我想问一下吧里的大佬，科目二第一次补考收费570算正常的吗，教练要570.还没收据。我们在考试场地练车_科目二吧_百度贴吧
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我想问一下吧里的大佬，科目二第一次补考收费570算正常的吗，
我想问一下吧里的大佬，科目二第一次补考收费570算正常的吗，教练要570.还没收据。我们在考试场地练车，一圈80，不是一小时，感觉有点收费高了呀！
科目二补考费240元，现场模拟200元跑5条线。
570太黑了吧，一线城市才400
我们这里二百4，你们考科目二的时候有没有觉得考试车被冻过手脚，和培训的时候车不一样
上海都才200块钱
宁波80去银行交的
丽江考试费240元+220元考场训练一小时
南阳补考150.我们这里模拟两圈200
坐标广元，一圈260，两圈520
我们是470，包括酒店住宿，来回车费，吃饭，补考费，训车费
晕，我们这900
深圳65……
一圈80……好便宜 我们一两百呢
昨天科二没过教练说补考费是240坐标临沂正直驾校
佛山补考150考場模拟300
500补考费包括啥你说下，我们这里补考费240，模拟费200元一小时，模拟可以不模拟自愿的。
嘉兴880.....
我这里一次800试场练车一圈250，一个小三线二线城市
补考费150,自愿模拟考试车200一小时，没其他任何费用
直接投诉吧，太坑了
模拟车220一小时，补考好像是190,一把过的，没补考所以也不清楚
明显骗钱，我们这里也就260补考一次了
表示杭州补考费1000有木有
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保存至快速回贴&p&市场营销的核心是什么？&/p&&p&当然是&b&“企业获取利润”和“满足用户需求”&/b&。这是&b&标准答案&/b&，两者可以概括其他答主的基本上90%的答案。但我知道题主要的肯定不是这么笼统的东西，题主要的或许是更为具象的内容，例如定位、产品这种的。&/p&&p&但这个问题一旦具象化，就无法给出确切的答案了。因为不同时代的大师们都给出了不同的答案，不同的答案之间甚至互相矛盾：&/p&&p&特劳特认为营销的本质是定位；菲利普科特勒认为营销的本质是STP和4P，而4P中最核心的是Product（产品）；麦卡锡认为营销的本质是“满足社会需求”；奥美创始人大卫奥格威认为营销的本质是品牌形象；传奇广告人乔治路易斯认为营销的本质是创意；尼尔森认为市场营销的核心在于市场调查；BBDO创始人亚历克斯· 奥斯本认为营销本质在于洞察。几乎每个大咖都有不同的见解，并且他们的理论和实操也都获得了很大的成功。&/p&&p&所以，我把题主的这个问题理解为：&b&你认为营销过程中最重要的部分是什么？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&我个人认为营销过程中最重要的是&b&“洞察&/b&”，洞察之所以重要，是因为它不是单个的元素，而伴随着整个营销过程的全部环节。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&什么是洞察？&/b&&/p&&p&和其他答主说的不同，“洞察”不是类似于“定位”的方法论，也不是类似于“产品”的营销组成元素，也不是类似于“销售”这样的营销目标。“洞察”的本质是一种思维方式，应该是每一个高阶营销人的思维模式。&/p&&p&所谓“洞察”，&b&就是当你设计营销4P（产品、渠道、价格、广告）的时候，你必须站在你所面向的消费者群体的角度去思考问题：&/b&他们是什么样的人？他们是什么样的性格？他们喜欢什么？他们厌恶什么？他们的行为和他们的真实意识各是什么？他们的行为习惯是什么？他们的社会阶层和财富地位是什么？他们喜欢什么样的产品？他们接受讯息的方式是什么？他们的购物习惯是什么？他们愿意接受的价格是什么？他们喜欢的广告和创意是什么？他们的文化认知是什么？他们有什么理由要购买我们的产品？&/p&&p&当一个营销人在进行市场调研、市场定位、产品设计、渠道设计、广告创意的时候，应该在脑海中不断问起自己上面那些问题。洞察贯穿着整个市场营销活动的全部，任何一个环节如若丢失了“洞察”，那整个营销活动就会失去客观性，就会不可避免地陷入“自嗨”。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&洞察为何重要？&/b&&/p&&p&正如上面所说的，因为&b&“洞察”是底层的思维方式，也因为“洞察“贯穿营销环节的全部。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&洞察在营销过程中的应用&/b&&/p&&p&一般来说，一个完整的营销过程包括以下过程：&/p&&p&STP（市场调查、市场细分、市场定位）+4P（产品设计、定价设计、渠道设计、广告与公关）；&/p&&p&1）在市场调查阶段，“洞察”的作用是帮助营销人明确市场调查的目标。&/p&&p&2）“洞察”的思维，可以帮助我们用更高维的方式去分类社会群体（性格、喜好、价值观等），而不仅仅是根据职业、年龄这类低效信息去划分。&/p&&p&3）“洞察”的思维可以帮助我们更准确地进行定位。现如今大多数企业所讲的定位，都是企业对自己的主观赋意，很多的定位，在市场上并没有满足任何群体的需求，无法和任何群体产生互动。而“洞察”思维的意义，就是帮助我们在定位前，理解各个群体的性格和需求，真正进行有效的地位。&/p&&p&4）设计产品，不仅要根据自身技术水平、利润和成本去考虑，更要考虑目标消费者的喜好和价值观。“使用与满足”理论告诉我们，企业认为的产品的卖点和优势也许在消费者的眼里一文不值，而消费者购买产品的理由，也许企业根本没有考虑过。这就是企业与消费者之间的信息失衡，而唯有的“洞察”思维，才能尽量减少这种失衡。&/p&&p&5）价格与渠道：如何的定价策略？怎样的铺货渠道？这一切都需要通过“洞察”去判断目标消费者的购买力、购买习惯、购买喜好等。&/p&&p&6）广告与公关：在传播阶段，所谓的洞察就是“找对人，并且说出他们想说的话”。当一则广告或者一个活动，&b&能精准地向目标消费者说出让他们“感同身受”的话&/b&，那这次传播就是成功的。反之，无论获得了多大的曝光，多少媒体的转载，多少的讨论，这次传播也是失败的。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&感想&/b&&/p&&p&“洞察”不是什么奇门诡计，它只是一套最最基本的思维方式。&/p&&p&洞察的核心就两句话：&/p&&p&1、站在对方的角度想问题。&/p&&p&2、看到问题的本质。&/p&&p&“洞察”的思维绝不仅仅是存在于营销领域，更存在于我们日常生活的方方面面。在与别人沟通的时候，多站在他人的角度想一想，你会了解更多；对于很多雾里看花的事物，若能看到本质，世界将豁然开朗。&/p&&p&那么如何培养洞察能力？