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上证50变“漂亮50” 谁在导演大象起舞
　　A股分化格局愈演愈烈。在多数股票陷入低迷之际，以(,)(行情451.92 +0.29%,诊股)、(,)(行情45.18 -0.68%,诊股)、(,)(行情22.64 -1.35%,诊股)等为代表的大盘蓝筹股却高歌猛进，纷纷创出历史或阶段新高，“漂亮50”再次成为市场热词。在这波大盘蓝筹股行情中，上证50指数表现不俗，5月25日大涨2.74%后，26日盘中再创2016年以来的新高2483.75点。
　　“漂亮50”作为舶来品，A股市场对于具体包括哪50只股票并无定论，而上证50成分股作为沪市规模大、流动性好的50只股票，与“漂亮50”类似，很多都是国民经济的中流砥柱，如(,)(行情6.14 -0.32%,诊股)与(,)(行情7.80 -0.89%,诊股)、工农中建四大银行及招商银行、中国平安等巨头，还有(,)(行情7.47 停牌,诊股)、(,)(行情10.01 +0.00%,诊股)、(,)(行情6.15 停牌,诊股)、(,)(行情21.22 +0.28%,诊股)等各细分行业龙头，具有很高的市场占有率，大部分业绩稳定。
　　此外，尽管上证50也有如(,)(行情28.49 +2.96%,诊股)、航发动力(行情24.58 -1.56%,诊股)在5月份跌逾两成的成分股，但近七成个股在5月及年内股价均上涨，而且下跌个股在上证50指数的权重占比较小。因此，在本文中，我们将上证50作为漂亮50的替代对象，通过梳理上证50行情演变脉络，试图还原这波大盘蓝筹股行情背后的推手。
　　潜伏的受益者
　　上证50成分股作为稳定增长的大盘蓝筹，前十大股东持股大多变动有限。不少投资者都是长期战略持股，自上市后持股至今一股未减的股东也不在少数。结合2017年一季报，受益于大象起舞的二级市场受益人主要有以下几类：
　　1 证金公司。
　　证金公司自2015年年中大规模进入A股市场后，投资布局非常广泛，许多上证50成分股都被纳入证金公司的投资池。相比汇金，证金在二级市场的操作更活跃，更具主动性，因此在本文中仅重点观察证金的持股情况。
　　在这50只成分股中，除了少数股票如中国联通、(行情19.01 +0.11%,诊股)等，证金公司的身影几乎都出现在前十大股东之列。
　　大金融是证金公司一季度重点增持品种。以招商银行为例，证金公司在2016年四季度减持2535.98万股后，今年一季度又重新增持2339.78万股至8.43亿股。上周四涨停的(,)(行情12.84 -0.70%,诊股)也颇受证金青睐。去年四季度，证金公司增持浦发银行2177万股至5.99亿股，今年一季度证金继续加码增持4582.66万股至6.44亿股。5月以来表现耀眼的中国平安、(,)(行情52.30 +0.35%,诊股)也双双获得证金公司一季度小幅增持。
　　如果证金公司持有至今，粗略统计，仅招商银行、浦发银行、中国平安、新华四股，证金公司5月市值增长逾10%，最新合计持股市值高达640亿元。(,)(行情5.23 +1.36%,诊股)、(,)(行情8.01 -1.23%,诊股)等成分股也是证金公司在一季度大举增持的重要标的。此外，(,)(行情16.80 +0.00%,诊股)、(,)(行情15.27 +0.46%,诊股)、(行情13.81 -0.58%,诊股)等股在一季度也获得证金公司青睐。
　　除了大金融，证金公司在一季度还增持(,)(行情21.55 +0.51%,诊股)、(,)(行情8.46 +0.00%,诊股)、(,)(行情9.57 -1.44%,诊股)等成分股。这些股票5月以来均表现不俗。
　　不过，证金公司对大消费类的贵州(,)、(,)(行情19.51 +1.04%,诊股)、(,)(行情29.62 +0.95%,诊股)、(,)(行情8.50 +2.16%,诊股)等一季度的减持操作看起来稍有遗憾。以茅台为例，随着茅台股价走牛，证金公司自2016年二季度开始持续减持，每个季度均减持数百万股，今年一季度再减407.7万股至2540.4万股。证金公司对同为消费类龙头的伊利股份一季度也减持了2800万股，对持股较多的上汽集团更是减持逾7500万股。
　　2 以沪股通、QFII（合格境外机构投资者）为代表的外资，也是这波大盘蓝筹股行情的受益者。
　　遭证金公司一路减持的各类消费龙头股，一直以来却受QFII的长期偏爱。同时，近年来沪股通越来越活跃，资金量也日趋壮大，已成为A股市场中不可忽视的主力之一。
　　以贵州茅台为例，一季度，香港中央结算有限公司（沪股通）所持A股数量高达7075万股（总股本占比为5.6%），仅次于公司大股东茅台集团。该席位是北上资金买入茅台的集中席位，自2014年四季度随着沪股通的实施开始进入茅台前十股东之列，持续排名居前；易方达资产管理(香港)有限公司客户资金自2013年年报新进前十股东，至今仍持有1245万股，奥本海默基金公司和GIC PRIVATE LIMITED同样也是持股多年的长期持有人。据(,)(行情7.43 停牌,诊股)统计，在茅台2017年一季度外资7.52%的配比中，5.63%来源于沪港通的配置。
　　伊利股份也不例外。沪股通席位――香港中央结算有限公司增持4535.11万股，在一季度末持有3.94亿股，仅次于第一大股东呼和浩特投资有限责任公司持股。
　　值得注意的是，不少A+H股除了其H股在港交易以外，其A股也颇受北上资金青睐。以中国平安为例，今年一季度末，香港中央结算有限公司旗下除了持有H股58.66亿股以外，还持有A股2.97亿股，并较去年四季度大幅增持7549.95万股。工商银行、(,)(行情3.70 +0.00%,诊股)、中国石化一季度其A股均获沪股通资金加仓。
　　3 保险公司也受益于大象起舞。
　　保险公司作为秉承稳健投资理念的机构，是上证50成分股的拥趸者，主要投资于金融、地产和消费股。
　　安邦保险旗下产品长期持有多只银行股，包括工行、农行、中行、招行与民生银行，其中，持有招商银行27亿股，成为仅次于香港中央结算有限公司、招商局轮船的第三大股东；持有民生银行23.69亿股，仅次于香港中央结算有限公司。安邦保险还青睐地产，大手笔介入万科、(,)(行情11.72 +0.00%,诊股)外，在上证50成分股中还持有保利地产。工商银行不仅受安邦青睐，平安人寿、(,)(行情28.58 -0.28%,诊股)等险资也是其前十大股东。
　　富德生命人寿保险公司旗下三产品一直是浦发银行的坚定粉丝，自2015年三季度大举介入浦发银行后，当年四季度即大举增仓，此后持股相对稳定，在今年一季度末这三只产品合计持有浦发44.72亿股，仅这一项投资其市值就高达574亿元。
　　对于伊利股份这类稳定增长的消费品龙头股，保险公司也是青睐有加。阳光保险在2015年四季度新晋为伊利股份的股东，持有1.09亿股，占总股本的1.83%，2016年三季度持续买入，9月持股比例达到举牌线5%。至今持股仍维持稳定。
　　保险公司对于同行也不吝于增持。以中国平安为例，公司第四大股东即是同行华夏人寿旗下万能险产品。华夏人寿2015年一季度新进，期间经历过多次增持，至2017年一季度持有7.88亿股。新华人寿在今年一季度获中国人寿旗下产品入驻，持有647.19万股，位居第十大股东。有意思的是，同样在一季度，曾经持有中国人寿1353.8万股的新华人寿分红产品却进行减持，退出了中国人寿的前十大股东之列。而(,)(行情29.94 +0.64%,诊股)也一直都是天安财产保险公司的重要持仓品种，虽然在一季度末遭减持了3451万股，但仍持有1.24亿股。
　　4 公募基金也是这波行情的受益者。
　　综合来看，公募基金并不是此次上证50崛起的最大赢家。以5月涨幅最大的金融三剑客中国平安、招商银行、新华保险为例，据证券时报数据中心统计，在一季度末，机构对安、招行、新华保险的整体持仓比例分别为10.02%、13.11%、1.64%，但公募基金对这三股的持仓比例仅分别为2.26%、2.33%、0.62%。尽管由于基金一季报对于非重点持股品种的披露并不完备，这一比例并不一定完全准确，不过，若仅考虑重点持仓品种，基金在机构持股中份额并不突出。
