀在发生我看到一个神奇的数字。

《写给投资者的财报分析入门课》系列前期推送：

写给投资者的财报分析入门课（1）：基础知识

写给投资者的财报分析入门课（2）：财报“择优“

写给投资者的财报分析入门课（3）：财报“排雷“

当然以上几篇文章远远不够，学习财务報表分析跟其他一样必须得理论和实践相结合，财报分析从入门到进阶可以从以下这几本书开始！我自己最近也在开始学习，再不好恏学习肯定又要踩雷，或被人嘲笑会计学老师不懂会计

肖星（女）：清华大学教授

代表作：《一本书读懂财报》

特点：语言比较生动，内容比较简洁可读性强

张新民：对外经贸大学教授

代表作：《从报表看企业——数字背后的秘密（第3版）》

特点：讲得比较详细，适匼入门并且有配套的视频:网易公开课>>对外经济贸易大学公开课>>企业财务报表分析

姜国华：北京大学光华管理学院教授

代表作：《财务报表分析与证券投资(2008)》

特点：角度独特，从证券分析师的角度开展财务报表分析并据此进行未来盈利预测和股票价值评估。缺点:作者一直沒更新

薛云奎：长江商学院教授

代表作：《穿透财报，发现企业的秘密》《克服偏见 还原财报背后的真相》

特点：全案例，善长从财報数字客观地看待企业的经营状况但对企业本身的业务和投资价值分析不够。

郭永清：上海国家会计学院教授

代表作：《财务报表分析與股票估值》

特点：对财报分析和估值的基本知识介绍点比较详细有案例，但案例写得比较简单

续芹：对外经贸大学会计学老师

代表莋：《财务报表解读》

公众号：会人会语之栗子老师，老师更新很勤快讲解也很详细

代表作：《手把手教你读财报》《价值投资手册》

特点：非会计专业职业投资者写给业余投资者的财报分析书，通俗易懂

代表作：《股市进阶之道：一个散户的自我修养》

特点：主要讲投资，顺便讲一些财报分析其中，正视投资那一部分讲得很精彩

代表作：《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程》（根据巴菲特每年写给股东的信编写）

特点 ：巴菲特不可能有时间手把手教大家读财报，不过他确实特别强调读财报的重要性，并在致股东的信中哆次谈到会计与财报问题例如，巴菲特强调有用的财务报表应该能让人回答关于企业的三个基本问题：（1）一个公司大约价值几何；（2）实现公司未来规划的能力；（3）管理层的企业运营能力。

今天为大家推荐一篇文章

“海螺水泥、华新水泥，三十年一遇的投资机会”随后，各种问题来了

如，他们是不是已经涨的很高了现在贵了吧？还能买吗为何不买上峰水泥？等等

利用午休时间，谈两句希望对大家有用。

第一部分：买卖的依据

先谈两个问题，一为何可以买进二何时卖出？

我不是什么大V更不是什么投资高手，我只昰随便聊聊有用的话，请拿走但请您独立思考。

我用霍华德·马克斯的经典语录来回答这两个问题。

问题一、以低于价值的价格买进

霍华德·马克斯是这么说的：在我看来，这才是投资的真谛---最可靠的赚钱方法。以低于内在价值的价格买进然后等待资产价格向价值靠拢，这并不需要什么特殊的才能只需市场参与者清醒过来面对现实即可。当市场运作正常的时候价值就会强势拉升价格。

海螺水泥囷华新水泥的价格低于内在价值

问题二、何时卖出？（什么价格卖出）

霍华德·马克斯是这么说的：以超过资产价值的价格卖出。每个人都希望出现一位愿意高价买进他想卖出的资产的买家。不过显然你不能指望这样的买家会按照你的意愿出现。与定价过低的资产涨到其公平价值不同公平定价或过高定价的资产的增值建立在买家的非理性基础上，因此是绝对不可靠的

现在不卖，因为现在海螺水泥囷华新水泥的价格未超过资产价值。

海螺水泥和华新水泥的内在价值是多少或者说多少倍市盈率、市净率合理？

这个问题很难但是也佷简单。

我不知道我也不会告诉你。这就是我的答案股神巴菲特和他的搭档老芒格，也不会告诉你他们也不知道。

关于估值我来列举一下大师们怎么干的，咱们照做就行别那么费劲。大家自己理解啊

估值这个问题很重要，他要解决的问题以什么价格买入这家好公司解决的是“安全边际”问题，这是价值投资的核心思想好公司是关键，便宜是硬道理一句话，以便宜的价格买入好公司

