华尔街迎来新“恐慌指数”：SPYIX与VIX有何不同？
BI中文站 3月9日报道一项新的“恐慌指数”即将出现在美国市场上。交易所运营商Bats Global Markets将与期权专家T3Index联手，推出一种新的股票市场波动指数。这项指数将被命名为“SPYIX”，也就是“Spikes”，它将与市场广泛使用芝加哥商业交易所（CBOE）的VIX指数展开竞争，也就是市场人士口中的“恐慌指数”。通常来说，这些指数的编制方法是利用期权价格来对市场有关波动性的预期进行计量。对于交易商来说，这些指数是一种很重要的工具，被其用来解读市场情绪。当“恐慌指数”上升时，即被视为投资者感到害怕并预计市场将出现剧烈波动的一种迹象。就即将推出的SPYIX指数而言，该指数将对SPDR S&P 500交易所交易（ETF）的30日波动性进行计量。这项与VIX指数的不同之处在于，它是利用电子交易的SPY期权来进行计算的，而不是利用人工交易的标普500指数期权来计算。这是一种很重要的差别，原因是在市场遭遇压力时——比如说日，当时市场陷入了混乱状态，股价剧烈波动——速度较慢的人工交易期权可能会导致定价延迟，这就意味着被用来追踪市场波动性的“恐慌指数”恰恰有可能在市场出现波动时发生故障。有鉴于此，Bats正在向交易商推销其SPYIX指数，称其与VIX指数相比更加顺畅也更加可靠。该交易所曾在去年8月24日表示，VIX指数在开盘后大约半个小时以内的时间里是无法进行计算的，而相比之下SPYIX指数则可在开盘后几秒钟就开始进行计算。Bats执行副总裁兼企业发展负责人Tony Barchetto表示：“在最近的一系列事件发生以后，SPYIX指数是Bats顺应市场对更加严格的、更加可靠的波动性指数的需求而作出的反应。SPYIX是一项专门为了更好地获取和反映电子交易期权市场而设计的指数，而在今天电子交易已经成为主流。”（星云）【美国Business Insider作品（简称“作品”）的中文翻译权及中文版版权均归腾讯公司独家所有。未经腾讯公司授权许可，任何组织、机构或个人不得对作品进行中文翻译或对作品中文版本实施转载、摘编或其他任何形式的使用行为，违者腾讯公司将追究其法律责任。】更多精彩内容欢迎搜索关注微信公众号：腾讯证券（qqzixuangu）。
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VIX指数新旧编制方法对比(2)
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VIX指数的新编制方法
2003年，CBOE同高盛合作改革了VIX指数，并于同年9月22日开始发布新的VIX指数。
（一）新方法公式介绍
新指数的计算方法不是通过二叉树或Black&Scholes公式反推波动率计算得到，而是对被选入的期权合约的买价和卖价的平均价进行加权平均，最后算出新的VIX指数，其结果与期权定价公式没有关系。
图为VIX新编制方法流程
新编制方法主要围绕下面的方差计算公式进行：
新编制方法的计算流程如下：首先利用该公式分别计算选入的近月期权系列的方差&12和次近月期权系列的方差&22，然后对二者做时间加权平均得到方差&2，再对方差进行开方运算得到加权后的波动率&，最后，根据VIX定义得到VIX=100&&。
（二）原理解释
从原理上看，VIX指数是未来30天S&P500指数波动率的期望，而波动率的期望又可以表达成波动率互换的公允价值。新编制方法通过计算出波动率互换的公允价值，进而反推出市场目前对波动率的期望值。其中，波动率互换的公允价值由该波动率互换到期日相同的一系列虚值期权计算得到。CBOE现有的所有波动率指数都是按照新VIX指数的编制方法进行编制发布的。
新旧编制方法的比较
VIX指数的新旧编制方法原理存在较大差异，本部分从理论与实践数据两个方面对新旧方法进行比较。
（一）新旧编制方法理论比较
新旧编制方法在理论上存在指数标的、合约选择和计算原理三方面的不同。
指数的标的不同。旧指数基于标普100指数，新指数基于标普500指数，这是根据市场变化所做的改变。在1993年，标普100指数的期权交易非常活跃，到2003年的时候，标普500指数期权则是市场中最活跃的股指期权。
计算所选择的合约不同。旧指数的计算只选择了近月和次近月中的共八个靠近市场价的合约，新指数则将所有满足一定条件近月、次近月的&虚值&合约全部选入。
计算原理不同。旧指数是利用二叉树期权定价公式反推隐含波动率再加权，新指数则是利用波动率互换的方法计算得到，与期权定价公式无关。
（二）新旧编制方法实践数据比较
为方便直观观察比较，本部分采用新旧两种指数编制方法，计算日至日区间ICE糖11每日的波动率指数。
图为ICE糖11期货新旧波动率指数比较
通过上图观察，两种编制方法计算出来的波动率指数走势基本一致，新方法计算出的波动率指数略高于旧方法。这可能是因为新方法囊括了近月和次近月中绝大多数的虚值期权的信息，虚值期权的隐含波动率较大，故新方法的波动率指数较高。
（南方财富网期货频道）
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芝加哥期权交易所（CBOE）于1993年正式推出VIX指数，这个指数很快成为了金融市场的风向标。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但过了10年之后，华尔街上的交易者才发现 VIX指数不仅仅是一个市场风向标 ，也可能是一个潜在的金矿。在2002年夏天，新崛起的亿万富豪Mark Cuban（马克·古巴）与高盛投行进行了联系，希望寻找一种规避风险保护财富的方法。 他了解到VIX指数通常会在股票下跌时上升，因此他想用它来对冲风险， 但是VIX指数却是不可以交易的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E接到这个电话的高盛交易员Devesh Shah说，他可以为Cuban先生提供了另一个跟波动率有关的类似产品，“差异掉期”，但古巴先生并不感兴趣。现在已经从高盛退休的Shah先生回忆说， “如果人们想喝可乐了，那他们就只认可口可乐。