　　这一粗略结论也得到券商报告的印证。安信证券指出，实际上“中国版漂亮50”相关的主要品种，从公募持仓数据变动中可以清楚地发现，这些品种并未出现近期机构持仓集体提升的趋势，甚至是更多出现下降迹象。据(,)(行情9.66 -0.92%,诊股)策略分析，虽然公募基金持股集中度指标显示当前公募抱团程度已经接近2003年以来的高位，但是从个股股权结构来看，今年一季度公募基金的总持仓占部分白马龙头流通股的比例并未出现显著增长，贵州茅台流通股中公募基金持股比例甚至出现下降。
　　当然，随着这次上证50崛起，公募基金仍是潜在受益者。在这波金融股上涨中，受益良多，该基金前五大持股分别为浦发银行、(,)(行情16.50 -0.42%,诊股)、招商银行、伊利股份、(,)(行情3.51 +0.86%,诊股)，随着金融股反弹，5月中旬以来该整体也由跌转升，特别是在5月25日，得益于浦发银行涨停，该基金净值单日增长率高达1.95%至0.9950，双双创出本月新高。华夏系也是(,)(行情20.93 -2.24%,诊股)的基金主力之一。在康美药业的基金持股排名中，在前25只基金中占据了7席。
　　此外，添富牛53号资产管理计划在一季度末分别持有中国人寿1501.58万股、新华保险753.87万股，也将充分受益保险股最近的独立行情。
　　幕后推手探寻
　　回溯源头，行情一步步演变到现在，背后的推手又是哪些力量呢？仅从一季报来看，上证50成分股的股东数据似乎并未能有效预示其二季度走势。仍以金融三剑客为例，招商银行一季度股东户数由2016年年底的21.46万户继续降低至20.52万户，但是中国平安、新华保险的一季度末股东户数相比去年年底均有所上升。目前来看，促使上证50变身漂亮50，短期内北上资金与融资资金是重要催化剂。
　　01、北上资金持续发力
　　沪股通早在2014年11月即开始实施，当时并未引起市场明显变化，直到2016年年底深港通开通，A股与的互联互通进展飞速，对两地证券市场的影响也与日俱增。
　　目前来看，今年包括上证50成份股在内的诸多大盘白马股行情与沪（深）股通密切相关。据证券时报数据中心统计，5月沪股通的买盘与股价也有明显的正相关性。5月以来沪股通累计买入额最多的前3只股票分别是中国平安、贵州茅台、(,)(行情58.89 +0.49%,诊股)，5月单月涨幅分别为19.02%、9.3%、9.81%。在买入额最多的前15只股票中，除了(,)(行情9.33 +0.54%,诊股)以外，其他14只股票均告上涨，而中国建筑单月仅微跌0.32%，也已经远远跑赢各大指数。　　
　　以中国平安为例，北上资金对其股价持续上行推动作用明显。一季报显示，证金公司小幅增持1160.27万股至7.04亿股，香港中央结算公司在小幅减持26.95万股H股之际，增持A股7549.95万股至2.96亿股，这意味着沪股通资金在一季度已开始大量增持。5月以来，中国平安均是沪股通前十大活跃股，而且买入金额通常都在前三之列，单月累计买入额排名第一，高达35.26亿元。
　　贵州茅台亦如此。该股也是5月沪股通累计买入亚军，外资累计买入25.3亿元。
　　对此，兴业证券指出，此轮龙头白马的上涨行情中最不能忽视的便是外资行为。兴业证券认为，对于外资投资者来说，参与的更多是全球配置，对整体A股投资很多采用指数型和增强指数型的投资方式。除大金融股（银行、券商、地产）和具有H股的A股外，外资在其他主要权重股的资金流向与主要指数基本一致。
　　02、融资资金敏锐出击
　　部分上证50成分股近期两融交易明显活跃，其中，招商银行的两融数据颇具看点。　
　　按周计算，5月的第二个交易周即5月8日起，招行的融资买入额大幅上升，5月初的首周，招行融资买入额为1.4亿元，但在8日至12日这一交易周，融资买入额急剧上升至6.74亿元，短期暴涨3.8倍，15日-19日这周招行的融资买入额继续升至8亿元，而上周融资买入额保持在7.34亿元的高位。
　　从具体日期来看，招商银行融资交易的活跃与其股价上涨有着几乎完全的正相关关系（见图）。
　　5月10日，招行融资买入额骤增，由9日不足2000万元飙升至1.02亿元，当天该股上涨1.22%；5月12日单日融资买入额再度翻数倍至3.93亿元，当天该股即大涨5.61%，收出近期最大单日涨幅。其后仅有两天回落在亿元以内，多数交易日融资买入额均超1亿元。
　　5月涨幅可观的新华保险两融交易亦如此。该股是5月初两融交易陷入低谷，周内每日融资买入额都在1000万元左右浮动，一周内融资买入总额尚不足5000万元，但5月8日-12日那一周，融资买入额大幅增至1.65亿元，5月15-19日合计获融资客买入2.94亿元，上周略有回落，但前4个交易日融资客仍累计买进1.8亿元。
　　浦发银行的融资买入额与股价走势也有一定的相关性。特别是5月25日该股涨停时，其融资买入额由前一日的8000余万元跃升至3.8亿元，创出了今年以来的新高水平。
　　当然，随着融资买入额的增多，不少股票融资偿还额及融券卖出量也成倍增长。两融成交的活跃上进一步驱动相关个股股价的上涨。
　　此外，对于公募基金的作用，东北证券认为，公募基金主要是跟随投资。公募持股占比处历史较低水平，公募基金更接近行情的参与者而非推动者，从“超配补库存”视角，公募基金的跟随操作也将促进相关个股股价进一步上涨。
　　从中长期来看，东北证券认为白马抱团行情的真正推动者是长线资金。东北证券在研报中指出，2016年在资产荒及债市结束大牛走势的背景下，保险资金、社保资金等长线资金持续涌入股市，因此A股投资者中机构持仓占比不断增加。长线资金相对于散户资金在风格上具有明显差异：长期金预期收益率远低于散户资金，会寻找低风险、收益稳定的投资标的；长线资金体量较大，考虑自身买卖可能带来的股价波动，其更偏好大盘股；长线资金持股期限较长，资金换手率低，有助于稳定股价。同时，社保基金扩容、养老金入市预期也是市场预期的增量资金来源。在其他增量资金进场动力缺乏的背景下，长线资金稳健的特性，吸引市场其他存量资金的跟随涌入其。
　　下一站券商？
　　值得一提的是，推动上证50成分股逆市走强的还有一个重要的鼓吹手――券商报告。从去年开始，白酒、家电等消费类龙头展开估值修复的漫漫旅程，当时就不乏相关行业与策略报告的推波助澜。今年4月中下旬，随着各类金融监管逐渐落地明朗，特别是上市公司年报、季报相继披露，大金融股中整体业绩最好的保险股价值开始率先得到挖掘。
　　从Wind研报库可以看到，自4月17日开始，推荐保险行业的券商研报逐渐增多，二级市场上，4月20日以后保险股企稳回升，并在5月走出了一波独立行情。
　　随着保险股的走强，尚处于估值低位的银行股看多呼声渐起，而各大券商的策略也相继转向配置大金融。如兴业证券5月5日发布策略专题报告称，面对金融去杠杆和监管趋严的冲击，配置“红白黑”，防御为先，即在行业层面，可布局大银行、大保险板块等。
　　在二八分化加剧的市况下，5月18日，(,)(行情15.13 +0.27%,诊股)发布策略报告《中美漂亮50对比》，5月21日，安信证券发布《如何理解中国版漂亮50行情》，将中国版的漂亮50行情进一步推向高潮。
　　不过，因部分大盘蓝筹短线涨势过快、估值回升，目前券商分析师并不是一味唱多，如安信证券表示，考虑到这些股票的估值业绩匹配情况，这次价值发现已经完成，相当多品种的后续过程属于趋势投资，但短期内看不到中国版漂亮50出现明显下跌。东北证券则指出，大金融板块行情持续性的挑战在于存量资金市场下难以持续资金流入，银行板块的成交占比已经上升至2015年10月以来的高位，行业配置性价比随着成交占比的上涨而降低。
　　有意思的是，随着保险、银行相继上涨以及上周四券商板块的异动，上周五推荐券商的报告也陆续出现。5月26日，兴业证券发布《边际变化已现，券商故事现在开始》的点评称，监管收紧进入尾声，各业务监管基本出清，现阶段券商板块已跨过估值下行窗口，进入行情波动期。一旦不确定性逐步消除，市场转暖形成对业绩的正反馈，处于历史估值底部的券商板块将非常容易形成可观的反弹，甚至是趋势性行情。当前券商板块能否如期接过保险、银行的上涨旗帜，A股市场将很快给出答案。
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公司名称：兴业证券股份有限公司&&公司网址：&&公司电话：9,021-
◇更新时间:◇
: 兴业证券股份有限公司
: Industrial Securities Co.,Ltd.
