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系统精讲 第2阶段：教材精讲
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学员：张建敏（黑龙江）
张京教授讲课很生动，很有吸引力，具有启发性。课堂气氛幽默轻松，欢快有趣！
学员：刘文达（湖南）
希望不会太迟，雄鹰网校，我来了！我想2014年报考注册会计师，争取两年内拿下注会！
学员：王志鹏（湖北）
章珩老师讲的课没有一句废话，很受益！
学员：朱贵荣（上海）
感谢雄鹰网校，人生第一次在网上学习，竟然过了，感觉很幸运哦，打破传统了，网上也能过关取证。
学员：郭亚飞（辽宁）
工作很忙，报了网校的课程以后，感觉学习时间安排的很灵活，自己只需要跟着学习就可以，省心了！
学员：张忻（北京）
第一次听柳豆豆老师讲注册会计师的感觉很有好，不枯燥死板，讲课方式很适合90后！
学员：李文楠（吉林）
今天是第一次听张京老师讲课，感觉张老师讲课特别有吸引力！
学员：沈燮（江苏）
刚听吴相全老师的课，很容易理解，似乎很好学。希望2014年能顺利通过！
学员：柳承志（江西）
今年我打算报考注册会计师，早听说注会的难度，希望能够在雄鹰网校的帮助下，获取优异的成绩！
学员：王欢（浙江）
审计确实挺难的，试听了，觉着老师讲的挺好的，感觉对自己帮助会很大。
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CPA财管各章节重难点分析及学习方法
　　财管这门科目，一直以来都比较纠结，有的考生认为财管非常简单，而对于一些文科生来讲财管就是噩梦。如今到了强化阶段，为了自己的注会梦，即使再不愿意学，也要打起精神开始努力了。不过想要从头把财管看一遍的话，时间还是不太允许的，为此小编为大家整理了CPA财管各章节重难点分析，有侧重点的进行学习。　　一、各章节重难点分析　　第一章 财务管理基本原理　　本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。考察重点如下：项目考点考查频率&考点公司财务管理基本目标的三种观点的优缺点★★股东与经营者、股东与债权人的利益及其协调方法★★财务管理的基本理论★金融工具的类型和金融市场的种类★★资本市场效率★★　　第二章 财务报表分析与财务预测　　本章为重点章节，近3年考试中平均分值为10分左右，主观题和客观题均有涉及。同时本章内容为第八章奠定基础，各位考生在学习时可以将这两章联系起来学。项目考点考查频率考点几个重要的基本财务比率（包括存货周转率、应收账款周转率、利息保障倍数、权益净利率、权益乘数）的含义、计算、分析、应注意的问题及相互关系★★杜邦分析体系★市价比率（包括市盈率、每股收益、市净率、每股净资产和市销率）的含义、计算、分析、应注意的问题及相互关系★外部融资销售增长比★主观题主要命题点利用管理用财务分析体系结合因素分析法进行因素分析★★★内含增长率和可持续增长率的计算、分析与应用★★★销售百分比法的增量模型预测资金需求量★★　　第三章 价值评估基础　　本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。项目考点考查频率考点利率★★货币时间价值的计算、报价利率与有效年利率的换算和内插法的应用★★单项资产的风险和报酬的计量★两种证券投资组合的期望报酬率和标准差的计算、两种证券投资组合的有效集及其结论★★资本市场线的含义和应用（总期望报酬率和总标准差的计算，关键是Q的确定和借入组合和贷出组合的含义）★资本资产定价模型和证券市场线的含义和应用★★　　第四章 资本成本　　本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。项目考　点考查频率考点资本成本的概念、用途和估计方法★影响资本成本的因素★★主观题主要命题点普通股资本成本、债券资本成本、优先股资本成本和加权平均资本成本的计算★★★　　第五章 投资项目资本预算　　本章内容非常重要，近三年分值为11分，一般为难度大、综合性强、灵活多变和与实际项目投资业务联系非常紧密的综合题。项目考点考查频率考点投资项目评价的基本方法（回收期法、净现值法和内含报酬率法等）的应用★项目现金流量的确定★★项目折现率的确定★主观题主要命题点确定投资项目适用的折现率；计算项目各年的现金净流量；计算投资项目的净现值；对投资项目的净现值进行敏感性分析★★★固定资产更新决策（差量分析法、平均年成本法和总成本法）★★★　　第六章 债券、股票价值评估　　本章为次重点章节，近三年平均分值为4分，考试题型为客观题和计算分析题。重点关注债券价值及其到期收益率的计算和债券价值的影响因素分析。项目考点考查频率考点债券价值的影响因素★★优先股的特殊性★主观题主要命题点债券价值和到期收益率的计算★★固定增长股票、非固定增长股票价值的计算和股票期望报酬率的计算★　　第七章 期权价值评估　　内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。项目考点考查频率考点看涨期权与看跌期权的含义与特点★期权的到期日价值及损益计算★★期权价值的影响因素★★期权投资策略的原理与应用★★主观题主要命题点期权投资策略的应用、期权估值的套期保值原理、风险中性原理和看涨期权与看跌期权的平价关系★★　　第八章 企业价值评估　　重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。2017年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。