结构化产品专题报告之二:国内结构化产品构成要素特点及设计流程探析
&&&&结构化产品是全球
近20年的重大创新,已经逐渐成为主流的投资工具。我国结构化产品最初进入国内市场是以结构性存款的形式。2004年3月,《机构衍生品交易业务管理暂行办法》开始实施,标志着衍生产品在我国合法地位的确立,之后进入快速发展期。&&&&发行的结构化产品呈现出如下几个显著的特点:(1)挂钩标的资产中权益类产品占比相比美国市场明显偏低,随着券商和基金子公司加入竞争,挂钩权益类产品的结构化产品比重有望得到提升;(2)产品期限以3-6个月最为常见,这主要受制于投资者对挂钩标的资产预判期限的影响;(3)结构化产品中具有保本设计的产品占比超过90%,可见国内结构化产品投资者的投资风格总体上偏保守。&&&&为解决结构化产品中固定收益投资部分收益率与产品保本要求的矛盾,发行机构一般通过期权合约的结构设计和参与率调整来降低期权的期权金。目前券商和基金子公司发行的结构化产品中价差期权和障碍期权运用最为常见,这两类期权较为契合市场需求并可以有效降低期权金。&&&&从结构化产品发行机构的视角,可以将产品设计划分为投资者需求识别、产品定位、产品构建、产品定价、风险对冲等几个步骤。结构化产品中最能体现差异性的是内嵌期权的设计,但是必须根据市场情况来挖掘投资者的潜在投资需求,而不是通过标新立异的期权设计来吸引投资者。&&&&在产品定位上,目前结构化产品的投资群体总体风险偏好较低,产品设计时较多地通过提高最低收益保障使其成为低风险产品。产品的构建方面,获取较高收益率的固定收益资产、以更低的价格获取契合市场需求的场外期权是扩大其产品发行收益的主要方法。&&&&结构化产品的定价一般分为固定收益部分和期权部分分别定价,其中固定收益部分通过合适的利率进行贴现,期权部分通常运用B-S定价模型求出解析解或运用蒙特卡洛模拟两种方式。实际中一般计算结构化产品的期望收益率并结合期权的结构设计来判断产品的吸引力。&&&&在结构化产品期权部分的风险对冲方面,目前大部分发行机构通过支付期权金向开展场外期权业务的券商定制。本文中重点分析的两种期权结构由于可以求出期权定价的解析解,从而可以得出具体的D系数、G系数、Vega系数,其在风险对冲方面具有一定的成本优势,因为也能够在一定程度上降低期权金以提升结构化产品的竞争力。
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Copyright & 1998 - 2018 Tencent. All Rights Reserved什么是结构化融资？要素特征_新手贷款_贷款攻略 - 融360
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什么是结构化融资？要素特征
　　什么是结构化融资？结构融资是指企业通过利用特定目的实体将拥有未来现金流的特定资产剥离开来，并以该特定资产为标的进行融资。此种方式并不是通过发行债券来筹集资金，而是通过发行资产支持证券的方式来出售将来可回收现金流从而获取融资。大多数情况下，资产支持证券的发行人是该证券基础资产的发起人。
　　就目前来看，按国际惯例，结构化融资主要包括八大要素：
　　1、完善的法律体制：对于每笔证券化交易而言，应建立完善的法律体制来保护投资者在基础性资产中的合法利益。
　　2、明确的现金流分析：从融资的角度来讲，证券化实质上是帮助方在扣除证券化成本以后可以筹集到和基础性资产将来现金流现值相等的现金流。
　　3、清晰的会计处理。
　　4、有公信的信用风险评估：由于贷方发行的证券受其发起的消费者贷款或的支持，所以证券的投资者自然会比较关注基础性贷款与相应证券的信用风险。
　　5、完善的投资银行业务：新证券的承销和发行是投资银行的职责。投资银行可以被当作连接发行人与投资者的桥梁。但是，在整个证券化过程中，投资银行发挥着非常重要的作用。
　　6、良好的国债市场为了保证证券化市场的健康发展，应当有一个良好的国债市场。
　　7、活跃的二级市场：一个成功的证券一级市场必须有一个活跃的二级市场来支持。二级市场为即将发行类似证券应当怎样定价提供了有效的信息。
　　8、多样化的投资者：结构化融资市场获得成功的一个重要因素是在于投资者群体的迅速增长。投资者群体中包括各种类型的投资者，从短期货币市场投资者，到商业银行的投资组合经理，再到长期养老基金经理。
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Business Research
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蓝海平 龚映清
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所谓他山之石可以攻玉，以下我们将以瑞
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