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为了不再失去同样的机会，Shah先生与同事Sandy Rattray合作。他们想，如果用VIX指数不同时间的掉期合同来做成一个可交易的指数产品，然后再贴上VIX标签，不就可以买卖了吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E虽然在那段时间，华尔街的日子也不好过。但对Rattray先生来说，让VIX变成可交易的东西只不过是一个数学问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E他们重写了VIX公式，将其扩展去覆盖更多的金融产品，从而让这个指数拥有可交易的期货合约。他们的方程综合了成千上万的交易，并将它们全部转化成一个可以代表市场期望的数字。比如， VIX目前的水平在10左右时， 这意味着交易者认为，在接下来的30天内标准普尔500指数每天涨跌幅度上下不超过2.89％。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E股票市场变动的越大，VIX数值就越高。通常市场产品的下跌比它的上涨更迅速，所以当市场崩溃时，VIX的上涨幅度更大。因此投资者认为VIX是对冲风险的最佳工具。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EShah和Rattray先生将他们的发明交给CBOE公司，也是现在VIX商标的所有者，他们谁也没想到他们简单的想法会影响将来的市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为该公式允许CBOE从指数中获利，所以该交易所在2004年推出了VIX的期货，在2006年也推出了VIX期权。该公司将交易VIX作为新的风险管理工具，跟古巴先生当初想的一样。在那时，VIX交易量虽然稳步增长，但缓慢。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E金融危机爆发才让VIX为世人所广知。在这个可以比肩20世纪初大萧条时期的经济衰退中，失业率高涨，而且超过5万亿美元从标准普尔500蒸发。但VIX却在2008年年底达到80，是市场上唯一一个暴涨的，因此，大量投资者想要买进VIX的期货和期权。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一些有远见的巴克莱银行交易员发现，其实许多投资者很难交易VIX的产品。因为交易期货和期权对许多投资者过于复杂，而且成本较高。该银行因此设计了一个跟踪VIX合约的产品，并且可以像上市公司的股票一样在交易所进行交易。在那之后，凡是有经纪人的投资者都可以像专业人士那样交易VIX了。此外，巴克莱银行在2009年1月，标普500指数达到12年低点的几个月前，推出了巴克莱银行iPath S＆P 500 VIX短期期货ETN 。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然后，VIX的交易就像喷井一样爆发了。恐慌的投资者不断买进巴克莱的新产品和之后类似产品，希望可以填补他们的财富损失，所有的投资者想给他们的投资上个保险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E今生：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E波动性交易现今已经渗入到了投资界的各个角落，无论是为了保证退休收入的保险产品和极其保守的共同基金，都在使用波动率交易。波动率曾经只存在于学者和衍生品专家的口中，但现在波动率却由即将退休的人士和世界上最顶尖的对冲基金来交易，而他们更多的是从做空VIX中来获利。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E虽然华尔街的“恐慌指标 ”今年已经接近历史最低点，但依然不妨碍个人投资者杰森·米勒（Jason Miller）从中获利，因为他赌信这个指标会更降得更低。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这位日内交易员表示，自年初以来，通过有效地做空 CBOE波动率指数（VIX）， 他已经赚了53,000美元。特别是在5月17日，唐纳德·特朗普（Donald Trump）强迫前联邦调查局局长詹姆斯·科米（James Comey）放弃调查前国家安全顾问迈克尔·弗林那天，VIX在消息放出之后飙升了46％。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E40多岁的米勒先生回忆说，他已经见过了许多大风大浪，对VIX的恢复能力很有信心，而且在17日之后它确实暴跌后又恢复了之前不温不火的状态。米勒先生坚信一个人的恐惧逃离就是另一个人的进入机会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E甚至一些从来没有听说过VIX的投资者也在参与其中。约有2000亿美元把波动率当风向标的基金在参考VIX，去决定是否买进或卖出股票。一些地方退休养老金，例如San Bernardino County Employees’ Retirement Association，也通过做空VIX获取了大量利润。资产经理Alliance Bernstein在管理退休金储蓄基金时，也把波动率纳入了考虑，从而对其风险随时进行调整。保险业巨头AIG也在出售跟VIX同步的养老金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最近，VIX一直处于较低波动，但这种正常的平静反而让一些人紧张。有些人认为这是一个看涨股市的表现，但另一些人认为这是一个不好的、类似于暴风夜前的宁静的状态。毕竟，VIX在2007年初，也就是次贷危机爆发之前，达到了历史最低点。近几天，由于科技股的下跌，VIX涨幅较高，一度超过10％。