简单讲五条：&/p&&p&1、学习社会学和心理学；&/p&&p&2、试着培养“分类思维”，也就是尝试着将事物进行归类；&/p&&p&3、多读小说、多看电影；&/p&&p&4、培养怀疑能力，看到任何的文章、结论等，都要问一句“为什么？”&/p&&p&5、每周花一定时间思考“终极问题”：我是谁？&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&hr&&p&&b&更新：如何进行有效洞察的方法和套路&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&先来看一张有名的照片：&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-c2a587be33b3fde_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&886& data-rawheight=&800& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&886& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-c2a587be33b3fde_r.jpg&&&/figure&&p&这是是1964年《中国画报》封面刊出的“铁人王进喜”的一张照片。这张照片，正是王进喜在当时被刚刚发现的大庆油田的石油里工作的照片。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&你能从这张照片里看到什么？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&由于当时中国石油技术不足，所以王进喜用身体搅拌石油？&/p&&p&当时的石油勘探开发环境很恶劣？&/p&&p&王进喜穿着保暖棉袄，所以当时是冬天？气温很低？&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&你从这张照片里得到了哪些收获？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&王进喜不怕艰苦的精神很伟大，非常值得我们学习？&/p&&p&我们今日的幸福生活是当时的工人们辛苦工作奠基的，所以我们要更加珍惜眼前的生活？&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&恐怕大部分人从这张照片里看到的河想到的，就是上面这些了吧。&/b&&/p&&p&但当时有一家日本石油公司的科学家，看到这张照片后，却发觉了一些不一样的东西，他们从照片的细节出发，进行了如下的推导：&/p&&p&&br&&/p&&blockquote&1、他们根据照片上王进喜的衣着判断，只有在北纬46度至48度的区域内，冬季才有可能穿这样的衣服，因此推断大庆油田位于齐齐哈尔与哈尔滨之间。&br&2、通过照片中王进喜所握手柄的架式，推断出油井的直径；&br&3、从王进喜所站的钻井与背后油田间的距离和井架密度，推断出油田的大致储量和产量。&br&4、石油储量巨大，中国石油勘探建设能力不足，应该会很快向国外招标。&/blockquote&&p&&br&&/p&&p&由此，这家日本石油公司，立即组织研发部门研制生产了用于大庆油田的勘测开发设备。果不其然，中国政府在两个月后就向国外公开采购设备。而这家日本公司的设备由于最符合需求并且已经有样品，立即就中标了，赚了一大笔钱。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&什么是洞察？通过一张照片，赚了一大笔钱的日本公司，就展现了其牛逼的洞察力。&/b&&/p&&p&&b&而我们大部分普通人看到这张照片，则仅仅是观察而已。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&无论在商业活动，还是日常生活中，类似的例子其实很多很多：&/p&&p&&br&&/p&&p&为什么大部分人在股市中血本无归，但偏有些人却能赚到盆满钵满？&/p&&p&为什么大部分人看比特币只是当成一种游戏，但有的人却能以极低成本实现财富自由？&/p&&p&为什么大部分人和无数次创业机会擦肩而过，只能在别人成功之后哟头叹息？&/p&&p&为什么大部分人求职失败，但有些明明能力不如自己的人却成功求职？&/p&&p&&br&&/p&&p&因为大部分人只懂&b&观察&/b&，而非&b&洞察&/b&。&/p&&p&&br&&/p&&p&观察是：&b&我看到了，我知道了。&/b&&/p&&p&而洞察是：&b&我为什么要去看？我该怎么看？我看到了哪些？我没看到哪些？我该知道哪些东西？我知道了以后那我该怎么办？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&概括一下，&b&所谓洞察，就是带着目的性去观察某一事物，推导出事物的弦外之音，为自己的目的服务，进而转化成行动去达成目的。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&所以，一次完整的洞察，必须包含这四个环节：&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&目的——观察——推导——行动&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&1、目的&/b&&/p&&p&确立一个明确目的，才是洞察的第一步。&/p&&p&任何的洞察，都是为了去解决某一个问题的，而不是胡乱的观察。&/p&&p&例如，在王进喜照片的例子中，日本石油公司是带着明确地商业目的去观察照片的，而我们普通人则是完全不带目的的。我们看待一件事物的出发点不同，这就决定了结果的不同。&/p&&p&几年前，微信公众号刚刚起步，大部分人是将公众号当一个日记本去看待，纯碎为了记录心情或者追个流行；而有一小部分人，则是在一开始就带着商业变现的目的去看待公众号。因此，这一小部分抓住了自媒体变现的风口，而大部分人则错失良机。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&2、观察&/b&&/p&&p&观察，是洞察中的重要环节。&/p&&p&观察的重点在于细节。能否抓住细节，决定了观察的成败。&/p&&p&在王进喜照片的例子中，一般人所看到的，也就是王进喜的衣着、表情、动作、背景等等这些宏观的东西。但日本石油公司的科学家却看到了王进喜握手柄的架势、看到了王进喜身后油田间的距离，而这些细节，除了需要观察者心细，更需要极为坚实的专业知识才能发觉。&/p&&p&以细节观察力极强著称的乔布斯，能够轻易地看出一个字符的圆角有几度的偏差，也能够从消费者脸部的微表情上看出他们对iPhone新功能的接受程度。而乔布斯的卓越观察力，除了他与生俱来的专注力与偏执性格，更为重要的是他在顶级大学里接受过的系统的字体训练和心理学学习。