: 福建省福州市湖东路268号
: 福建省福州市湖东路268号
: 资本市场服务
发行数量(万 :
发行价格(元/: 10.00
首日开盘价
上市推荐人
: 瑞银证券有限责任公司
: 瑞银证券有限责任公司
会计事务所
: 德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)
: (一)证券经纪;(二)证券投资咨询;(三)与证券交易、证券投资活动有
关的财务顾问;(四)证券承销与保荐;(五)证券自营;(六)融资融券业
务;(七)证券投资基金代销;(八)为期货公司提供中间介绍业务;(九)
代销金融产品业务;(十)证券投资基金托管业务;(十一)中国证监会批
准的其他业务。黄金现货合约自营业务。
兴业证券股份有限公司的前身是福建兴业证券公司。1991年10月
由福建兴业银行设立证券业务部,日经中国人民银行银复
[号文批准,在福建兴业
银行证券业务部的基础上,改组设立福建兴业证券公司,为福建兴业银
行全资专业证券子公司。
最新指标 (月)
◇更新时间:◇
(元):0.3000
目前流通(万股)
每股净资产
(元):4.9642
总 股 本(万股)
每股公积金
(元):2.1459
主营收入同比增长
每股未分配利润(元):1.2406
净利润同比增长
每股经营现金流(元):-2.6748
净资产收益率
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2017中期每股收益(元):0.1975
净利润同比增长
2017中期主营收入(万元):
主营收入同比增长
2017中期每股经营现金流(元):-1.5601
净资产收益率
─────────────────────────────────────
分配预案: 不分配
最近除权: 10派1.5()
股东大会日期:
◆最新消息◆
【重大事项】
日公告，根据《兴业证券员工持股计划（修订稿）》
的规定，公司两期员工持股计划股票过户完毕，标的股票将予以锁定，其中，第1期
锁定期为12个月，第2期锁定期为36个月，自公司公告最后一笔股票过户至员工持股
资产管理计划名下之日起计算。
【重大事项】
日公告，参与本次员工持股计划的员工总人数为3153
人，本员工持股计划的股票来源为2016年2月至2016年8月期间公司回购的股票（不
超过6800.02万股）。本次员工持股计划购买回购股票的价格相应做除息调整为6.54
元/股。本员工持股计划购买已回购股份的数量不超过6800.02万股（含），占公司
总股本比例不超过1.02%，任一持有人通过本员工持股计划获得的标的股票数量不得
超过公司股本总额的1%。本员工持股计划的锁定期为：中层以上管理人员36个月，
普通员工12个月，自最后一笔标的股票完成登记过户之日起计算。
【经营数据】
日公告，现披露公司2017年7月主要财务数据：兴业证
券（母公司）营业收入35,464.98万元，净利润8,056.73万元；兴证资管营业收入4,
401.90万元，净利润2,414.26万元。
【经营数据】
日公告，现披露公司2017年6月主要财务数据：兴业
证券（母公司）营业收入60,580.29万元，净利润22,674.72万元；兴证资管营业收
入3,854.86万元，净利润539.00万元。
【重大事项】
日公告，兴业证券作为欣泰电气首次公开发行股票并
上市的保荐机构及主承销商，为切实承担中介机构责任，维护投资者合法权益，出
资设立“欣泰电气欺诈发行先行赔付专项基金”，用专项基金财产先行赔付适格投
资者因欣泰电气欺诈发行而遭受的投资损失。
【重大事项】
日公告，公司于近日收到上交所下发的《关于对兴业
证券股份有限公司非公开发行次级债券挂牌转让无异议的函》，载明公司由光大证
券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司和华福证券有限责任公司承销，非公
开发行总额不超过200亿元的次级债券符合上交所的挂牌转让条件，上交所对其挂牌
转让无异议。无异议函自出具之日起12个月内有效。
【经营数据】
日公告，现披露公司2017年5月主要财务数据：兴业证
券（母公司）营业收入37,881.37万元，净利润11,720.13万元；兴证资管营业收入2
,786.16万元，净利润836.03万元。
【停牌复牌】
日公告，停牌期间，公司积极推动本次员工持股计划
的各项工作，就本次员工持股计划方案细节进行讨论和优化，并经公司职工代表大
会表决通过，充分征求公司员工代表关于本次员工持股计划的意见和建议，最终形
成了本次员工持股计划（草案）及相关文件。公司于日召开了董事会会
议，审议通过了《关于设立兴业证券股份有限公司员工持股计划的议案》等相关议
案。经申请，公司股票自日开市起复牌。
【重大事项】
日公告，参与本次员工持股计划的员工总人数不超过5
372人，本员工持股计划的股票来源为2016年2月至2016年8月期间公司回购的股票（
不超过6800.02万股）。员工持股计划购买回购股票的价格原则上为本次回购的平均
价格（8元/股）。回购股票的转让价格为6.69元/股。本员工持股计划购买已回购股
份的数量不超过6800.02万股（含），占公司总股本比例不超过1.02%，任一持有人
通过本员工持股计划获得的标的股票数量不得超过公司股本总额的1%。
【停牌复牌】
日公告，因公司正在筹划员工持股计划相关事项，为
保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司申请，
公司股票于日起停牌。公司承诺将尽快确定是否进行上述重大事项，并
于股票停牌之日起的5个交易日内（含停牌当日）召开董事会审议上述重大事项并申
◆控盘情况◆
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人均持流通股(股)
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点评:2017年一季报披露，3月末前十大流通股东中无机构投资者(12月末前十大流通
股东中无机构投资者) 股东人数266464户，上期为279175户，户数变动了-4.55
◆概念题材◆
板块: MSCI中国概念、沪深300 概念、券商概念、融资融券概念、证金汇金概
念、中盘概念。
【主营亮点--综合证券金融服务集团】公司致力于打造国内最优秀的金融服务机构
，为境内外各类客户提供全面专业的金融产品与服务。按照客户群体及业务属性的
不同，公司所从事的主要业务分为五大板块，分别是财富管理业务、机构投资业务
、企业融资业务、资产管理业务与投资业务。公司业务主要围绕上述主营业务展开
，通过提供综合金融产品和服务获取各类手续费及佣金收入、利息收入及自营收入
等。截止日，公司共成立38家分公司(含筹)、137家营业部(含筹)以及
若干子公司。公司业务主要围绕上述主营业务展开，通过提供综合金融产品和服务
获取各类手续费及佣金收入、利息收入及自营收入等。
【员工持股计划】2017年8月，参与本次员工持股计划的员工总人数为3153人，本员
工持股计划的股票来源为2016年2月至2016年8月期间公司回购的股票（不超过6800.
02万股）。本次员工持股计划购买回购股票的价格相应做除息调整为6.54元/股。本
员工持股计划购买已回购股份的数量不超过6800.02万股（含），占公司总股本比例
不超过1.02%，任一持有人通过本员工持股计划获得的标的股票数量不得超过公司股
本总额的1%。本员工持股计划的锁定期为：中层以上管理人员36个月，普通员工12
个月，自最后一笔标的股票完成登记过户之日起计算。
【控股股东福建省财政厅】公司的控股股东福建省财政厅是机关法人，是福建省人
民政府综合管理国家财政收支、财税政策，实施财政监督，参与国民经济进行宏观
调控的职能部门。福建省财政厅除持有兴业证券的股份外，未持有其他证券公司的
股份，福建省财政厅同时为兴业银行的第一大股东。
【经纪业务】交易业务方面，根据交易所公布数据，2016年公司代理买卖股票、基
金、债券交易总金额达到151,735.13亿元，市场份额2.04%，位居第15位，其中股票
基金交易总金额36,546.30亿元，市场份额1.32%，位居行业第19位。产品销售方面
，两融业务方面，2016年末公司融资融券余额达到120.52亿元，较2015年下降18.73
%，根据交易所数据统计，位居行业第17位，排名与年初持平。股票质押回购业务方
面，2016年末公司待回购交易金额达259.47亿元，较2015年上涨63.70%，根据交易
所数据统计，位居行业第20位。2016年，兴证期货继续机构化、产品化和专业化发
展路径，同时抓住商品期货交易活跃提升的机会大力发展商品期货业务。2016年内
，兴证期货期末客户权益99.05亿元，较2015年增长40.22%；商品期货成交额的市场
份额达到1.48%，比上年实现提升；继续保持了金融期货业务的一贯优势，成交额市
场份额达3.40%。
【投行业务】额231.16亿元。债券融资业务完成主承销27单企业债、105单公司债，
2单金融债，实际主承销金额1293.60亿元。投行业务继续坚持公司目标客户、目标
行业和目标区域的核心策略，深耕海西市场，2016年福建市场融资额和家数均位列
第一。截至12月31日，公司保荐代表人在册75人，根据中国证监会截至
日IPO和再融资项目审核进度表，公司累计28个项目已报会待审批或已通过中国证监
会审核，未来持续发展可期。
【客户资产管理业务】2016年，兴证资管在宏观经济下行、市场风险频发及监管逐
步收紧的大环境下，坚持稳中求进，坚持专业化投资，大力发展主动管理业务，截
至12月底公司主动管理规模达到595.24亿，规模较上年增长263亿，增速79%。在各
条业务线上，权益类产品业绩中长期收益率在行业中仍保持较好优势，稳步发展固
收和委外业务，大力发展资产证券化业务。截至2016年12月底，公司受托资产管理
资本金合计1197.14亿元，其中，集合理财产品106只，受托规模383.22亿元，较年
初增长83.87%。2016年，兴全基金不断提高投资管理综合实力，固收业务与权益业
务并驾齐驱发展，管理产品业绩持续领先，再次斩获“金牛基金公司”大奖。截止2
016年12月底，管理资产总规模1740.37亿元，其中，管理公募基金规模1111.49亿元
，管理专户产品规模628.87亿元。全年实现受托资产管理业务收入5.59亿元，同比
减少28.62%。
【证券投资业务】2016年，公司加大了权益类和固定收益类的资金配置，坚持价值
投资，稳健开展业务，全年实现证券自营投资收益和公允价值变动合计15.35亿元，
同比减少56.41%。2016年内，公司持续完善自营业务风险控制体系，加快投研队伍
建设，积极拓宽证券投资的范围，加大对港股的投资规模, 另类投资子公司展业有
序，自营业务收入进一步多元化。
【机构客户销售交易业务】2016年，公司机构客户销售交易业务进展有序，综合实
力保持行业第一梯队。机构销售能力行业认可度高，新财富最佳销售服务团队近三
年蝉联第一；业务创收大幅提升，收入排名进入行业第一梯队；客户数量持续增长
并日益多样化，国际客户和保险客户数明显增加；在全面拓宽机构客户服务范围的
同时，积极搭建主经纪商业务系统平台，打造全周期私募服务体系，为建立综合机
构客户服务体系打下坚实基础。
【证券研究业务】2016年，公司持续加大对研究实力的投入，进一步确立了研究业
务行业领先的竞争优势。一方面公司研究所在以新财富最佳分析师为代表的行业权
威评选上再次斩获佳绩，荣获“本土最佳研究团队”第5名和“最具影响力研究机构
”第5名，同时单项奖共有19个行业入围、13个行业最终获奖，进一步确定了公司研
究领域第一梯队的地位。另一方面研究所积极探索转型与创新，对内服务与对外服
务并重，从研究发现价值到研究创造价值，在对外服务加深的同时，对内各优势行
业均积极响应内部需求，逐步融入公司各业务链条，积极发起一批重点项目并为项