项目考点考查频率考点关于企业价值评估的各种表述★市价比率的计算★★市价比率的驱动因素★★应用市价比率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素★主观题主要命题点利用现金流量折现法评估企业实体价值和股权价值★★★利用修正的市价比率模型计算公司的每股股权价值★★★　　第九章 资本结构　　本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。项目考点考查频率考点各种资本结构决策方法在资本结构决策中的运用★★经营杠杆系数、财务杠杆系数及联合杠杆系数的计算、说明的问题及其控制手段★★各种资本结构理论的主要观点★★主观题主要命题点资本结构决策分析方法★★　　第十章 股利分配、股票分割与股票回购　　本章属于一般章节。近3年的平均分值为2分。主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利政策的运用。考点考查频率考点影响股利分配的各种因素的分析★各种股利理论的主要观点★关于股票股利、股票分割和股票回购的特点及影响★★剩余股利政策和固定股利支付率政策的内容及理由★★★主观题主要命题点剩余股利政策和固定股利支付率政策的应用★★　　第十一章 长期筹资　　本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。项目考点考查频率考点&配股、公开增发股票以及非公开增发股票的特别规定★★债券的偿还时间和债券筹资的优缺点★长期借款的保护性条款和长期借款筹资的特点★租赁的分类和租赁存在的原因★★租金包含的内容★主观题主要命题点配股条件及相关计算★计算可转换债券的底线价值和税前资本成本；提出并计算使得发行可转换债券筹资方案可行的三种具体修改建议★★附认股权证债券的税前资本成本计算及其决策★★计算租赁方案相对于自行购置方案的净现值并进行决策★★★结合相关章节内容掌握优先股的价值评估、优先股资本成本的计算、上市公司发行优先股的一般条件以及上市公司公开发行优先股的特别规定★★★
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[注会学霸超强连载17]财管公式总结：企业价值计算公式
15:15:02东奥会计在线字体：
　　【东奥小编】东奥论坛里学神扎堆，学霸成群，小编是勤劳的搬运工~为考生们整理了一些学霸们在论坛里的学习笔记和考点精华总结，以下是注会论坛红人cymm1981总结的2014注会《财务成本管理》科目中涉及的所有公式，相当强悍!今天更新的是区别经营营运资本与营运资本。
　　昨日人气推荐：
　　明日精彩预告：明天将更新[注会学霸超强连载18]财管公式总结：相对价值法，敬请关注~~
　　 2014注会财管公式总结（十七）：企业价值计算
　　基本思路：
　　1)“高增长 + 现金流量零增长”模式
　　企业价值 = 预测期流量现值 + ×(P/F，i，t)
　　2)“高增长 + 现金流量固定增长”模式
　　企业价值 = 预测期流量现值 + ×(P/F，i，t)
　　后续期现金流量的确定：在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率与销售收入的增长率相同.
企业价值计算
股权现金流量折现模型的应用
实体现金流量折现模型的应用
1永续增长模型 （即固定增长率）
&实体价值=
2两阶段增长模型 过谁的地盘，用谁的折现率
后续期现值 = 后续期终值×折现系数 注意：这个折现系数，是T年的折现系数。即，跟预测期最后一年的折现系数一样！ 股权价值＝预测期股权现金流量现值＋后续期价值的现值
注意：这个折现系数，是T年的折现系数。即，跟预测期最后一年的折现系数一样！ 实体价值＝预测期（T年）现金流量现值＋后续期现值
企业的股权价值
股权价值＝实体价值—净债务价值
责任编辑：龙猫的树洞
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今日新帖：800　在线学员：11053
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大家好！我会定期将总结好的注会财管精华在小屋里发布，大家可以就相关的问题进行探讨和学习，可以提出自己的见解，也可以帮忙解答其他童鞋的问题，总之，这是我的小屋，也是你的小屋，更是大家共同的小屋！
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感谢LZ分享~
累么？累就对了，舒服是留给死人的。
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关于教材73页的管理用现金流量表中的“经营活动现金流量”概念的理解。第一：管理用现金流量表中的“经营活动现金流量”与短期偿债能力指标和长期偿债能力指标中用到的“经营活动现金流量”的含义不同（看一下教材49页倒数第4行字，公式中的“经营活动现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”，也就是说，计算偿债能力时使用的是传统的现金流量表中的“经营活动现金流量”，并不是管理用现金流量表中的“经营活动现金流量”）；第二：根据教材可知，管理用现金流量表中的“经营活动现金流量”包括“经营现金毛流量”和“投资现金流量”，但是不能认为“经营活动现金流量”＝传统现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额＋投资活动产生的现金流量净额”，因为：（1）此处的经营现金毛流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销＝净利润＋税后利息费用＋折旧与摊销，不是传统的现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。