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一些分析师认为低波动率代表着效率的提高，表明冲击被市场更快地吸收了。其他人认为这种风平浪静是由于被动投资的增长。还有另一个理论声称，这种平稳的状态是因为交易VIX本身能对冲风险，使得市场的波动幅度变小，因此VIX也就不会有大的波动。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E无论什么原因，经历了金融危机之后，股市变得温和也是正常的。美国中央银行已经向投资者提供了低利率和大量流动现金来复苏经济。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E位于加拿大的全球领先的对冲基金投资管理公司鼎新资本的一位分析师也在一直密切地关注VIX。他认为，美联储的激励政策不但没有增加市场的稳定性，反倒更危险。他说，因为美联储是在人为地把波动率稳定在低水平，所以当美联储撒手时，任何冲击的力度会更加严重。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E尽管美联储正在慢慢退出激励政策，尽管美国政治动荡不安，但股票市场依然吸引着投资者进入，并不断创下新高。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T09:19:28.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:0,&collapsedCount&:0,&likeCount&:6,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002Fv2-a537ef529f97d6bc41ed24_r.png&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&reviewers&:[],&topics&:[{&url&:&https:\u002F\\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&标准普尔指数&}],&adminClosedComment&:false,&titleImageSize&:{&width&:620,&height&:348},&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&tipjarState&:&closed&,&annotationAction&:[],&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:0,&hasPublishingDraft&:false,&snapshotUrl&:&&,&publishedTime&:&T17:19:28+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&lastestLikers&:[{&bio&:&庸医，没有医德&,&isFollowing&:false,&hash&:&bf213fcee9f61b51&,&uid&:04,&isOrg&:false,&slug&:&nestac13&,&isFollowed&:false,&description&:&坐看键盘英雄发挥好欢乐&,&name&:&nestac13&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Fnestac13&,&avatar&:{&id&:&944f2caad58c9ac04c91346b&,&template&:&https:\u002F\\u002F50\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},{&bio&:&母猪心理学资深学者&,&isFollowing&:false,&hash&:&0d84a9fefbc40e7a2db175&,&uid&:518800,&isOrg&:false,&slug&:&baby-grass-fund&,&isFollowed&:false,&description&:&名师大将莫自牢，千军万马避蓝猫&,&name&:&开普勒第五定律&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Fbaby-grass-fund&,&avatar&:{&id&:&v2-8f25bbda0ee7eaa6faa63f&,&template&:&https:\u002F\\u002F50\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},{&bio&:&没有直男癌的理科生&,&isFollowing&:false,&hash&:&43dc1b6d36b4c37e06c2def&,&uid&:520600,&isOrg&:false,&slug&:&li-yue-36-72&,&isFollowed&:false,&description&:&&,&name&:&李越&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Fli-yue-36-72&,&avatar&:{&id&:&c61cf5af922adfd1849c6&,&template&:&https:\u002F\\u002F50\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},{&bio&:&&,&isFollowing&:false,&hash&:&f85ef2168fccf1f1e39c56&,&uid&:56,&isOrg&:false,&slug&:&kalhas-kpus&,&isFollowed&:false,&description&:&&,&name&:&Kalhas 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