&/p&&p&曾经还有个营销案例，美国一家地产公司推出一个别墅群，邀请一家广告公司做卖点创意。一位广告创意总监在别墅的样板房里住了一周，却完全无法发现这个别墅的亮点，做的创意屡屡被客户驳回。后来，广告公司换了一位有八年地产经验的创意人员过去体验，仅仅用一天时间，就发现了这套别墅的卖点：&b&由于其独特的地理位置，可以比周围的楼盘每天提早30分钟看到阳光。&/b&由此他创作出了广告文案：&b&每天比别人多享受半小时阳光。&/b&获得一致好评。&/p&&p&由此可见，观察的重点，在于你需要去学习掌握足够的专业知识，其次才是认真仔细。作为一个营销人，当你在接受某个产品之前，必须花足够的时间去了解和学习它，了解整个行业。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&3、推导&/b&&/p&&p&推导，是洞察中的核心环节。&/p&&p&如何把观察到细节，推导出不局限于细节本身的结论？这是洞察中最难，也最让人痴迷的环节。一个牛逼的营销人，就是一个名侦探，像卷福那样，从对方的一个眼神，从照片中的一个细节，从音乐里的一个歌词，推出许许多多不可思议却又情理之中的结论。&/p&&p&在王进喜照片的例子中，我们普通人的推导最多局限于：&/p&&p&王进喜穿着棉袄，所以当地应该气温很冷，应该是冬季或者维度很高；&/p&&p&王进喜用身体搅拌石油，所以当时国内没有大型的设备挖掘石油；等。&/p&&p&但日本专家，则进一步推导出了该地所处的具体范围、推导出了石油量、油田直径，以及中国即将向国外招标的行为。这样的推导，就一下子显得高级了很多。&/p&&p&当然了，所有的推导，都是需要和我们的目的相关的，我们没有必要进行无意义的推导，那纯粹是浪费时间和精力。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&4、行动&/b&&/p&&p&一切的洞察必须转化为行动，不然就没有意义。&/p&&p&如果你在几年前，通过洞察，发现了比特币在这几年的巨大升值空间，但如果没有行动，那洞察就没有什么卵用。&/p&&p&如果你在几年前就预见共享经济会火，但你没有行动，那也没啥卵用。&/p&&p&如果这家日本石油公司没有果断采取行动研制设备，而是一直在观望，那也无疑会错过大好良机。&/p&&p&&br&&/p&&p&最后跟我念，洞察四要素：&/p&&p&&b&目的——观察——推导——行动&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&四个环节，环环相扣，缺一不可。&/p&&p&&br&&/p&&hr&&p&更新：我开了个两个关于营销的live，欢迎围观：&br&&br&&br&&br&营销人职场指南：&a href=&https://www.zhihu.com/lives/556224& class=&internal&&&span class=&invisible&&https://www.&/span&&span class=&visible&&zhihu.com/lives/8575629&/span&&span class=&invisible&&&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&&br&&br&&br&创业公司怎么花最少的钱做最有效的营销：&br&&br&&a href=&https://www.zhihu.com/lives/445696& class=&internal&&&span class=&invisible&&https://www.&/span&&span class=&visible&&zhihu.com/lives/8655594&/span&&span class=&invisible&&&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&/p&
市场营销的核心是什么？当然是“企业获取利润”和“满足用户需求”。这是标准答案，两者可以概括其他答主的基本上90%的答案。但我知道题主要的肯定不是这么笼统的东西，题主要的或许是更为具象的内容，例如定位、产品这种的。但这个问题一旦具象化，就无法…
&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-6f0c50c30c00eb170f3cc6_b.jpg& data-rawwidth=&1440& data-rawheight=&1080& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1440& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-6f0c50c30c00eb170f3cc6_r.jpg&&&/figure&&p&研究人性可以理解需求。可以多一个角度，从心理学看投资。&/p&&p&本快内容80%来自《穷查理宝典》+20% 我自己的一些总结和体会。本来就是投资手册的一个章节，今天做了重大更新，顺便单独摘出来。&/p&&br&&p&&b&一、奖励和惩罚机制引起的偏见&/b&&/p&
&p&案例1：联邦快递的核心是保证货物按时送达。开始，员工加班可赚更多收入，但无法很好完成工作，快递延误率高。后来，改为按照班次支付薪水，装货完成可提前回家。问题就解决了。&/p&
&p&案例2：施乐公司发现新机器卖不过性能低下的旧机器，因为公司和销售员签订的销售提成协议，旧机器比新机器提成要高。&/p&
&p&案例3：新东方教育早期对老师采用“提成工资制”，和计件性质一样，和薪水挂钩。创业早期有效果，但随竞争加剧和客户要求变高，这种方法效果变差，变成了
“毒奶”，业绩大幅滑坡。2015年开始改为对教书质量、讲师水平和客户满意度考核，来决定薪酬，效果显著。海底捞也同样性质。&/p&
&p&激励机制有缺陷，定义不对，会造成 “他们假装给薪水，我们假装在工作”的不良现象，早期苏联共产党的激励体制就很烂，崩溃收场。因为，人的本性是“谁给我面包吃，我就给谁唱歌”，或土话“有奶便是娘”。&/p&
&p&激励机制的一个常见后果是，人倾向于钻各种制度的空子。所以，制度设计要注意，尽量避免奖励容易作假的事。早期Uber + 滴滴很多司机都在骗取刷单。&/p&
&p&&b&二、喜爱倾向&/b&&/p&
&p&人类会天生喜欢和热爱对他好的人，终身都会渴望得到许多和他毫无关系的他人的怜惜和欣赏。喜欢会引发倾慕，反之亦然。可能会造成极端后果或毁灭。这会有两个现实意义：&/p&
&p&1）忽略其热爱对象的缺点，对其百依百顺；&/p&
&p&2）偏爱那些能联想起对象的人、事、物品；&/p&
&p&3）为了爱扭曲事实；&/p&
&p&积极的意义是，例如，找值得尊重和有思想的同事共事，能发挥榜样作用，得到非常好的效果。以我自己为例，曾碰到过几个非常不错的同事，体会是：“当和他一起工作时，我对自己的要求和标准会本能的提高到一个很高的标准”。&/p&