例如：计算经营现金毛流量时没有扣除净经营性营运资本增加（即对流动资产的投资），而计算“经营活动产生的现金流量净额”时扣除了对流动资产的投资（如购买原材料等等）；也可以看一下教材43页的补充资料中关于“经营活动产生的现金流量净额”的推算公式。（2）此处的“投资现金流量”不是传统的现金流量表中的“投资活动产生的现金流流量”（二者最明显的区别：一是此处的“投资现金流量”指的是经营资产总投资，没有包括对金融资产的投资；二是此处的“投资现金流量”包括了对流动资产的投资，而“投资活动产生的现金流流量”没有包括对流动资产的投资。【提示】也不能认为传统现金流量表中的“筹资活动产生的现金流量”＝管理用现金流量表中的“融资现金流量”，明显的区别是：（1）“筹资活动产生的现金流量”中考虑的是税前利息，而“融资现金流量”中考虑的是税后利息；（2）“筹资活动产生的现金流量”是站在企业主体角度考虑的，而“融资现金流量”是站在投资人角度考虑的，二者的现金流向是相反的，例如分配股利是“筹资活动产生的现金流量”中的现金流出，是“融资现金流量”中的现金流入。第三：管理用现金流量表中的“经营活动现金流量”实际上指的是“实体现金流量”
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关于新教材中可持续增长率的相关变化。现在的定义是“可持续增长率是指保持目标经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率”。变化之处包括三个方面：第一：定义的文字中删除了“不增发新股”；第二：含义中增加了“不回购股票”；第三：“财务政策不变”的含义扩大了，除了包括“资产负债率不变和利润留存率不变”以外，还包括“不增发新股或回购股票”（参见教材94页中间偏下的内容），即股数不变。【提示】（1）根据“期末股东权益”计算可持续增长率时，不受任何条件的限制，即任何情况下都可以使用这个公式计算，不要受教材中的推导过程的影响；（2）根据“期初股东权益”计算可持续增长率时，需要满足“不增发新股或回购股票”（即股数不变）这个前提；（3）根据“期初股东权益”计算可持续增长率的公式是根据“期末股东权益”计算可持续增长率公式的特殊情况，在“不增发新股或回购股票”的情况下，两个公式的计算结果相同，否则，两个公式的计算结果不相同（此时，按照期末股东权益计算）（4）根据“期末股东权益”计算可持续增长率时，简化之后的公式为“可持续增长率＝本期收益留存/（期末股东权益－本期收益留存）”，这个公式任何情况下都可以使用，既快又准。
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抛砖：下列关于租赁分析中的损益平衡租金特点的表述中，正确的有（　）。　　A.损益平衡租金是指租赁损益为零的租金额　　B.损益平衡租金是指税前租金额　　C.损益平衡租金是承租人可接受的最高租金额　　D.损益平衡租金是出租人可接受的最低租金额　　『正确答案』BCD引玉：【问题】承租人可接受的最高租金额=出租人可接受的最低租金额？【答复】损益平衡租金在出租人和承租人各自的立场上计算的金额并不一定相等。承租人的损益平衡租金是承租人可接受的最高租金额，出租人的损益平衡租金是出租人可接受的最低租金额。一个是可接受的最高，一个是可接受的最低。双方谈判的焦点就在于这个损益平衡租金是否能在合理的区间内。比如：承租人计算的损益平衡租金是10元，出租人计算的是20元。显然这个不能成交，但如果出租人计算的是8元。那么谈判后，是可以成交的。只要在8-10元这个区间就可以成交。
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抛砖：A企业近两年销售收入超常增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）年度2004年2005年销售收入1200020000净利润7801400本年利润留存5601180期末总资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%　实际增长率46.34%66.67%要求：（1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）；（2）计算该企业2005年超常增长的销售额（计算结果取整数，下同）；（3）计算该企业2005年超常增长所需的额外资金额；（4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。（5）假设增加的负债有一部分是通过发行债券获得的，债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为8%，发行费率为发行价格的2%，发行时的市场利率为10%，发行的债券有两种，A债券是每年付息一次，到期还本，B债券是到期一次还本付息，单利计息，分别计算A债券和B债券的发行价格（按复利折算）；如果A债券数量是10000张，计算发行A债券筹集资金的数额（单位：万元）。【正确答案】（1）2005年的可持续增长率＝1180/（1）×100%＝12.02%（2）2005年超常增长的销售额＝12000×（66.67%－7.37%）＝7116（万元）或＝2×（1＋7.37%）＝7116（万元）（3）超常增长所需额外资金＝2×（1＋7.37%）＝4821（万元）（4）超常增长增加的负债＝（2）－（1）×（1＋7.37%）＝2582（万元） 超常增长增加的留存收益＝×（1＋7.37%）＝579（万元） 超常增长增加的外部股权融资＝－579＝1660（万元）（5）A债券的发行价格＝1000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/S，10%，5）＝80×3.