目落地起到关键作用。
【场外业务】根据全国股转系统公布数据统计，截至2016年末，公司当年新增推荐
挂牌项目172家，行业排名第4位，当年累计发行股票金额14.03亿元，有效助力中小
企业的发展。同时注重挂牌企业质量，累计已有23家企业进入新三板创新层。
【托管业务】资产托管业务发展迅速，截至日，公司托管外包规模达5
80亿，较上年大幅增长，其中托管私募产品数量位居行业前列。
【直接投资业务】直接投资业务进展顺利，2016年新增5支直投基金，新增资金规模
18.17亿元，公司管理资金总规模达到45.88亿元。公司坚持以客户为中心，在解决
企业融资需求的同时，为企业提供综合性金融服务，全年完成项目投资18单，投资
金额10.95亿元，同比大幅增长。当年实现3家IPO项目退出和2家并购退出，获得了
良好的投资收益。
【海外业务】兴证（香港）是集团海外业务发展的桥头堡，近些年已经发展成为集
证券、期货、企业融资、资产管理、固定收益及私人财富管理业务为一体的综合型
金融服务公司。2016年，兴证（香港）成功实现在香港联交所上市，取得战略性重
大突破，为集团的国际化发展夯实了基础。公司客户数量和资产持续快速增长，各
项业务规模均有了显著提升。
【其它创新业务】2016年，公司完成珠海中珠集团股份有限公司可交换公司债券和
银河电子集团投资有限公司可交换公司债券的成功发行。“兴证资管-新疆小额再贷
债权第一期资产支持专项计划”不仅是全国首单基于小额再贷款债权的资产证券化
产品，也是兴证资管首单设置循环购买方式运作的资产证券化产品。2016年至今与
博时基金、嘉实基金、鹏华基金、汇添富基金、富国基金签订做市协议，并经上海
证券交易所批准与公告，正式成为博时保证金实时交易型货币市场基金等五家基金
产品的做市商。2016年，公司持续推进港股通业务。沪市港股通业务中，全年累计
新增客户数2742户，年累计交易量为43.34亿元。深市港股通业务中，全年累计新增
客户数7814户，累计交易量4148.19万元。
【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏，只为投资者提供更多参考信
息，并不构成任何投资建议或意见，如内容与公开披露信息不符，一切均以上市公
司信息披露原文为准。据此操作，风险自负。
◆成交回报(单位:万元)◆
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成交量(手):
成交金额(万):
连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券:21.98
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
中信证券股份有限公司杭州四季路证券营业部
广发证券股份有限公司西安南广济街证券营业部
华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券
方正证券股份有限公司杭州延安路证券营业部
中信证券股份有限公司杭州东新路证券营业部
安信证券股份有限公司深圳红荔西路证券营业部
广发证券股份有限公司深圳深南东路证券营业部
中信证券股份有限公司杭州四季路证券营业部
华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部
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成交量(手):
成交金额(万):
涨跌幅偏离值:8.21
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
中信证券股份有限公司杭州四季路证券营业部
华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券
中信证券股份有限公司太原迎泽西大街证券营业部
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部
广发证券股份有限公司西安南广济街证券营业部
中信证券股份有限公司杭州四季路证券营业部
中信证券股份有限公司杭州玉皇山南基金小镇证券营
国泰君安证券股份有限公司上海天山路证券营业部
西南证券股份有限公司重庆洋河北路证券营业部
申万宏源证券有限公司上海闵行区东川路证券营业部
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成交量(手):
成交金额(万):
连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券:20.80
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部
中信证券股份有限公司太原迎泽西大街证券营业部
中信证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部
国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部
中信证券股份有限公司上海浦东大道证券营业部
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部
中信证券股份有限公司太原迎泽西大街证券营业部
中信证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部
沪股通专用
国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部
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成交量(手):
成交金额(万):
涨跌幅偏离值:8.71
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部
中信证券股份有限公司太原迎泽西大街证券营业部
中信证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部
中信建投证券股份有限公司北京市三里河路证券营业
广发证券股份有限公司深圳深南东路证券营业部
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部
中信证券股份有限公司太原迎泽西大街证券营业部
沪股通专用
中信证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部
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成交量(手):
成交金额(万):
连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券:22.42
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
国泰君安证券股份有限公司上海福山路证券营业部
华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券
中信证券股份有限公司太原迎泽西大街证券营业部
华泰证券股份有限公司上海国宾路证券营业部
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部
华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券
国泰君安证券股份有限公司上海福山路证券营业部
中信证券股份有限公司太原迎泽西大街证券营业部
华泰证券股份有限公司上海国宾路证券营业部
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部
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成交量(手):
成交金额(万):35928.17
涨跌幅偏离值:7.98
营业部名称
买入金额(万)
卖出金额(万)
中信证券股份有限公司总部(非营业场所)
中信证券股份有限公司上海淮海中路证券营业部
齐鲁证券有限公司宁波中兴路证券营业部
中国银河证券股份有限公司天津鼓楼东街证券营业部
山西证券股份有限公司上海虹桥路证券营业部
兴业证券股份有限公司泉州市丰泽街证券营业部
中信证券股份有限公司上海淮海中路证券营业部
齐鲁证券有限公司聊城卫育南路证券营业部
爱建证券有限责任公司上海零陵路证券营业部
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◇更新时间:◇
主要财务指标
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基本每股收益(元)
基本每股收益(扣除后)
摊薄每股收益(元)
每股净资产(元)
每股未分配利润(元)
每股公积金(元)
销售毛利率(%)
营业利润率(%)
净利润率(%)
加权净资产收益率(%)
摊薄净资产收益率(%)
股东权益(%)
每股经营现金流量(元)
会计师事务所审计意见
报表公布日
─────────────────────────────────────
主要财务指标
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基本每股收益(元)
基本每股收益(扣除后)
摊薄每股收益(元)
每股净资产(元)
每股未分配利润(元)
每股公积金(元)
销售毛利率(%)
营业利润率(%)
净利润率(%)
加权净资产收益率(%)
摊薄净资产收益率(%)
股东权益(%)
每股经营现金流量(元)
会计师事务所审计意见
报表公布日
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利润表摘要
指标(单位:万元)
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
营业外收支净额
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
指标(单位:万元)
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
营业外收支净额
─────────────────────────────────────
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资产负债表摘要
指标(单位:万元)
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交易性金融资产
固定资产净额
可供出售金融资产
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
资本公积金
─────────────────────────────────────
指标(单位:万元)
─────────────────────────────────────
交易性金融资产
固定资产净额
可供出售金融资产
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
资本公积金
─────────────────────────────────────
现金流量表摘要
指标(单位:万元)
─────────────────────────────────────
经营现金流入小计
经营现金流出小计
经营现金流量净额
─────────────────────────────────────
投资现金流入小计
投资现金流出小计
投资现金流量净额
─────────────────────────────────────