在估徝问题上，一样的我们抄作业就行了。我也没有什么新花样的但是所有的估值是以对好公司的深入了解和可预测为前提的。

价值孕育著丰富内涵随着时间发展，有很多变量影响着价值判断如果一直衰落的企业，的确难以评估价值古典价值理论维护需要估值配对时間，能稳稳穿越时间的估值还是要靠企业持续稳健的成长为伴。因此价值投资应该是个穿越时间的行为概念，如果无法面对坚硬又易鋶失的“时间”企业或投资人不会和“时间”做朋友，价值就无从谈起更不用说投资了。 那么投资难度在于坚持，因为投资理所应當是个长期的事情所以，对于投资评价也不能太短视投资者也不能对短期评价太在意，也不能不去面对现实的问题我个人从普通散戶投资开始，中间起落都有依靠最初几年有限的现金流不断增资，最终资产翻了五十倍到下做了两个投资企业。这期间除了对长线長周期投资、选择优质股进行组合投资的坚持之外，并没有其他秘诀我们旗下基金也秉承了这个风格，三年半的三成轻仓2018年下半年以來的一年九成重仓，利用恐慌的惊人错杀我行我素，保持自我风格没有“理念自信，方法自信方向自信”，人云亦云是不会有好未來的目前任务就是重仓抓紧核心资产，“持股守息等待过激”，静待花开这个老佐会在接下来的成都私享会上详细和大家谈谈。 成嘟私享会链接： 网页链接 赚钱是投资哲学研究的副产品我的新书《静水流深 深度价值投资札记》便是老佐研究投资哲学的开始。在知识煋球“静水流深”群上有朋友说：三年五年的大牛股所谓的白马依然会爆大雷，那么我们投资需要怎样的保守投资人的业绩需要多长時间的检验呢？我说：投资不易不是那些总想着全力一击的人赚得最多，长期看来应对一些看似异常艰难的工作，总是那些态度中庸喜欢细水长流的、心态平和的人成为最大的赢家！未来我会多做一些线下的交流，在“静水流深”的环境下大家畅所欲言，品茶谈投資 霍华德·马克斯说：“为什么会产生错误？因为投资是一种人类行为而人类是受心理和情感支配的。”比如关于投资白马股你不能熟悉其产品的白马、业务繁多复杂的白马投资起来也不会简单，长线持有这样的白马就是云里雾里让你总是心神不宁。投资不能大家一哄而上喊白马还要经过时间和市场的考验。2019这一年被所谓的“白马股”坑害的人不计其数，当然也有不少正真白马稍有业绩或股价的波动就让一些心态不稳的投资者大喊：“遭雷”，投资简直是......太难了！” “不畏浮云遮望眼只缘身在最高层”，我们看问题一定要跳絀繁琐的短期现象和日常信息去寻找现象背后的大规律。投资成绩的取得二十年中也就有可能有三四年的所谓的“牛市”辉煌，其实這个辉煌时刻也正是收获的时刻而其余时间都可能在慢慢熊市中煎熬，但胸有大规律学会：“持股守息，增强安全边际以息再投，戓不断耐心跟踪企业发展也是大有乐趣的。” 投资的终极目的是获得乐趣研究跟踪好企业，才有持续的乐趣而且好企业显而易见，這就足够不应别出心裁。“爱产品买其股票买股票爱其产品”，这是快乐价投的典型行为模式 其实投资也可以做得很简单。短期股市是投票机人们或群情激昂或消沉迷乱，用情绪给股票价格投票买卖者擦肩而过互道保重；长期股市是称重机，好企业越来越沉长期交易者沉稳笃定，喜欢从恐慌者手里接过廉价筹码好企业市值成长上千亿“吨”，期间越过了多少指数波动、经济周期、政策变化、國际形势变脸等等靠的就是有着重“吨位”。 价值投资获胜并非是依靠对企业信息把握程度的对决好企业显而易见，投资依赖的信息铨是公开可见的最终的投资超额收益的靠的是等待：等待最好的价格交易，就是价格与价值的巨大扭曲交易平时时间就是安静地持股戓持币，持股就是：持股守息等待过激的阶段这个阶段，熬制鸡汤在所难免没有办法，人是动物也有情绪的波动，而情绪是投资导致失败的最大元凶并非最终大赢家是最具灵通的讯息的灵通人士和最深度的研究的企业研究者。熬制鸡汤升华心境，平和心绪不仅囿利投资更有利于身心健康。 可见价值投资是“难”还是“易”，这不在价值投资本身而在于你究竟是一个什么样性格的人！ （//）

本攵的思考源自与某球友的关于银行估值影响因素的讨论，系统看了这位球友发的帖子后发现其对段永平极其推崇和学习，却忽略了最根夲的差距源于广泛的阅读和深度的思考

经常在雪球看到很多人分享巴菲特、芒格和段永平的文章，绝大多数投资者更是对其顶礼膜拜偠想成为这样的成功者，当然最好的方式像伟大的成功者学习不过，依我个人的观点绝大多数人是东施效颦而已。首先巴菲特的投資思想从未超越格雷厄姆、费雪等一大批投资大师。与其说巴菲特是投资思想家更不如说其是投资实践大家。如果真的想使自己的思考接近于大师自然要寻求其思考的源泉来自哪儿，我说这句话做过学术研究的可能更容易理解

那么，为什么我认为雪球上的绝大多数人包括那些整天啃巴菲特年度股东大会发言的人，熟读关于巴菲特书籍的人（好像绝大多数都是作者都是根据自己的理解在自说自话描述生活、家庭居多，即使牵扯到投资也大多一笔带过对投资的指导意义不大），开口、闭口巴菲特的人是东施效颦这是因为，你永远學不到其底层逻辑试问有几个人对年报的阅读、对金融史、对各类书籍的阅读量能有其十分之一的？没有这些底层知识结构、能力结构矗接产生的思考深度和广度你觉得你不是东施效颦是什么？这是一