&p&&b&三、讨厌倾向&/b&&/p&
&p&人会天生的讨厌对他很坏的人。就家庭而言，常看到这样的情况，一、有的人憎恨自己的兄弟姐妹，只要能负担得起生活费用，他会不停的起诉他们；二、穷人和富人的主要区别是，富人能够一辈子起诉他们的亲戚。&/p&
忽然讨厌对象的有点&/p&
讨厌那些能联系其对象的人、事、物品；&/p&
为了仇恨扭曲事实&/p&
&p&&b&四、避免怀疑倾向（快速判断）&/b&&/p&
&p&人类倾向尽快作出判断和决定，来消除疑惑。这和生物进化有关，古代动物在受到威胁时，必须快速做决定，该战斗或逃跑。当困惑和压力越大时，更容易引发这种倾向。&/p&
&p&所以，包括投资、法官等很多职业，要避免这种倾向，不能立刻做出判断，而是经过缜密的思考。推荐图书《思考快与慢》。&/p&
&p&&b&五、避免不一致性倾向（思想顽固）&/b&&/p&
&p&为节约运算空间，人类大脑会不愿意做出改变，维持现状。所以，1）改变坏习惯很难；2）预防一种习惯的养成，要比改变他容易很多。&/p&
&p&典型结果是，人会倾向保留以前的结论，忠诚度、身份、社会认可的角色。当避免怀疑倾向（快速判断）
+ 避免不一致（思想顽固）倾向相结合，容易出现大量认知错误，积累僵化的结论和态度。&/p&
&p&为了避免这种错，法官必须聆听辩方的长篇大论，这有助于犯“第一结论偏见”的错误。&/p&
&p&正确的教育和广泛的阅读，可以摧毁拒因为拒绝改变倾向引起的认知错误。很多新思想很难被接受，不是因为本身太复杂，而是因为与原旧思想不一致。因此，唯有新的一代成长起来，较少受到旧理论毒害的他们才能接受新理论。&/p&
&p&往大处说，获取原有思想或社会认同的成本越高，这种倾向越强。例如，庄严的结婚典礼仪式、黑手党的投名状等，都能强化某种关系。&/p&
&p&往小处说，在社会关系中，敲不开大门，可以试着敲小门。1）比如送礼，有时第一次送人贵重礼物，由于戒备心，别人是不肯收的。可以通过送不值钱的小礼，找到突破口；2）同样求人帮忙，据说早年富兰克林为得到某重要人物的垂青，经常请那个人帮他一些无关紧要的小忙，比如借一本书。此后，那个大人物就更加欣赏和信任富兰克林了，因为不值得信任的富兰克林与他借书的行为和暗示并不一致。&/p&
&p&&b&六、好奇心倾向&/b&&/p&
&p&人是最有好奇心的动物。好的教育可以增强人的好奇心，进而防止或减少其他心理倾向造成的糟糕后果，并得到很多乐趣和智慧。我个人认为，保持年轻的方法，是保持好奇心。&/p&
&p&40-45岁是投资的最佳年龄。此时，流体智力（生来就有的智力能力，20岁到达顶峰，此后每年衰减1%）和晶体智力（通过掌握社会文化和经验而获得的智力，缓慢增长）刚好达到顶峰，是投资判断和认知能力最强的年龄。当然也有例外，巴菲特和芒格就是例外。经验是资产也是负债。好奇心和经验之间找平衡，才能抓住新的潮流。&/p&
&p&图：流体和晶体智力及全面认知表现&/p&
&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-080c7b02c9da234df256eb_b.jpg& data-rawwidth=&970& data-rawheight=&360& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&970& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-080c7b02c9da234df256eb_r.jpg&&&/figure&&p&&b&&br&七、羡慕/&/b&&b&妒忌倾向&/b&&/p&
&p&兄弟姐妹之间的妒忌非常明显，而且儿童往往比成年更容易妒忌自己的兄弟姐妹。巴菲特常说，驱动这个世界进步的不是贪婪，而是妒忌。&/p&
&p&&b&八、回馈倾向&/b&&/p&
&p&人类有以德报德，以牙还牙的倾向。婚姻生活如没有回馈倾向，会丧失大部分魅力。当回馈倾向+激励机制+避免不一致倾向相结合，会有好的结1）在履行交易中做出承诺，并忠于对方的承诺；2）专业人士信守职责，做出正确的行为。&/p&
&p&而路怒症的行为，可以看出任人们之间的敌意也能非常极端。化解过激敌意的方法是，人们可以延迟自己的反映。例如，你想骂人，你可以留到明天再骂。相信可以减少很多恩怨。&/p&
&p&客户给采购人员提供小恩小惠的回馈，往往会给雇主带来不利。所以，很多大型零售商、会计师事务所、政府都是严禁收取客户任何礼品的。&/p&
&p&另一种是非理性的回馈式让步。水木事件中，有个下属曾提议美国司法部长使用妓女和豪华游艇的手段去公关，得到上司拒绝后，下属做出让步，要求用偷听的方法，得到了默许。这种潜意识的回馈倾向，巧妙的导致了一些错。&/p&
&p&&b&九、受简单联想影响的倾向&/b&&/p&
&p&人类的条件反射可由简单的联想引发。例如，1）价格最高的那种质量最好；2）Zara和优衣库会用漂亮模特做广告；3）中国传统观念中，数字6和8代表财富和，代表4不吉利；&/p&
&p&有的东西碰巧让人联想到起他从前的成功或失败。为了避免过去的成功或失败，而做一些蠢事，对策是：&/p&
谨慎看待以往每一次成功，找出其中偶然和必然的因素，避免受这些因素误导。&/p&
看看新的行动将会遇到哪些，以往成功经验中没出现的因素&/p&
&p&在婚姻中，富兰克林认为：“结婚前要睁大眼睛看清楚，结婚后要睁一只眼，闭一只眼”。芒格更希望是：“实事求是看清现实，可还是去爱”&/p&
&p&憎恨和讨厌引起的简单联想倾向，会乏低竞争对手的能力和品德，是一种错误的做法。在工作中，坏消息传递者很不受欢迎，也容易让一些人生活中谎言中。巴菲特的习惯是：“有坏消息立刻报告，有好消息可以等待”&/p&
&p&&b&十、自视过高的倾向&/b&&/p&
&p&人类会错误高估自己、偏爱那些和自己相似的人，包括自己的配偶、小孩。&/p&
&p&例如，以买赌博或彩票为例，如果号码是随机分布的，下注就会比较小，如是自己选的，下注就会比较多。很多基金经理，都喜欢采用主动出击的策略，选择心意的股票频繁操作，认为可以战胜市场。&/p&
&p&自视过高会导致很多错误，例如雇主会高估面试的价值。预防对策是看轻面试的印象，看重求职者以往的业绩。&/p&
&p&好处还是有的，自视过高也能促成某些离奇的成功。&/p&
&p&&b&十一、过度乐观倾向&/b&&/p&
&p&人在做的非常好时，会表现出过度乐观。解决愚蠢的乐观主义的正确方法是通过学习，习惯性的使用概率和均值回归理论。例如，统计表明，最优秀基金的长期收益，也才20%多。如你某一年的收益高达上百，就要有迎接均值回归现象的准备。&/p&
&p&&b&十二、损失规避心理&/b&&/p&
&p&一个人从十美元得到的快乐分量，并不等于失去十美元带来的痛苦分量。失去造成的伤害比得到带来的快乐多得多。因此经常会小题大做而惹来麻烦，对眼前的损失斤斤计较。例如，股票账户有一千万美元，也会因为钱包里300块美元丢了100块而不开心。&/p&