×0.6209＝924.16（元）B债券的发行价格＝1000×（1＋8%×5）×（P/S，10%，5）＝9＝869.26（元）A债券的筹资额＝924.16×（1－2%）×1＝905.68（万元）引玉：1.在计算可持续增长率的时候用那4个指标相乘除以1-4个指标相乘也行吧？【答复】是的，您的理解正确。2.（在符合什么条件下就能使用1）2005年的可持续增长率＝1180/（1）×100%＝12.02%？【答复】都可以使用，不管是否增发新股都可以使用，它是可以推导出来的：该公式是可持续增长率的利用年末股东权益计算的公式的推导得出的，具体推导如下：可持续增长率的推导公式: 可持续增长率＝（收益留存率×销售净利率×资产周转率×权益乘数）/（1－收益留存率×销售净利率×资产周转率×权益乘数）＝（收益留存率×权益净利率）/（1－收益留存率×权益净利率）＝（收益留存/净利润×净利润/股东权益）/[1－（收益留存/净利润×净利润/股东权益）] ＝（留存利润/股东权益）/（1－留存利润/股东权益）＝留存利润/（股东权益－留存利润）
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抛砖：F公司是北京的一家从事生物工程的上市公司，适用的企业所得税税率为25%。该公司目前资产负债率为30%，负债的平均利率为8%，贝塔系数为2。该公司拟在南方某地投资设立一分公司，亦从事生物工程。同时，F公司打算借设立分公司之机，对公司资本结构进行调整，将公司资产负债率提高到50%。假设调整前后债务的利率一致。　　已知目前国库券的利率为4%，市场平均风险收益率为6%。　　要求根据以上资料计算：　　（1）F公司目前的加权平均资本成本；　　（2）F公司调整资本结构后的加权平均资本成本。『正确答案』　　（1）债务成本＝8%×（1-25%）＝6%　　权益成本＝4%＋2×6%＝16%　　加权平均资本成本＝6%×30%＋16%×70%＝13%　　（2）由原资产负债率＝30%可知，原产权比率＝3/7　　无负债的贝塔资产＝2/[1＋3/7×（1-25%）]＝1.51　　由调整后的资产负债率＝50%可知，调整后的产权比率＝100%　　资本结构调整后的贝塔权益＝1.51×[1＋100%×（1-25%）]＝2.64　　权益资本成本＝4%＋2.64×6%＝19.84%　　加权平均资本成本＝6%×50%＋19.84%×50%＝12.92%引玉：请总结一下题目中哪些名称是指（ Rm-Rf）,哪些是指Rm？【答复】（1)(Rm-Rf)的常见叫法有：市场风险溢酬、风险价格、平均风险收益率、平均风险补偿率、股票市场的风险附加率、股票市场的风险收益率、市场组合的风险收益率、市场组合的风险报酬率、证券市场的风险溢价率、市场风险溢价、证券市场的平均风险收益率、证券市场平均风险溢价等。(2)Rm的常见叫法有：平均风险股票的“要求收益率”、平均风险股票的“必要收益率”、平均股票的要求收益率、市场组合要求的收益率、股票市场的平均收益率、市场平均收益率、平均风险股票收益率、证券市场平均收益率、市场组合的平均收益率、市场组合的平均报酬率、市场组合收益率、股票价格指数平均收益率、股票价格指数的收益率、证券市场组合平均收益率、所有股票的平均收益率等。社会平均风险报酬率指的是Rm-Rf。
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抛砖：普通年金终值系数=普通年金现值系数*复利终值系数的推导过程引玉：年金终值系数的推导：F＝ A＋A*（1＋i）＋A*（1＋i）^2＋……＋A*（1＋i）^（n－1） （1）F*（1＋i）＝A*（1＋i）＋A*（1＋i）^2＋……＋A*（1＋i）^（n－1）＋A*（1＋i）^n （2）请注意上面两个式子的对应关系，（2）－（1）后显然两式中间的部分都已经抵消掉了，所以结果就是：F*i＝A*（1＋i）^n－A，即：F= A* [（1＋i）^n－1]/i，所以(F/A,i,n)= [（1＋i）^n－1]/i年金现值系数的推导：P=A(1+i)-1 A(1 i)-2 A(1 i)-3 A(1 i)-4 ......A(1 i)-n我们将A提出来，然后代入等比数列的公式，即可得到P=A[1-(1 i)-n]/i复利现值系数（P/F，i,n）＝（1 i）-n复利终值系数（F/P，i,n）＝（1 i）n普通年金现值系数（P/A，i,n）＝[1-（1 i）-n]/ i普通年金终值系数（F/A，i,n）＝[（1 i）n-1]/ i所以：普通年金现值系数*复利终值系数=1-(1 i)-ni?(1 i)n=(1 i)n?1-(1 i)-n?(1 i)ni=(1 i)n-1i=普通年金终值系数。同理：普通年金终值系数*复利现值系数=[（1 i）n-1]/ i*（1 i）-n=[（1 i）n-1]*（1 i）-n/i =[1-（1 i）-n]/ i=普通年金现值系数
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抛砖：F公司是一个家具制造企业。该公司按生产步骤的顺序，分别设置加工、装配和油漆三个生产车间。公司的产品成本计算采用平行结转分步法，按车间分别设置成本计算单。装配车间成本计算单中的“月末在产品成本”项目的“月末在产品”范围应包括（　）。　　A.“加工车间”正在加工的在产品　　B.“装配车间”正在加工的在产品　　C.“装配车间”已经完工的半成品　　D.“油漆车间”正在加工的在产品『正确答案』BCD『答案解析』采用平行结转分步法，每一生产步骤的生产费用要在其完工产品与月末在产品之间进行分配。这里的完工产品是指企业最后完工的产成品，某个步骤的“在产品”指的是“广义在产品”，包括该步骤尚未加工完成的在产品和该步骤已完工但尚未最终完成的产品。换句话说，凡是该步骤“参与”了加工，但还未最终完工形成产成品的，都属于该步骤的“广义在产品”。由此可知，选项A不是答案，选项B、C、D是答案。引玉：半产品和在产品的区别？【答复】半成品是在某一个步骤完工的，但是没有最终完工的。在产品有广义和狭义之分，狭义的在产品是指在某一个步骤没有完成的；而广义的在产品是指没有最终完工的，与之相关的所有在产品。比如A产品的生产需要有3个车间，那么第一个车间生产的产品完成后进入第二车间，如果某产品在第二车间已经完成入库，形成半成品，但是没有最终完工入库，不属于完工产品，那么从广义来讲，它是属于第一车间的在产品的，因为它是从第一车间转入的，同时没有形成产品。