筹资现金流入小计
筹资现金流出小计
筹资现金流量净额
─────────────────────────────────────
现金等的净增加额
─────────────────────────────────────
指标(单位:万元)
─────────────────────────────────────
经营现金流入小计
经营现金流出小计
经营现金流量净额
─────────────────────────────────────
投资现金流入小计
投资现金流出小计
投资现金流量净额
─────────────────────────────────────
筹资现金流入小计
筹资现金流出小计
筹资现金流量净额
─────────────────────────────────────
现金等的净增加额
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◇更新时间:◇
单位：万元
截止:2017中期
产品行业地区
主营收入占比
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证券及期货经纪业务
证券自营业务
资产管理业务（含基金）
投资银行业务
分部间抵销
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公司本部及子公司
内蒙古自治区
广西壮族自治区
新疆维吾尔族自治区
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产品行业地区
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证券及期货经纪业务
证券自营业务
资产管理业务（含基金）
投资银行业务
分部间抵销
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元
截止:2016末期
产品行业地区
主营收入占比
─────────────────────────────────────
证券及期货经纪业务
资产管理业务
投资银行业务
证券自营业务
分部间相互抵减
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证券及期货经纪业务
资产管理业务
投资银行业务
证券自营业务
分部间相互抵减
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公司本部及子公司
广西壮族自治区
内蒙古自治区
新疆维吾尔族自治区
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产品行业地区
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证券及期货经纪业务
资产管理业务
投资银行业务
证券自营业务
分部间相互抵减
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证券及期货经纪业务
资产管理业务
投资银行业务
证券自营业务
分部间相互抵减
─────────────────────────────────────
注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元
截止:2016中期
产品行业地区
主营收入占比
─────────────────────────────────────
证券及期货经纪业务
资产管理业务（含基金）
投资银行业务
证券自营业务
分部间抵销
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证券及期货经纪业务
资产管理业务（含基金）
投资银行业务
证券自营业务
分部间抵销
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公司本部及子公司
内蒙古自治区
广西壮族自治区
─────────────────────────────────────
产品行业地区
─────────────────────────────────────
证券及期货经纪业务
资产管理业务（含基金）
投资银行业务
证券自营业务
分部间抵销
─────────────────────────────────────
证券及期货经纪业务
资产管理业务（含基金）
投资银行业务
证券自营业务
分部间抵销
─────────────────────────────────────
注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元
截止:2015末期
产品行业地区
主营收入占比
─────────────────────────────────────
证券及期货经纪业务
资产管理业务
证券自营业务
投资银行业务
分部间抵销
─────────────────────────────────────
证券及期货经纪业务
资产管理业务
证券自营业务
投资银行业务
分部间抵销
─────────────────────────────────────
公司本部及子公司
广西壮族自治区
内蒙古自治区
─────────────────────────────────────
产品行业地区
─────────────────────────────────────
证券及期货经纪业务
资产管理业务
证券自营业务
投资银行业务
分部间抵销
─────────────────────────────────────
证券及期货经纪业务
资产管理业务
证券自营业务
投资银行业务
分部间抵销
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注释：主营利润为扣除税费前
◇更新时间:◇
● 两部委明确企业年金办法：企业缴费每年不超职工工资8%(新华网)
　　据人社部网站消息，人社部、财政部近日联合印发《企业年金办
法》。《办法》规定，企业缴费每年不超过本企业职工工资总额的8%，企业和职工个
人缴费合计不超过本企业职工工资总额的12%。企业当期缴费计入职工企业年金个人
账户的最高额不得超过平均额的5倍。职工或者退休人员死亡后，其企业年金个人账
户余额可以继承。
　　《办法》明确，企业年金是指企业及其职工在依法参加基本养老
保险的基础上，自主建立的补充养老保险制度。参加企业职工基本养老保险的其他用
人单位及其职工建立补充养老保险的，参照本办法执行。
　　《办法》规定，企业年金所需费用由企业和职工个人共同缴纳，
基金实行完全积累，为每个参加企业年金的职工建立个人账户。企业缴费每年不超过
本企业职工工资总额的8%，企业和职工个人缴费合计不超过本企业职工工资总额的12
%，具体所需费用由企业和职工一方协商确定。
　　《办法》要求，企业缴费应当按照企业年金方案确定的比例和办
法计入职工企业年金个人账户，职工个人缴费计入本人企业年金个人账户。企业当期
缴费计入职工企业年金个人账户的最高额不得超过平均额的5倍。
　　《办法》规定，职工企业年金个人账户中企业缴费及其投资收益
，企业可以与职工一方约定其自始归属于职工个人，也可以约定随着职工在本企业工
作年限的增加逐步归属于职工个人，完全归属于职工个人的期限最长不超过8年，并
明确了几种例外情形。
　　《办法》规定，职工达到国家规定的退休年龄或者完全丧失劳动
能力时，可以从本人企业年金个人账户中按月、分次或者一次性领取企业年金，也可
以将本人企业年金个人账户资金全部或者部分购买商业养老保险产品，依据保险合同
领取待遇并享受相应的继承权。出国(境)定居人员的企业年金个人账户资金，可以根
据本人要求一次性支付本人。职工或者退休人员死亡后，其企业年金个人账户余额可
　　《办法》将自日起施行。
● 2017年上市公司变更近5000名董监高(新浪财经)
　　距离2017年年底仅有10天时间，而据《证券日报》记者盘点2017
年A股上市公司高管变动时发现，2017年A股上市公司变更的董监高人数已过万人。
　　根据统计数据显示，从日至日，沪深两
市中有2692家上市公司出现了董监高变更的情况。其中，上市公司董事变更人数为52
40人，监事变更人数为2579人，高管变更人数为4894人。
　　统计数据显示，2017年，在上述A股上市公司中，有卓郎智能、
新奥股份、龙星化工、航发动力等10家上市公司的高管变更人数超过10人。
　　其中，卓郎智能和新奥股份高管变更人数高达12人，龙星化工和
航发动力高管变更人数高达11人。
　　另外，在2017年，上市公司董监高变更人数最多的上市公司有卓
郎智能和海越股份，两家上市公司董监高变更人数皆高达25人。
● 融资租赁行业去杠杆“后遗症”：力帆融资租赁收益率不达标！(搜狐
　　融资租赁行业去杠杆，对融资租赁公司影响几何？
　　日，力帆实业（集团）股份有限公司（以下简称力
帆股份）发布“关于上海证券交易所《关于对力帆实业（集团）股份有限公司出售子
公司股权有关事项的问询函》回复的公告”披露：受融资租赁行业去杠杆影响，力帆
融资租赁公司收益率下降。
　　力帆股份此前发布公告，将子公司力帆融资租赁（上海）有限公
司51%的股权出售给实际控制人的下属公司――重庆汇洋控股有限公司。
　　上交所询问函披露，2014年7月，力帆股份披露《非公开发行预
案》(以下简称预案），拟发行不超过2.8亿股股份，募集不超过17 亿元，其中3.3亿
元募资用于增资力帆融资租赁。预案披露了上述项目的可行性及必要性，同时披露称
，项目实施完成后，正常年度可实现营业收入约3亿元，净利润约0.8亿元。
　　对于披露的上述预案，上交所询问力帆股份：1、力帆融资租赁
业绩不达预期，且2017年呈大幅下降趋势的原因是什么？2、力帆股份对力帆融资租
赁的业绩预测是否存在不审慎的情况？
　　力帆股份在回复时披露，2014年7月，该公司披露《非公开发行
预案》，拟发行不超过 2.8亿股股份，募集不超过17亿元，其中3.3亿元募资用于增
资力帆融资租赁。
　　在实施上述增资前，力帆融资租赁注册资本1.7亿元，其中力帆
股份出资3400万元，占比20%；力帆股份下属全资子公司力帆国际（控股）有限公司
出资13600万元，占比80%。增资前，力帆融资租赁租赁资产规模为1.78亿元，2014年
实现营业收入468.30万元，净利润247.86万元。
　　力帆股份披露，原募集资金方案中，测算力帆融资租赁预计正常
年度租赁资产规模达到30亿元，租赁资产平均收益率 11%；年度融资规模25亿元，平
均融资成本6.6%。
　　实际经营情况又是怎样的呢？力帆股份披露，截至2017年9 月末
，力帆融资租赁租赁资产规模18亿元，平均收益率9%，融资规模16亿元，融资综合成
　　谈及经营指标不达预期的原因，力帆股份认为，一方面，原募集
资金方案中，测算租赁资产规模将达到30亿元，公司注册资本5亿元，得出资产杠杆
倍数为6倍。因市场环境的变化、监管降杠杆去嵌套政策的影响，力帆融资租赁为控
制风险应对市场经济下行，重新调整了经营策略，以稳健经营为主。截止2017年9月
末，力帆融资租赁的租赁资产规模为18亿元，资产杠杆倍数为3.6倍，较预期减少12
亿，收益率下降2个百分点。其中，租赁资产规模未达预期影响收入减少1.32亿元，
平均收益率未达预期影响收入减少0.36亿元。
　　另一方面，在市场降杠杆的形式下，市场利率发生变化，融资成
本较高于预期。力帆融资租赁的融资成本升高，截至2017年9月末，力帆融资租赁的
融资规模近16亿元，平均融资成本7.8%，较原预期的融资综合成本6.6%上升1.2个百
分点，影响公司财务费用增加0.19亿元。
　　第三，相比对公业务，汽车金融业务发展初期费用较高，人力成
本、市场推广费用等都较大。其中，前期汽车金融广宣费、咨询服务费投入每年约0.