&p&损失分为两种，一种是损失已有的好处，另一种是损失即将拥有的好处。&/p&
&p&人在失去财产、爱情、友情、势力范围、机会、身份或者其他任何有价值的东西时，通常会做出不理性的激烈反应。&/p&
&p&例如，赌徒输钱后急于扳平，容易输得越多。更会冒风险去博。又例如，一个人会耗尽他所有的优质资产，只为去挽救一个已经变得很糟糕的投资项目。&/p&
&p&&b&十三、社会认同倾向&/b&&/p&
&p&一个人自动依照观察到周围人们的思考方式和行动方式去思考和行动，把一个原本很复杂的行为进行简化。这种从众的做法往往是有效的。例如，你去陌生城市看足球比赛，跟着街道上的人流走是最有效的方法。&/p&
&p&年轻人最尊重的是他们的同龄人，而不是他们的父母或者其他成年人。所以对于父母来说，与其教育子女，不如控制他们交往朋友的质量，后者是更明智的做法。&/p&
&p&人感到困惑或有压力时，最易受社会认同倾向影响。所以卑鄙的传销机构，会让猎物进入密闭和充满压力的环境。&/p&
&p&由于好行为和坏行都会通过社会认同倾传播，所以1）在坏行为传播之前阻止它；2）倡导和展现所有的好行为。&/p&
&p&在投资中，容易出现对热门板块的集体追捧和扎堆。即使看穿本质，发现行业不好，由于社会认同倾向，很多投资人不会轻易公开表态。典型的是年的O2O，互联网思维忽悠项目，投资人问创业者商业模式，创业者反问投资人你不懂90后，不懂互联网思维。&/p&
&p&&b&十四、比对错误反应倾向&/b&&/p&
&p&由于人类的神经系统并不是精密的科学仪器，这种认知倾向造成的破坏力更大。&/p&
&p&小错举例，花一千美元高价买皮质仪表盘，仅仅因为这比买车十万美元相比低很多。大错举例，女生很优秀，他的父母很糟糕。最终她嫁给一个只比他父母相比还算不错的男人。&/p&
&p&房产经纪人常会引诱客户看三套十分糟糕还贵的房子，最后看条件一般，价格稍贵的房子，这样容易成交。&/p&
&p&在前后比对度细微的变化误导之下，人们经常无法认识到通往终点的趋势。&/p&
&p&&b&十五、压力影响倾向&/b&&/p&
&p&轻微的压力能够轻微的改善人们的表现，比如说在考试中。而沉重的压力则会引发彻底失调。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-b2f254b72e1bc45b0827_b.jpg& data-rawwidth=&486& data-rawheight=&228& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&486& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-b2f254b72e1bc45b0827_r.jpg&&&/figure&&p&&b&十六、权威错误影响倾向&/b&&/p&
&p&人类会有自动追随重要人物的倾向，这有时会导致一些错。在飞行模拟训练中，副机长必须学会忽略机长某些真正愚蠢的命令，因为机长有时会犯严重的错误，导致机毁人亡。&/p&
&p&选择将权力交给谁时要很慎重，因为权威人物一旦上台，将会得到权威错误影响倾向的帮助，那就很难被推翻。&/p&
&p&个人体会是，投资人要有强烈的主人翁意识。比如做项目投资和判断，不应太过依赖上级的想法和意见，而要有自己的判断。认为是个好事情或项目，主动找到买点和理由，据理力争。&/p&
&p&&b&十七、因果关系，归因谬误&/b&&/p&
&p&VC项目成功，80%靠运气。所以总结经验不一定靠谱，总结的可能是错误的经验。而人喜欢编故事，把两个不相干的事，撮在一起。例如，滴滴成功靠高举高打，互联网思维，其实不一定。上市成功可能是偶然事件，是运气。&/p&
&p&连续创业，喜欢和擅长从教训中总结经验，但经验有可能是错的。人倾向习惯性的忽略外部环境的因素。&/p&
&p&BAT，华为，名校创业系是否更容易成功？未必，注意统计的偏见。大家喜欢总结成功的故事，而失败的很少去统计和提及。同时，样本太小，结论不可靠。&/p&
&p&误区还包括，为均值回归寻找理由（并不存在的因果关系）。1）成功企业 + 创业者 + 投资人的经验和参考价值可能并不大，如BAT；2）成功案例没有多少借鉴价值，失败案例才重要。多读历史，尤其是失败的历史；3）迷信直觉和专家判断，迷信就等于停止思考。历史上失败，未来不一定失败，因为适用情况
+ 运气不一样。&/p&
&p&&b&十八、样本足够小，出来的结果是畸形的。&/b&&/p&
&p&注意样本大小的重要性。当连续体从右向左移动，运气占的比重越大，要通过大量样本才能看出实力的作用，才能明白实力是保证长远的关系。投的项目太少，成功或失败不能说明问题。评价基金和投资人，要看多只基金的业绩，老基金的业绩更值得参考。所以，投资人要多投项目，多训练，培养实力。
&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-fc8e711c1fcb8d3233a68e_b.jpg& data-rawwidth=&682& data-rawheight=&320& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&682& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-fc8e711c1fcb8d3233a68e_r.jpg&&&/figure&&/p&
&p&&b&十九、注意力锚定&/b&&/p&
&p&常见的错误，例如把不同类型项目的估值进行比较。第一个项目估值8千万，另外一个开价2亿。项目没有可比性，但本人认为第二个项目太贵了。&/p&
&p&生活中，去年给500元红包，今年给少了200元，对方反而容易生气。&/p&
&p&&b&二十、过分看重最近的情况&/b&&/p&
看眼前的问题，往往看着会比实际的要大。&/p&
&p&&b&二十一、前景理论&/b&&/p&
&p&心理上设定了一个参照点，来判断项目的贵或便宜。参照点不一样，结论也不一样。&/p&
&p&&b&二十二、框架效应&/b&&/p&
&p&对相同决策任务的不同描述方式，会影响决策者对备选选项的认知。例如，掉进河里的人，可能会去救。掉进河里的吝啬鬼，大概率不去救。他创业成功的可能性是30%的说法，要比他创业失败的概率是70%更令人安心。&/p&
&p&&b&二十三、标签效应&/b&&/p&
&p&投资领域标签化。消费升级，O2O，这种&b&标签很不好，会限制思维，并赋予了不对的属性，误导判断。要关注这个事本身内在的逻辑。&/b&&/p&
&p&举例，Apple首席设计师Jony Ive说过：当我们想设计BOX的时候，我们首先不能去想BOX，不然就会真的变成一个BOX。Ive其实是指贴标签化的问题，会限制创造的能力。&/p&
&p&同理，很多人反感写报告，为什么？报告两字让人联想到：肯定有厚度
+ 15页以上
+ 格式要求