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抛砖：D企业刚刚收购了另一个企业，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。2000年年底投资资本总额为6500万元，其中有息债务4650万元，股东权益1850万元，净资本的负债率超过70%。目前发行在外的股票有1000万股，每股市价12元；固定资产净值4000万元，经营营运资本2 500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润1500万元，税后借款利息200万元。　　预计年销售增长率为8%，2006年增长率减至5%，并且可以持续。　　预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持2000年的水平。所得税税率和债务税后利息率均维持2000年的水平。借款利息按上年末借款余额和预计利息率计算。　　企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。　　当前的加权平均资本成本为11%，2006年及以后年份资本成本降为10%。　　企业平均所得税税率为30%，借款的税后利息率为5%。债务的市场价值按账面价值计算。　　要求：通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了。　　　答案：　　1）D公司的实体现金流量可列表计算如下：年 份2000200120022003200420052006利润表假设：　　　　　　　销售增长率　0.080.080.080.080.080.05税前经营利润率0.150.150.150.150.150.150.15所得税率0.300.300.300.300.300.300.30债务税后利息率0.050.050.050.050.050.050.05销售收入1000010800.0011664.0012597.1213604.8914693.2815427.94税前经营利润15001620.001749.601889.572040.732203.992314.19税后经营利润10501134.001224.721322.701428.511542.791619.93税后借款利息200232.50213.43190.94164.68134.2499.18净利润850901.501011.301131.761263.831408.551520.75减：应付普通股股利00.000.000.000.000.000.00本期利润留存850901.501011.301131.761263.831408.551520.75资产负债表假设：　　　　　　　经营营运资本净额/销售收入0.250.250.250.250.250.250.25固定资产／销售收入0.400.400.400.400.400.400.40资产负债项目：　　　　　　　经营营运资本净额25002700.002916.003149.283401.223673.323856.99固定资产净值40004320.004665.605038.855441.965877.316171.18净资本（投资资本）总计65007020.007581.608188.138843.189550.6310028.16有息债务46504268.503818.813293.582684.791983.69940.47股本10001000.001000.001000.001000.001000.001000.00年初未分配利润0850.001751.502762.803894.555158.396566.94本期利润留存850901.501011.301131.761263.831408.551520.75年末未分配利润8501751.502762.803894.555158.396566.948087.69股东权益合计18502751.503762.804894.556158.397566.949087.69净负债及股东权益65007020.007581.608188.138843.189550.6310028.16现金流量：　　　　　　　税后经营利润10501134.001224.721322.701428.511542.791619.93-本年净投资　520.00561.60606.53655.05707.45477.53=实体现金流量　614.00663.12716.17773.46835.341142.40　　下面以2001年数据为例，说明实体现金流量有关项目的计算过程：　　[1]销售收入＝上年销售收入×（1+增长率）　　＝10000×（1 8%）＝10800（万元）　　[2]税前经营利润＝销售收入×税前经营利润率　　＝10800×15%＝1620（万元）　　[3]税后经营利润＝税前经营利润×（1-所得税税率）　　＝1620×（1-30%）＝1134（万元）　　[4]依据已知资料，借款利息按上年末借款余额和预计利息率计算，则：　　税后借款利息＝年初有息债务×借款税后利息率　　＝650×5%＝232.50（万元）　　[5]净利润＝税后经营利润－税后利息　　＝＝901.50（万元）　　[6]经营营运资本＝销售收入×（经营营运资本／销售收入）　　＝100（万元）　　[7]固定资产＝销售收入×（固定资产／销售收入）　　＝120（万元）　　[8]本年净投资＝年末净资本－年初净资本　　＝＝520（万元）　　[9]依据已知资料，企业的融资政策为：　　①在归还借款以前不分配股利，即当企业有借款时，全部净利润都留存　　②全部多余现金用于归还借款，归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利，多余现金是指净利润满足了净投资（投资资本增加额）后的剩余。　　