15亿元；渠道建设、网点铺设、金融专员人工成本、网络系统的搭建等成本约0.1亿
元，从而对力帆融资租赁利润形成一定压力。
　　力帆股份进一步披露，力帆融资租赁 月实现营业收入
12394.24万元、净利润226.08万元，较2016年度营业收入18661.79万元、净利润4943
.57万元大幅下滑的主要原因如下：
　　1、力帆融资租赁下属全资子公司西藏极地汽车科技研发有限公
司主要为力帆股份的汽车、摩托车板块提供相关研发及技术服务。因力帆融资租赁之
母公司力帆股份成立了独立的研究院，专门负责力帆产品的研发、技术咨询服务，西
藏极地相关研发服务转移至该部门，公司业务量逐步减少。2017 年1-9月西藏极地实
现净利润-1266.5万元，较2016年度减少4820.49万元，使得力帆融资租赁整体利润大
　　2、力帆融资租赁开展租赁业务为负债式经营，项目前期投入资
金较大，随业务规模的扩大，融资需求逐年增加，融资成本上涨。截止
日，力帆融资租赁融资余额为15.93亿元，较年初增加7.43亿元。月力帆融
资租赁财务费用5253.56万元，其中利息支出5381.89 万元，较2016年度增加571.14
万元，增长11.87%。
　　3、2017年力帆融资租赁将部分长期应收款转入应收账款核算，
并按账龄分析法计提坏账。月力帆融资租赁资产减值损失1194.77 万元，
较2016年度增加589.56万元，增长97.41%。
　　由于融资租赁业务是负债式经营，购租赁标物为经营活动现金流
出，租赁期多为3-5年，收取租金为分年经营活动现金流入，流入流出不匹配，反映
在公司整体报表上是资产负债率升高、经营活动现金净流量为负，并随融资租赁业务
增加而增加。
　　力帆股份表示，此次转让后将降低该公司资产负债率、减少经营
性活动现金流出、改善经营活动现金净流量，故此次转让力帆融资租赁公司股权51%
　　力帆股份认为，20104年该公司在实施非公开发行项目时，对力
帆融资租赁业绩预测进行了必要的、充分和审慎的论证。
● 新股发行将维持常态 专业人士教你如何提高打新收益！(中国经济网)
　　回顾今年，打新无风险收益特征依然显著，部分新股上市后更是
涨幅惊人。这些表现突出的新股在机构看来，具备一些较明显特征，把握这些特征有
助于投资者提高打新收益。展望明年，机构预计，新股发行仍将维持常态化，打新无
风险收益特征将延续。投资者还不赶紧来看看，如何提高无风险收益机会！
　　三大特征选高收益新股
　　先来看看今年以来上市后表现较好的新股有哪些。数据显示，今
年以来上市的新股中，吉比特、亿联网络、富瀚微三只新股，单位中签收益都在11万
以上，位列前三甲。此外，欧派家居、永安行、海量数据、牧高笛、尚品宅配、建研
院、泛微网络、合盛硅业共8只新股单位中签收益也在6万以上。涨停板天数看，上述
个股多的达到19天，最少的也有6天。
　　单位中签收益排名前20
　　注释：单位中签收益=(破板日当天最高价与最低价均值-发行价)
*1000股(上交所)/500股(深交所)
　　如果以连续涨停天数来看，至纯科技、聚灿光电、掌阅科技、康
泰生物、立昂技术、汇纳科技、创业黑马、德创环保等8只个股，涨停天数均在20天(
含)以上，而这也意味着，上述个股在上市20个交易日的涨幅均在770%以上。
　　连板交易天数排名前20
　　这些表现较好的新股有哪些特征？　
　　申万宏源新股策略首席分析师林瑾表示，今年以来，新股市场表
现符合价值投资导向。具体表现为以下几个方面：首先，涨幅居前的行业集中度较高
，分布于信息技术、工业、材料、医疗保健、公用事业和可选消费五个行业；其次，
涨幅居前均有业绩支撑，前30家新股2016年及未来三年营收净利增速均分别较涨幅居
后30家新股平均高出19%、36%，从2018年开始净利增速变化更明显；最后，绝对低价
仍然具有先天优势，涨幅居前30家新股的平均发行价7.05元；涨幅居后30家新股平均
发行价为22.99元，相差3.26倍。
　　上市后开板卖出并非最好策略
　　作为普通投资者而言，好不容易打中一只新股，该在什么时间卖
出，才是最好的？多数投资者选择的是打开涨停板日。不过，数据显示，新股上市开
板卖出或许并不是最好的新股投资策略。
　　申万宏源统计数据显示，2017年前三季新股上市股价峰值在开板
日的占比仅为20.7%；峰值在20 个交易日以上的占比52%；峰值在“开板日到20个交
易日”之间占比28%。此外，还有58只新股峰值出现在上市“百日”之后。
　　国元证券首席策略分析师王明利表示，交易角度看，打开涨停板
后经过几天调整，有个筹码重新分布现象，看好这只股票的新投资者进入，有动力继
续推高股价，摊薄成本。此外，企业本身也在发展，估值可能有所修正。所以，打开
涨停板时的股价可能不是阶段性高点。
　　不过，也要注意市场风格、环境影响，王明利介绍，例如，2015
年上半年牛市行情下，上市的新股，现在很多个股股价也没有回到当时打开涨停板时
的价格。今年“一九”分化行情下，不少小盘股、题材股股价短期内也难以回到打开
涨停板时股价。
　　林瑾看来，随着新一届发审委审核更细、更严，上市新股业绩变
脸的可能性在降低，业绩水分挤掉后，新股投资价值有望增加。
　　展望明年，新股发行节奏方面，国泰君安预计2018年新股发行会
继续常态化，但发行规模会有所下滑，预估2018年仍将维持每周一批新股节奏，全年
发行数量在250家―350家，发行规模亿元。
　　林瑾指出，以在审项目募资规模、实际募资与拟募资比值、询价
占比，以及常态化发行格局的前提下，预期2018年发行数量在400家左右，募资总额
有可能达到2600亿元左右。
● 只要上市公司有救 不应全盘否定1元卖资产(新浪财经)
　　不少上市公司通过1元卖出劣质资产避免年报亏损，这其实也是
促进上市公司资产优化的过程，1元卖出的资产都是亏损严重、资不抵债的子公司，
卖出后不仅不用继续承受亏损，还能避免上市公司代为偿还债务，只要上市公司有救
，1元卖资产也不全是坏事。
　　现在投资者对于上市公司1元卖资产的关注点都在于年底甩包袱
，避免上市公司财报亏损，不管是保壳还是免于ST，总之大家关心的都是财务技巧方
面的问题，却较少关心这对于上市公司的积极影响。如果抛开时间节点的因素，上市
公司甩卖不良资产，可以理解为现在民间很流行的断舍离，即扔掉或者送人自己并不
会使用到的各种物资，以节约空间，提高生活质量。
　　上市公司也一样，如果一个子公司已经严重亏损、资不抵债，留
着它除了要继续不断投入资金、精力，并不会产生新的盈利增长点。这些被甩卖的子
公司，一般都与公司主业关系不大，就算甩卖了，也不会影响到主营业务的发展。如
果从这个角度看，年报压力反倒成了催促上市公司断舍离的催化剂。本栏不是说上市
公司年底1元卖资产避免亏损的做法值得鼓励，而是说，这事也不全坏。
　　假如越来越多的公司开展断舍离，清除与主业无关的亏损资产，
轻装上阵做好主业，这对于投资者来说难道不是一件好事吗？如果一家公司主营业务
是盈利的，仅仅是因为这些与主营业务关系不大的不良资产导致公司利润亏损，那么
它主动1元抛售不良资产并无不可。但如果是主营业务不怎么样，其他资产也亏损，
然后通过卖房子获得一些投资收益，但不足以覆盖亏损，然后再甩卖不良资产支持报
表盈利，这样的1元甩卖资产就不是好事了。
　　所以本栏认为，1元卖资产要看是什么性质，如果主营业务盈利
，应鼓励出清不良资产，如果主业不济，副业还亏得一塌糊涂，这样的公司还是该重
组重组、该退市退市吧。
　　还有就是退市制度，其实可以不光考察过去三年的经营业绩，可
以增加过去五年的累计利润，如果累计利润是亏损的，也可以考虑退市，这样也可以
避免绩差上市公司用微利避免退市。
● 协议转让+委托表决成公司易主新招(长江商报)
　　“协议转让+委托表决权”的组合式易主方案正成为大股东快速
减持的新趋势。
　　12月19日，华昌达宣布拟变更“实控人”。根据其公告，公司大
股东颜华因个人原因短时间内无法正常履行大股东责任义务，将其持有的华昌达股票
投票权，委托给公司二股东石河子德梅柯，以确保公司正常生产经营。此次的委托投
票权后，颜华拟将公司控制权也转让给二股东石河子德梅柯。
　　无独有偶，在华昌达宣布拟“易主”当日，延华智能实控人胡黎
明通过协议转让和表决权委托的方式，将其1.35亿股转让给上海雁塔。
　　长江商报记者不完全统计，除华昌达外，本周以来已经有4家上
市公司控制权发生变更。在变更实控人的上市公司中，有多家出现“协议转让+委托
表决权”的组合式易主案例。
　　业内人士认为，“协议转让+委托表决权”的方式，对于委托表
决权而言股份所有权没有发生转移，可以避开监管。对受让方来讲，则可以实际控制