+ 看着很专业 + 阅读起来不是享受的过程。不单写的人这么认为，看的人也这样认为。而且双方都会往这个方向去想，为了避免风险。其实，报告的核心观点，一般都不会超过1-2页。&/p&
&p&&b&二十四、心理账户&/b&&/p&
&p&人们在心里无意识地把财富发挥不同的账户进行管理，不同的心理账户有不同的记账方式和心理运算规则。例如，丢失电影票案例。丢了一张100元电影票，不一定再买电影票。丢了100元公交卡，还会买。给自己买礼物和给朋友买礼物，出手大方程度不一样。&/p&
&p&对于投资，同一赛道的不同项目，风险偏好不同。不同时间段不同基金周期的风险偏好。&/p&
研究人性可以理解需求。可以多一个角度，从心理学看投资。本快内容80%来自《穷查理宝典》+20% 我自己的一些总结和体会。本来就是投资手册的一个章节，今天做了重大更新，顺便单独摘出来。 一、奖励和惩罚机制引起的偏见
案例1：联邦快递的核心是保证货物按…
&p&我来说一个
关于考驾照的！&/p&&p&大家千万不要去报名交报名费
&/p&&p&直接自己去网上预约 &/p&&p&然后找私教练科目二科目三 比公教态度好到哪里去了 &/p&&p&&b&我这边科目二收费600 科目三收费700
拿下来不超过2000
！！&/b&&/p&&p&我去年十月份拿出来的 比去驾校交五六千报名费 便宜到哪里去了！！&/p&&p&关键在私教那里练车还不用排队！！包接送！！&/p&&p&&br&&/p&&p&——————更新&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&预约网站是&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//bj.122.gov.cn/& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&https://&/span&&span class=&visible&&bj.122.gov.cn/&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&妥妥的稳过&/p&&p&&br&&/p&&p&大家有不明白的地方可以私信我 欢迎打扰&/p&
我来说一个 关于考驾照的！大家千万不要去报名交报名费 直接自己去网上预约 然后找私教练科目二科目三 比公教态度好到哪里去了 我这边科目二收费600 科目三收费700 拿下来不超过2000 ！！我去年十月份拿出来的 比去驾校交五六千报名费 便宜到哪里去了！！关…
&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-d11763b38cd_b.jpg& data-rawwidth=&805& data-rawheight=&481& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&805& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-d11763b38cd_r.jpg&&&/figure&&p&使用说明：&/p&&ol&&li&&p&以下这些股票的的估值，按市盈率（PE）计，处在历史&strong&2.5%&/strong&&strong&以下&/strong&的历史低位，换句话说处于40天里才有一次的低点。&/p&&/li&&li&&p&绝大部分都是&strong&三年内上市的次新股&/strong&，&strong&已标红&/strong&。次新股刚上市估值畸高，现在即便回调幅度大，介入时仍需谨慎&/p&&/li&&li&&p&还有&strong&三年内重组过的&/strong&股票，已标黄。公司业务改头换面，估值历史新低，参考意义变弱&/p&&/li&&li&&p&其余需&strong&警惕非经常性损益&/strong&对净利润和市盈率的影响，自己挨个排查吧&/p&&/li&&/ol&&br&&p&价值投资不看龙虎榜，要找落水狗。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-440f7ec1f221d6b8798c0_b.jpg& data-rawwidth=&468& data-rawheight=&583& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&468& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-440f7ec1f221d6b8798c0_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-c2adc9efb94c8bf190d7aef_b.jpg& data-rawwidth=&465& data-rawheight=&585& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&465& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-c2adc9efb94c8bf190d7aef_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-f68b7f4a966d1ecacc6532d_b.jpg& data-rawwidth=&463& data-rawheight=&487& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&463& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-f68b7f4a966d1ecacc6532d_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&还没明白什么意思，电脑上打开&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//joudou.com& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&joudou.com&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-dfa9c50a42a8bb0eac028dbbb63022f6_b.jpg& data-rawwidth=&720& data-rawheight=&64& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&720& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-dfa9c50a42a8bb0eac028dbbb63022f6_r.jpg&&&/figure&&br&&p&自选股个股搜索处输入股票代码，然后弹出K线图窗口后，点击右上角市盈率数字，看历史PE band&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-5fba3682fffcfd3_b.jpg& data-rawwidth=&882& data-rawheight=&604& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&882& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-5fba3682fffcfd3_r.jpg&&&/figure&&br&&p&以上列出的近100支股票都处于历史市盈率的低位。&/p&