2001年企业有尚未偿还的借款，按照融资政策要求，不发放股利，全部净利润留存，在满足了净投资的需求之后，剩余部分（即多余现金）偿还借款，即：　　归还借款＝利润留存－本年净投资　　＝901.50－520＝381.50（万元）　　[10]有息债务＝年初有息债务－归还借款　　==4268.5（万元）　　[11]实体现金流量＝息前税后经营利润－本年净投资　　＝4（万元）　　2）D公司的股权价值计算如下：　　预测期为，共5年；2006年为后续期第1年。各年实体现金流量如图所示： 　　　　[1]预测期期末价值（2005年末）＝1142.40/（10%—5%）＝22848万元　　[2]预测期期末价值的现值（2000年末）＝22848×（P/F,11%,5）＝13559.21万元　　[3]预测期实体现金流量现值合计＝614×（P/F,11%,1）＋663.12×（P/F,11%,2）＋716.17×（P/F,11%,3）＋773.46×（P/F,11%,4）＋835.34×（P/F,11%,5）＝2620.25万元　　[4]实体价值＝20.25＝16179.46万元　　[5]股权价值＝50＝11529.46万元　　[6]每股价值＝00＝11.53元　　由于D公司每股市价为12元，所以该公司股价被高估了。引玉：这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值股权价值的结果是完全一致的。【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元年度 2006 2007 2008 实体现金流量 80 90 100 股权现金流量 60 70 80 加权资本成本 10% 8% 12% 股权资本成本 14% 12% 16% 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6%，加权资本成本和权资本成本均保持不变。要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。答案：（1）计算实体价值先确定各年的折现系数：2006年的折现系数＝1/（1＋10%）＝0.90912007年的折现系数＝1/[（1＋10%）×（1＋8%）]＝2006年的折现系数/（1＋8%）＝0.84182008年的折现系数＝1/[（1＋10%）×（1＋8%）×（1＋12%）]＝2007年的折现系数/（1＋12%）＝0.7516方法1：以2009年作为后续期第一期后续期现金流量现值＝100×（1＋6%）/（12%－6%）×0..3（万元）实体价值＝80×0..×0.×（1＋6%）/（12%－6%）×0.7516＝1551（万元）方法2：以2008年作为后续期第一期后续期现金流量现值＝100/（12%－6%）×0.（万元）实体价值＝80×0../（12%－6%）×0.（万元）（2）计算股权价值先确定各年的折现系数：2006年的折现系数＝1/（1＋14%）＝0.87722007年的折现系数＝1/[（1＋14%）×（1＋12%）]＝2006年的折现系数/（1＋12%）＝0.78322008年的折现系数＝1/[（1＋14%）×（1＋12%）×（1＋16%）]＝2007年的折现系数/（1＋16%）＝0.6752方法1：以2009年作为后续期第一期后续期现金流量现值＝80×（1＋6%）/（16%－6%）×0.（万元）股权价值＝60×0...＝734（万元）方法2：以2008年作为后续期第一期后续期现金流量现值＝80/（16%－6%）×0.（万元）股权价值＝60×0..＝734（万元）上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导：方法1中，实体价值＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值方法2中，实体价值＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值而：2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值所以，两种方法的最后计算结果一定相同。推导如下：100×0.×（1＋6%）/（12%－6%）×0.7516＝100×0.8418/（1＋12%）＋100×（1＋6%）/（12%－6%）×0.8418/（1＋12%）＝100/（12%－6%）×0.8418/（1＋12%）×[（12%－6%）＋（1＋6%）]＝100/（12%－6%）×[0.8418/（1＋12%）]×（1＋12%）＝100/（12%－6%）×0.8418由此可知： 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
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\(^o^)/加油！
&&人的一生可能燃烧也可能腐朽，我不能腐朽，我愿意燃烧起来！ —— 奥斯特洛夫斯基&&