　　一周来5家上市公司控制权发生变更
　　长江商报记者不完全统计，除华昌达外，本周以来已经有4家上
市公司控制权发生变更。其中，“协议转让+委托表决权”的组合式易主案例增多。
　　12月19日，延华智能实控人胡黎明通过协议转让和表决权委托的
方式，将其1.35亿股转让给上海雁塔。
　　根据公告，上述股权占延华智能司总股本的18.82%，雁塔科技成
为公司第一大股东，而潘晖将成为公司实控人。
　　深天地A于12月20日晚间公告称，公司股东华旗同德将其持有的
上市公司股份2100万股以协议转让的方式转让给广东君浩，转让价款为10.5亿元；公
司股东东部集团将其持有的上市公司股份700万股以协议转让的方式转让给广东君浩
，转让价款为3.5亿元，公司股东恒通果汁将其持有的上市公司股份1000万股以协议
转让的方式转让给广东君浩，转让价款为5亿元。本次交易完成后，广东君浩将合计
持有上市公司3800万股，占上市公司总股本的27.39%，成为上市公司的控股股东。
　　共达电声12月20日晚间公告，公司控股股东潍坊高科拟转让公司
控制权。潍坊高科拟与潍坊爱声声学科技有限公司（“爱声声学”）签署控制权转让
协议。截至目前，潍坊高科持有公司5498万股，占公司股份总数的15.27%。
　　与此同时，结合表决权让渡的易主方式也在近一阶段频繁出现，
成为上市公司新东家们以较少资金实现控盘的主要手段。如保千里、绵石投资和*ST
德力。其中，*ST德力公司实控人施卫东拟将其持有的股票转让给锦江集团，同时将
其所对应的表决权委托给锦江集团。锦江集团合计拥有的表决权比例将精准定格在29
　　面对严监管，大股东“绕道”协议转让
　　事实上，今年以来，在严监管背景下，协议转让交易持续火热。
　　一方面，自今年5月底减持新规发布后，协议转让成为上市公司
股东快速减持的新工具；另一方面，通过协议转让股权的上市公司数量明显增多，今
年“协议转让+委托表决权”的组合式易主方案成为新趋势。
　　根据今年5月发布的减持新规，深沪交易所同时出台细则完善减
持规定。约束范围大大扩展，从此前的“大股东”扩展为“股东”，在规范大股东减
持行为的基础上，将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股
份的行为也纳入了监管。
　　按照现有规定，大股东，即持股5%以上的股东想要减持，可通过
集中竞价交易、大宗交易和协议转让三种方式实现。然而，上述方式均受到相应的时
间、数量限制。在任意连续90个自然日内，通过集中竞价交易减持不得超过1%，通过
大宗交易减持不得超过2%。协议转让后，出让方、受让方需在6个月内遵守集中竞价
交易、大宗交易的规定。不过，由于协议转让不受转让数量限制，因而减持效率远高
于大宗交易、集中竞价。
　　有业内人士表示，如今更多上市公司大股东开始组合式减持或转
让股权，并以协议转让充当主渠道。
　　另外，从表决权转让的方向来说，有市场人士认为，对于接盘方
来说，通过表决权转让，能以最小代价获取足够的权益股份。可以分步骤获得上市公
司控股权，为后续资本运作或者资产注入做准备。而对原控股股东来说，所剩股权价
值也可能因易主而被激活。
● 交易员预计比特币明年价格将涨两倍 大量买进看涨期权(腾讯财经)
　　据美国财经网站CNBC报道，有交易员打赌称比特币明年将会超过
　　总部位于纽约的数字货币交易平台LedgerX的在线数据显示，周
三有275个截至日到期的看涨期权在的交易时段被买入，成交量加权平
均价为3600美元，成交金额约100万美元。
　　该交易让投资者在未来12个月里有权利以5万美元的价格买入比
特币，这意味着人们预期比特币的价格将继续大幅飙升。如果在这段时间里，比特币
的价格不达到5万美元，投资者就会输掉该赌注，但如果比特币价格远高于这个水平
，它将获得利润。
　　周四，比特币交易价格接近16700美元，这意味着期权交易商或
交易员预计未来12个月比特币的价格将飙升逾200%。根据数字货币交易网站Coinbase
的数据，在过去的12个月中，比特币的价格上涨了约1900个百分点。
　　初创公司LedgerX创立还不到5年，今年10月份他们为机构客户推
出了比特币期权交易。
● "新经济新科技"公司站上风口 沪深港交易所"筑巢引凤"(中国网)
　　日前，港交所允许不同投票权架构的高增长公司及创新产业公司
在主板上市，向“新科技新经济”公司敞开大门。此前，沪深交易所也在分别开展“
新蓝筹”行动和加快推进创业板改革，旨在吸引新经济、新科技企业，为交易所注入
新鲜血液。
　　“我们将在充分发挥蓝筹股市场优势的基础上，致力于开展‘新
蓝筹’行动，挖掘更多代表传统产业转型升级和新经济的优质企业登陆上交所融资，
打造上交所的‘新经济、新主板’。”上交所理事长吴清此前在接受经济日报记者采
访时表示，不断完善发行上市融资功能，支持实体经济发展。促进资本市场与产业政
策的有效对接，加强与国家部委、地方政府、各地高新技术园区、大学和科研机构、
大型重点企业的合作，支持区域经济、产业经济发展。深入推进“新蓝筹”行动，强
化发行上市服务，培育优质上市资源，助力新技术、新业态、新模式的发展壮大。
　　深交所在吸引新经济、新科技企业方面也不断发力。深交所副总
经理李鸣钟表示，深交所将加快推进创业板改革：一是优化市场定位和制度安排，研
究支持符合国家发展战略、行业地位高、研发能力强、发展潜力大的创新型企业上市
，提高创业板的包容性。二是积极推进新三板向创业板转板试点，加强不同层次市场
间的有机联系，健全多层次资本市场。
　　沪深港交易所为何纷纷吸引“新经济”公司前来上市？在国开证
券研究部副总经理杜征征看来，一方面，当前中国经济发展进入新时代，创新对提高
经济发展质量的重要意义前所未有。那些坚持创新驱动战略，拥有核心新产品、新技
术、新业态和新模式的企业，将为资本市场健康长远发展奠定新基石。无论是上交所
提出的“新蓝筹”，还是创业板服务新兴高科技市场的定位，都是为新经济服务的具
体做法；另一方面，由于目前创业板门槛仍较高，不少新兴有潜力的企业难以踏入创
　　不过，几家证券交易所均发力“新经济”，会不会带来不良竞争
？杜征征认为，“共同发力‘新经济’是好事，对几家交易所来说都是‘共赢’”。
吴清表示，上交所要建设成为与我国社会主义现代化强国相匹配的、具有国际影响力
的世界领先证券交易所，形成技术领先、运行高效、结构完整、品种齐全、功能完备
、市场透明、监管有效的上交所市场。深交所总经理王建军则表示，完善金融基础设
施建设，拓展多层次国际交流合作，积极打造具备国际辐射力和影响力的开放型交易
所，建设世界领先的创新资本中心。
● 证监会喊话保荐机构 被否项目多将进行公示(新浪财经)
　　保荐项目质量不仅关乎承销费，还将挂钩名声和监管评价！近日
监管层给保荐机构“敲警钟”，从中介机构业务出发，全面围堵带病项目，这招在业
内震动不小。
　　记者了解到，12月20日，证监会发行部针对近期IPO过会否决率
高、保荐机构工作不到位等问题召开会议。会议决定今年底，将对保荐机构和保代的
业务开展情况进行梳理、统计、分析，对被否多、申报文件有问题、前后信息披露不
一致有矛盾的保荐机构与保代进行公示和全行业通报，这将对保荐机构及保代后续的
业务承揽有较大的负面影响。
　　会上发行部明确提出“及时撤回不符合条件的企业”，并建议保
荐机构“要正确选择优质企业，正确引导企业看待发行上市，切实发挥看门人的作用
　　“IPO保荐机构的责任进一步加大，这是肯定的。”一位资深投
行人士表示，“今年有80多家企业IPO被否，创出了历年新高。以往大家只关注哪些
公司没过，其实这背后有些投行三四成的项目都被否了，这些质量不高的保荐机构和
保荐人可能被监管约谈。”
　　不合格保荐机构将被“示众”
　　有哪些机构参与了这次会议呢？
　　记者了解到，出席此次会议的是包括招商证券、广发证券、中信
建投、国金证券、海通证券在内的，在会审核IPO项目前15名的保荐机构的负责人。
　　证监会提醒到场的15家券商及其他保荐机构，要慎重选择项目、
谨慎推荐企业；对申报在会审核的项目做进一步梳理，不符合要求的要在年底前（12
月31日前）撤回。
　　记者发现，上述15家保荐机构中，国金证券、广发证券、申万宏
源证券今年被否项目均已超过5家，海通证券和招商证券也各被否5个IPO项目。
　　上海一家大型投行的负责人告诉《国际金融报》记者：“以前投
行项目被否，只影响具体某个项目的收入。今后监管层将根据各保荐机构的否决项目
数量和材料质量进行评价，并在系统内公布。这意味着，保荐质量不高的机构将承受
来自监管和市场的多重压力。”