使用说明：以下这些股票的的估值，按市盈率（PE）计，处在历史2.5%以下的历史低位，换句话说处于40天里才有一次的低点。绝大部分都是三年内上市的次新股，已标红。次新股刚上市估值畸高，现在即便回调幅度大，介入时仍需谨慎还有三年内重组过的股票，已标黄…
&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-c8a217e5e1f627b9b1d4420_b.jpg& data-rawwidth=&1619& data-rawheight=&1080& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1619& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-c8a217e5e1f627b9b1d4420_r.jpg&&&/figure&&p&今天整理9个不同类型的干货网站，大家慢用&/p&&h2&工具篇&/h2&1、幕布&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=https%3A//mubu.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&幕布 - 管理你的大脑&/a&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-e5d86efd779a5124daf43d_b.jpg& data-rawwidth=&1202& data-rawheight=&485& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1202& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-e5d86efd779a5124daf43d_r.jpg&&&/figure&&br&&p&幕布是一款头脑管理工具,用更高效的方式和清晰的结构来记录笔记、管理任务、制定工作计划、头脑风暴。用最好的方式释放您的大脑。&br&&/p&&p&优点：&/p&&p&幕布通过树形结构来组织内容，让笔记更有条理性。写好笔记，并学会整理，内容将更加清晰深刻，方便的分享，放大笔记的价值。&/p&&p&2、冰点文库&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-4c537e2ec2d80ea4e4c0b84d55cfb5bd_b.jpg& data-rawwidth=&660& data-rawheight=&453& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&660& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-4c537e2ec2d80ea4e4c0b84d55cfb5bd_r.jpg&&&/figure&&p&冰点文库下载器是一款十分好用的文库下载器，能够对各大文库内的文章实现免积分一键下载。可以无需积分下载豆丁文库文档，也通吃豆丁,畅享网，mbalib，hp009，mab.book118等文库的文档资料。&br&&/p&&p&优点：这个不说了，好多人用过，自己体会&/p&&p&3、石墨文档&br&&/p&&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=https%3A//shimo.im/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&石墨 - 可多人实时协作的云端文档与表格&/a&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-47e8fd46e35b96c0ab8d83a39d74b36c_b.jpg& data-rawwidth=&1920& data-rawheight=&923& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1920& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-47e8fd46e35b96c0ab8d83a39d74b36c_r.jpg&&&/figure&&p&石墨文档是中国第一款支持云端实时协作的企业办公服务软件（功能类比于Google Docs、Quip），可以实现多人同时在同一文档及表格上进行编辑和实时讨论，同步响应速度达到毫秒级，是团队协作的最佳选择。&br&&/p&&p&优点：&/p&&p&你可以对文档的某一细节内容进行评论，其他人可以一起参与讨论。这样一来，团队运营人员可以直接在一个文档里就能轻松完成方案讨论和稿件校对等需要多人协作的工作，无需再通过反复发邮件这种传统低效的方式沟通了。&/p&&h2&英语篇&/h2&&p&1、英语流利说&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-3d5b5e3d8f9e4692572e_b.jpg& data-rawwidth=&1422& data-rawheight=&874& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1422& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-3d5b5e3d8f9e4692572e_r.jpg&&&/figure&&br&&p&来自百科：&/p&&p&&英语流利说&是一款融合创新口语教学理念和尖端语音评估技术的英语口语学习应用，让你&忍不住开口说英语&，帮你真正摆脱&哑巴英语&!每日推送的地道美语对话，来自硅谷的实时语音评分技术，好玩上瘾的对话闯关游戏，让你轻轻松松练口语，不知不觉&流利说&。&br&&/p&&p&2、百词斩&/p&&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.baicizhan.