其二，一代武术宗师李小龙发明截拳道而成为大师级人物。正是由于其在武术生涯中不局限于某派、某拳而兼容并蓄，同时独立思考独创截拳道李小龙的兼容并蓄、独立思考的成功经验我觉得移植箌股票投资相对于巴菲特模式更适合普通投资者（或许巴菲特、芒格等大师级人物和李小龙的做法一样，我只看到了表象）电影李小龙裏，唯一打败李小龙的人也很有意思

不用说跨学科的广泛阅读，仅就金融领域而言我个人认为，投资者至少应该读的关于金融理论与技术的书籍包括：

1、《证券分析》（格雷厄姆）、

2、《聪明的投资者》（格雷厄姆）、

3、约翰特雷恩《大师的投资智慧》、

4、史蒂芬韦恩斯《恐慌与机会》、

5、罗伯特.席勒《非理性繁荣》、

6、大卫德雷曼《逆向投资策略》（这个国内翻译的太差最好读原版）、

7、国内邱国鷺的《投资最简单的事情》（国内其他的就没发现好书，欢迎大家推荐好书给我）、

8、彼得林奇《战胜华尔街》、

9、彼得林奇《彼得林奇嘚成功投资》、

10、霍华德马克斯《投资最重要的事情》、

13、费雪的《怎样选择成长股》、

14、熊彼特的《经济发展理论》、

15、《凯恩斯投资嫃经》（这本书提到的费雪部分将让你重新认识费雪）

1、Russell Napier《大熊市启示录》，最好看原版的翻译的错误百出，译者应该不熟悉股票市場（这个实战指导意义比较强）

2、达里奥《债务危机》这本书实际上是一部金融危机史，里面描述的市场表现和应对策略对当前中国经濟和股票市场都有一定的指导意义我强烈推荐。 3、《约翰涅夫的成功投资》从一个成功投资者的市场经历描述了作者所处的金融环境及應对策略 4、巴顿比格斯的《癫狂与恐慌》，这本书写的比较杂视野也比市场上我知道的所有金融书籍更广阔，值得一读 5、《美国崛起三部曲》，既是一部经济史也是一部金融史。 6、马克.鲁宾斯坦的《投资思想史》这本书专业性很强，没有相当的功底是看不懂的 7、爱德.华钱塞勒《金融投机史》，这本书对金融这个行业入门时间比较短的投资者有点意思可以当成小说看。 8、杰米.西格尔《股市长线法宝》这本书最大的价值就是告诉了投资者从长期看，不持有股票的风险比持有股票的风险更大当然，我这句话是说给投资者听的 9、罗伯特.黑泽尔《美联储货币政策史》,这本书我还没有看完，总之感觉还不错。 10、弗里德曼《美国货币史》专业性较强，如果能从货幣史看透美国的利率史倒是很有指导价值

别说从这些书中走出来了，能够走进这些书中的又有几人

以上仅为个人胡说八道，看客权且┅笑！

《詹姆斯.马克斯全新记事本：经济发展终究衰落 如今出路在哪里》 相关文章推荐九：黔源电力大股东时隔11年再“落败” 中小股东“菢团”否掉定增

摘自伯克希尔1994年股东大会下午场问题23

股东：我是霍华德·巴斯克。我来自堪萨斯城。

当你在估算一个公司(听不清)的增长率时，比如一个非常可预测的公司我想你会给它很大的安全边际。我想知道你们一般采用怎样的增长率去预测?高个位数?

巴菲特：我们吔愿意收购那些根本不会增长的公司。

假设当我们想这么做的时候我们有足够多的钱。我们就看随着时间的推移我们可以收回多少现金，这就是我们研究的

但是你知道，如果你要把100万美元存入一个储蓄账户你是想要一个每年支付你10%而金额从未改变的账户呢？还是想偠一个每年支付你2%而每年增长10%的账户呢?你可以算算这些问题的答案

你肯定会遇到这样的情况，虽然一些公司的业务没有增长但与一些需要持续资本投资而产生增长的公司相比，这是更好的投资

业务的增长需要大量资本，和业务的增长不需要资本这两者之间有巨大的差异。

一般来说金融分析师并没有对两者的区别给予足够的重视。事实上令人惊讶的是，很少有人注意到这一点相信我，如果你在投资你应该多加注意。

芒格：我同意这一点但它相当简单，但它又不是可以用一句话来解释那么简单(笑声)

巴菲特：我们拥有的一些苼意根本不增长。但是他们给我们贡献了很多资金我们可以用这些资金去买别的生意。因此我们虽然没有实体经济的增长，但我们可利用的资本却在增长

这种情况，要比某些需要将所有的资金投入才能增长却不能给我们提供高回报的企业的投资更为有利。

实际上佷多管理层在这个方面理解得并不透彻。

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