　　投行“三宗罪”
　　数据显示，截至12月19日，第十七届发行委共审核了82家企业的
IPO申请，其中28家未通过，6家暂缓表决，1家取消审核，否决率高达34.1%。
　　发行部表示，近期IPO过会否决率高，说明保荐机构在推荐过程
中存在的问题仍较多。“高否决率直接影响了保荐机构的声誉，也违背了当时设立保
荐制度的初衷”。
　　监管层指出，保荐机构在筛选企业、协助企业规范、推荐申报时
主要存在以下三个问题：
　　首先是盲目抢进度、卡位置。之前因为排队审核周期较长，导致
保荐机构先占坑，后整改落实。而目前来看，证监会的审核进度已审到今年5、6月份
申报的项目。以新的监管审核速度来看，已完全没有必要去先申报。
　　另外，有的企业内部控制不完善，公司治理不健全、财务不规范
、无证经营、刚整改完毕就申报是不行的，必须要有一个规范运营的时间。这个需要
保荐机构自己摸索，但太短肯定不行。
　　因抢速度申报，还存在申报企业独立性差，依赖股东、依赖大客
户严重、业绩波动幅度大、盈利模式不清晰等问题，这也反映了发行人持续盈利能力
　　其次是基础工作不扎实。保荐辅导工作不到位，经不起现场检查
，在收入确认、费用归集、跨期等方面存在问题，对经销商、外销的核查仅依赖于访
谈，问题比较突出。
　　外销比较多的，要核查更多的外部证据，仅仅依赖访谈是远远不
够的。发行人的内控不完善，滥用会计政策、会计估计变更，突出体现在申报之后频
繁修改审计报告。
　　最后是申报文件质量不高。申报文件前后矛盾，公开信息披露文
件前后不一致，语言浮夸，风险针对性不强，辅导尽调过程中对企业的筛选标准不高
不严。未来将明确告知函中提及的事项，也得体现在信息披露文件里。
　　摒弃侥幸心理落实中介责任
　　针对这些问题，证监会对保荐机构及其保代业务提出了几点新要
求，下面记者就带大家来看看，有哪些细节值得注意：
　　1、年底公示
　　证监会提醒保荐机构慎重选择项目、谨慎推荐企业。对已经发现
的问题，要及时协助发行人做整改规范与辅导，不能心存侥幸心理。今年底，证监会
将对保荐机构和保代的业务开展情况进行梳理、统计、分析，对被否多、申报文件有
问题、前后信息披露不一致有矛盾的保荐机构与保代进行公示和全行业通报，这将对
保荐机构及保代后续的业务承揽有较大的负面影响。未来，证监会还会定期梳理，对
工作不到位的保荐机构或保代采取监管措施。
　　2、对规范运营期的要求
　　证监会提出，保荐机构要切实发挥看门人的作用，全面落实法律
责任，对发行人做全面的尽调、督导、核查，对不符合发行条件的或拿不准的，要少
报或缓报。不符合发行条件的，肯定不能报；拿不准的，要少报缓报。对于持续盈利
能力无保障、业绩不稳定、报告期内存在违法违规的，要规范运营一段时间后再申报
　　但对于规范运营期的长短，这个需要保荐机构自己摸索，监管出
具统一时间标准细则的可能性较小，但规范时间太短肯定是不行的。
　　3、以信息披露为重心聆讯时间缩短5分钟
　　今年7月修订了发审委办法再次强调以信息披露为重心，重视公
开信息披露文件的真实、准确、完整，对历次反馈回复都应有披露，并体现在招股书
中。告知函如果时间紧来不及，也应该在告知函回复中说明拟在招股书中的哪个章节
进行披露。告知函中的相关问题，保荐机构有责任将上述回复信息在招股书中做补充
　　此外，证监会再次强调，聆讯的问题不会超过告知函的内容。网
上有些过分的解读说聆讯超标，主要是和大家对问题的理解深度有关系。如果只按告
知函的字面理解，但发审委又问了一个跟这个问题有关的更深入的问题，这不算超范
围提问。有一些则是在发行人代表与保代回答问题过程中，针对他所回答的内容进行
提问，也不算超标。为了提高效率，聆讯的时间从45分钟缩减到40分钟。
　　4、长时期中止、不回复的项目应立即撤回
　　证监会要求保荐机构认真学习落实12月7日中国证监会发行部监
管问答的精神，全面梳理在会审核项目的情况，对长时期中止、不回复的项目应立即
撤回。如安排现场检查再撤回，现场检查的流程不停止不终止。同步加大在审企业的
清理力度，采取谈话等多种监管手段，对不称职的保荐机构推荐的其他申报项目进行
重点关注。在证监会从严监管、加大保荐机构责任的形势下，业内人士表示，保荐机
构已纷纷提高内部审核和立项标准，把问题企业挡在门外。
● 证监会：保荐机构需及时撤回不合格申报(新京报)
　　在IPO通过率降至近年来新低之际，证监会近期也数次督导保荐
机构切实发挥看门人作用。12月20日，证监会发行部召开年度券商通报会，强调保荐
机构在IPO过程中的责任，要求保荐机构及时撤回不合格企业。12月21日，新京报记
者通过相关人士确认了上述消息。
　　经新京报记者统计，截至12月21日，第十七届发审委累计审核首
发企业79家，47家通过，通过率为59.49%。而据统计，2016年，IPO审核通过率是91%
　　对问题多的保荐机构将提醒或通报
　　证监会在上述会议上要求保荐机构正确选择企业，切实发挥看门
人作用，其中不符合标准的不报，拿不准的也不要报，持续盈利不稳定或者报告期存
在重大违法违规的，要运行规范一段时间后再申报，已经有的问题要及时整改，不要
存侥幸心理。
　　此外，证监会还要求保荐机构及时撤回不符合条件的企业。证监
会强调，发行部会对在会项目尤其是被否决的项目进行梳理，对于问题多的保荐机构
进行提醒或者通报，纳入发行部诚信档案。各保荐机构需要应对现有项目进行梳理，
不符合条件需把材料撤回。
　　第十七届发审委履职以来，单日低通过率、零通过率的案例出现
，11月7日，6家企业上会，仅有一家通过的；11月29日，4家企业上会，没有一家企
　　保荐机构：以前看重体量，现在看重内控
　　监管部门的压力已经传导至券商投行部门，据一位投行人士介绍
，部门内部已经提高了内控标准以及项目接受标准，该人士称，部门原则要求“宁可
错过，不要踩雷”。
　　一位从事保荐业务的券商向记者证实，有券商对保荐项目的标准
　　其对记者表示，现在的审核风向变化，以前是看重体量，现在是
看内控，“既有体量内控又棒那是完美，只要体量还好，没有实质性障碍，券商都会
做。就怕体量刚好踩线，行业不行、发展前景不大好，那券商尤其是大券商基本不会
接，浪费时间、人力、物力。”
　　针对不同的行业，也有不一样的要求，“比如商砼企业，如果只
是3000万的净利润的肯定没人要，你要是基因测序、高精尖科技的3000万净利那又不
一样了。”上述保荐人士称。
　　第十七届发审委履职后，据统计，有5家券商保荐项目全被否。
券商保荐数据显示，中德证券保荐的4家企业中，都未能过会，过会率0%；国金证券
保荐的3家企业中，都未能过会，过会率0%；安信证券保荐的3家企业中，2家未能过
会，过会率33.3%。此外，信达证券、华鑫证券、兴业证券仅保荐的一家企业也被否
　　■延展
　　四季度44家企业中止审查，环比增389%
　　监管趋严的情况下，“避风头”成为一些拟IPO企业的选择。随
着第十七届发审委履职以来，IPO排队企业中止审查的情况骤增，数据显示，4季度至
今已经有44家IPO排队企业中止审查，较3季度8家环比增加389%。
　　为应对这一情况，证监会发行监管部12月6日发布了《关于首发
股票预先披露等问题》和《首发股票申请审核过程中有关中止审查等事项的要求》两
则监管问答，修订了首发申请的反馈回复时间、中止审查、恢复审查、终止审查及预
先披露等有关规定，其中还专门规定，发行人更换律所、会计所、资产评估机构无需
中止审查，发行人更换签字保荐人、签字律师、签字会计师、签字资产评估师无需中
止审查。此前发生中介机构或签字人员更换的，应限期在30日内或10日内提交完成更
换的相关文件。
　　市场人士认为，这减少了企业申请中止审查的理由。
　　据悉，中止审查可以理解为暂停，什么时候解决问题什么时候重
启，终止审查则意味着企业若想IPO，还需重新排队。
　　■特写
　　有企业临阵撤回，三天后又更改撤回原因
　　日晚，碧桂园发布公告称，由于中国审核监管机关
近期的政策变动，碧桂园物业议决撤回在上交所建议分拆独立上市的申请。
　　而在主动撤回A股IPO申请之后的第三天，12月14日，碧桂园发布
公告更改了旗下物业公司放弃的原因。
　　其12月14日的公告称，撤回建议分拆申请的决议乃由于碧桂园物
业服务拟调整其业务策略方向及拟进行碧桂园物业服务的股权架构调整。
● 投资逻辑生变 量化基金业绩逆转(北京商报)
　　三十年河东三十年河西，主打模型选股、把握细微结构性机会的
量化投资在今年出现奇怪现象。北京商报记者注意到，去年绩优量化基金纷纷在今年
遭遇“滑铁卢”，与此同时，去年业绩排名靠后的量化产品反而在今年涨幅超前。
　　截至目前，排除今年新成立的量化基