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抛砖：成本控制与成本降低的最根本的区别是什么？引玉：【解答】成本降低与成本控制的区别主要表现为： 1.目标不同：成本控制以完成预定成本限额为目标，而成本降低以成本最小化为目标。 2.项目不同：成本控制仅限于有成本限额的项目，而成本降低不受这种限制，涉及企业的全部活动。 3.过程不同：成本控制是在执行决策过程中努力实现成本限额，而成本降低应包括正确选择经营方案，涉及制定决策的过程，包括成本预测和决策分析。 4.含义不同：成本控制是指降低成本支出的绝对额，又称为绝对成本控制；成本降低还包括统筹安排成本、数量和收入的相互关系，以求收入的增长超过成本的增长，实现成本的相对节约，又称为相对成本控制。
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抛砖：请从理论上解释随着付息频率的加快，折价发行的债券价值逐渐降低，溢价发行的债券价值逐渐升高；平价发行的债券价值不变。引玉：对于分期付息的债券而言，如果“票面实际利率＝必要实际报酬率”，则债券的价值＝债券的面值；其中，票面实际利率＝（1＋票面利率/m）m－1，必要实际报酬率＝（1＋必要报酬率/m）m－1，“m”表示的是每年付息次数，即付息频率。（1）对于平价发行的债券而言，票面利率＝必要报酬率，因此，票面实际利率＝必要实际报酬率，所以，付息频率的变化不会影响债券价值，债券价值一直等于债券面值；（2）对于溢价发行的债券而言，票面利率>必要报酬率，因此，票面实际利率>必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率>1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大，所以，债券价值越来越高于债券面值，债券价值越来越高；（3）对于折价发行的债券而言，票面利率<必要报酬率，因此，票面实际利率<必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率<1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。
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抛砖：如何理解，随着付息频率的加快，折价发行的债券价值逐渐降低，溢价发行的债券价值逐渐升高；平价发行的债券价值不变？引玉：分期付息债券的价值＝利息的年金现值＋债券面值的现值，随着付息频率的加快，实际利率逐渐提高，所以，债券面值的现值逐渐减小。随着付息频率的加快：（1）当债券票面利率等于必要报酬率（平价出售）时，利息现值的增加等于本金现值减少，债券的价值不变；（2）当债券票面利率大于必要报酬率（溢价出售）时，相对来说，利息较多，利息现值的增加大于本金现值减少，债券的价值上升；（3）当债券票面利率小于必要报酬率（折价出售）时，相对来说，利息较少，利息现值的增加小于本金现值减少，债券的价值下降。举例说明：假设债券面值为1000元，期限为5年，必要报酬率为10%。（1）票面利率为10%时：如果每年付息一次，则债券价值＝1000×10%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/S，10%，5）＝1000×10%×｛[1－（P/S，10%，5）]/10%｝＋1000×（P/S，10%，5）＝×（P/S，10%，5）＋1000×（P/S，10%，5）如果每年付息两次，则债券价值＝1000×5%×（P/A，5%，10）＋1000×（P/S，5%，10）＝×（P/S，5%，10）＋1000×（P/S，5%，10）债券价值的差额＝[×（P/S，5%，10）＋1000×（P/S，5%，10）]－[×（P/S，10%，5）＋1000×（P/S，10%，5）]＝[1000×（P/S，10%，5）－1000×（P/S，5%，10）]－[1000×（P/S，10%，5）－1000×（P/S，5%，10）]＝0（2）票面利率为12%（大于10%）时：如果每年付息一次，则债券价值＝1000×12%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/S，10%，5）＝1000×12%×｛[1－（P/S，10%，5）]/10%｝＋1000×（P/S，10%，5）＝1.2×[×（P/S，10%，5）]＋1000×（P/S，10%，5）如果每年付息两次，则债券价值＝1000×6%×（P/A，5%，10）＋1000×（P/S，5%，10）＝1.2×[×（P/S，5%，10）]＋1000×（P/S，5%，10）债券价值的差额＝1.2×[×（P/S，5%，10）]＋1000×（P/S，5%，10）－{1.2×[×（P/S，10%，5）]＋1000×（P/S，10%，5）}＝1.2×[1000×（P/S，10%，5）－1000×（P/S，5%，10）]－[1000×（P/S，10%，5）－1000×（P/S，5%，10）]＝0.2×[1000×（P/S，10%，5）－1000×（P/S，5%，10）]＋1.0×[1000×（P/S，10%，5）－1000×（P/S，5%，10）]－[1000×（P/S，10%，5）－1000×（P/S，5%，10）]＝0.2×[1000×（P/S，10%，5）－1000×（P/S，5%，10）]，大于0，由此可知：债券价值增加。（3）同理可知（您可以自己仿照上述过程推导一下），如果票面利率小于10%，则半年付息一次的债券价值小于每年付息一次的债券价值，即债券价值下降。例如：票面利率为8%（小于10%）时：债券价值的差额＝－0.2×[1000×（P/S，10%，5）－1000×（P/S，5%，10）]，小于0。
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抛砖：【例·单选题】如果企业经营在季节性低谷时除了自发性负债外不再使用短期借款，其所采用的营运资金融资政策属于（　）。　　A.配合型融资政策　　B.激进型融资政策　　C.稳健型融资政策　　D.配合型或稳健型融资政策　　【答案】D　　【解析】企业处于季节性低谷时仍需保留永久性流动资产，此时企业不使用短期借款，属于配合型或稳健型融资政策。引玉：如果企业经营在季节性低谷时除了自发性负债外不再使用短期借款，其所采用的营运资金融资政策属于配合型或稳健型融资政策，为什么？【答复】根据临时性流动资产的特点，临时性流动资产是指那些受季节性、周期性影响的流动资产，因为在季节性低谷时，企业处于生产经营淡季，此时临时性流动资产就是0，见教材227页倒数第一段。所以在季节性低谷时，是没有临时性流动资产，所以3种筹资政策：三种筹资政策下的资产如何配置分别列示如下：配合型：临时性流动资产=临时性流动负债=0，激进型：临时性流动资产=0，临时性流动负债>0，稳健型：临时性流动资产为0，因为该政策下临时性流动资产是由临时性流动负债和部分长期资金组成，所以此时临时性流动负债也是=0。所以配合型和稳健型的政策下临时性流动资产和临时性流动负债都是0。
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大家好好努力，腊八节快乐！
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抛砖：某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有三个：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12％，利息36万元；方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；公司的变动成本率为60％，固定成本为180万元，所得税税率为25％。要求：使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。 【正确答案】方案一和方案二比较：（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10得：EBIT＝120（万元）方案一和方案三比较：方案三的利息＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%＝10（万元）（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）得：EBIT＝104（万元）方案二和方案三比较：（EBIT－24－36）×（1－25%）/10＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）得：EBIT＝125（万元）当EBIT小于104万元时，应该采用方案一；当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三；当EBIT大于125万元时，应采用方案二。引玉：当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三 不用画图的方式,怎么样选出来呀?【答复】在用每股收益分析法进行分析时，判断的依据是：当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案；当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较低的筹资方案。第一步，需要判断各筹资方案中财务杠杆效应的大小。判断财务杠杆效应的大小，可以用利息的多少简化判断，本题中方案1的利息总额为24万元，方案2的利息总额是60万元，方案3的利息总额是34万元，所以方案2的财务杠杆效应最大，方案3次之，方案1的财务杠杆效应最小。第二步，需要计算三种组合下的每股收益无差别点的息税前利润；第三步，判断方案的选择：（1）方案一和方案二比较计算出来的EBIT为120，当实际的EBIT>120，我们选择杠杆效应较大的，所以选择方案二；当实际的EBIT<120，我们选择杠杆效应较小的，所以选择方案一。（2）方案一和方案三比较计算出来的EBIT为104，当实际的EBIT>104，我们选择杠杆效应较大的，所以选择方案三；当实际的EBIT<104，我们选择杠杆效应较小的，所以选择方案一。（3）方案二和方案三比较计算出来的EBIT为125，当实际的EBIT>125，我们选择杠杆效应较大的，所以选择方案二；当实际的EBIT<125，我们选择杠杆效应较小的，所以选择方案三。现在，如果实际的EBIT小于104，（1）中选择方案一、（2）中选择方案一、（3）中选择方案三，从（2）中可以看出：方案一比方案三好，所以最终判断出：如果实际的EBIT小于104，选择方案一。当低于104万元，从（1）看，方案1优于方案2，从（2）看，方案1优于方案3，从（3）看，方案3优于方案2，所以综合起来，方案1最好。当介于104万元～120万元之间时，从（1）看，方案1优于方案2；从（2）看，方案3优于方案1；从（3）看，方案3优于方案2，所以综合起来，方案3最好。同理可以得到，当介于120～125万元时，方案3最好。所以当介于104～125之间，都是方案3最好。同理可以得到，当超过125万元时，方案2最好。
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好贴!收藏了~~~楼主的每一个贴我都会认真的看，认真的做的。谢谢贡献！
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