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&百词斩官网&/a&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-d0d43d9e61e3bd7ff2bcd2ef16537e1a_b.jpg& data-rawwidth=&1560& data-rawheight=&900& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1560& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-d0d43d9e61e3bd7ff2bcd2ef16537e1a_r.jpg&&&/figure&&br&&p&百词斩是由成都超有爱科技有限公司针对英语学习开发的一款&图背单词软件&。软件为每一个单词提供了趣味的配图和例句，让记单词成为一种乐趣。&/p&&p&百词斩覆盖了从初高中、四六级、考研、到雅思、托福、SAT、GMAT、GRE等全部英语考试词表。适合从12岁到24岁的所有学生群体，备考英语。&/p&&p&3、扇贝网&/p&&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=https%3A//www.shanbay.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&扇贝，知道你在改变&/a&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-0d06acd0709d85adccba4ab_b.jpg& data-rawwidth=&1685& data-rawheight=&901& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1685& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-0d06acd0709d85adccba4ab_r.jpg&&&/figure&&br&&p&扇贝单词、扇贝听力、扇贝口语、扇贝新闻、扇贝读书、扇贝炼句,六大应用让你在手机上就可以完成整个学习过程,有效地提升英语词汇及听说读写能力。&br&&/p&&p&来自百科：&/p&&div class=&highlight&&&pre&&code class=&language-text&&&span&&/span&扇贝网的核心教学理念就是： 温故即知新。他们主要采用了三种教学方法，并通过技术加以实现：
1. 间隔性重复 （Spaced Repetition）， 俗称遗忘曲线，即在预测学习者即将遗忘某单词的时候，及时进行复习，这种技术基本上已经成为背单词软件或者网站的标配；
2. 自适应学习（Adaptive Learning），即根据用户的程度和测试结果，动态调整学习材料和学习方式，达到循序渐进的目的。扇贝网会根据用户对某个单词熟悉程度的不同，从易到难的进行复习测试，
3. 基于数据的学习(Data Driven Learning)，即将单词之间的各种联系做为线索，基于用户学习过单词推荐新词，并在学习过程中告诉用户所学词汇和以往的词汇之间的关联，达到温故即知新的目的。说白了，这是一个面向词汇的推荐引擎。
&/code&&/pre&&/div&&br&&h2&学习篇&/h2&&p&1、慕课网&/p&&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.imooc.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&慕课网(IMOOC)-程序员的梦工厂&/a&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-b629c2000cda6dea44fafd_b.jpg& data-rawwidth=&1742& data-rawheight=&709& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1742& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-b629c2000cda6dea44fafd_r.jpg&&&/figure&&br&&p&慕课网是垂直的互联网IT技能免费学习网站。以独家视频教程、在线编程工具、学习计划、问答社区为核心特色。你可以找到最好的互联网技术牛人，也可以通过免费的在线公开视频课程学习国内领先的互联网IT技术。&br&&/p&&p&当然有很多优质的课程是付费的，记得当时我问我一个朋友，你的课程好贵，应该降一点，他回答：降价就掉身价了。。。&/p&&p&2、我要自学网&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-466bbd78d7a_b.jpg& data-rawwidth=&1465& data-rawheight=&888& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1465& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-466bbd78d7a_r.jpg&&&/figure&&p&提供全方位软件学习,有3D教程,平面教程,多媒体制作教程,办公信息化教程,机械设计教程,网站制作教程,电脑培训&br&&/p&&p&我要自学网是由来自电脑培训学校和职业高校的老师联手创立的一个视频教学网，网站里的视频教程均由经验丰富的在职老师原创录制，同时提供各类贴心服务，让大家享受一站式的学习体验。&/p&&p&网站意在把学校的专业教育带给更多学子，网站的目标是&做出最好的视频教程，提高全国人民计算机水平。&br&&/p&&p&面向一些电脑操作工作类的同学。office，视频剪辑，ps类等这类的。纯编程的去上面那个慕课网吧。&/p&&p&最后吐槽一下界面。。。&/p&&p&3、网易云课堂&/p&&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//study.163.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&网易云课堂 - 领先的实用技能学习平台&/a&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-3f7d961539_b.jpg& data-rawwidth=&1480& data-rawheight=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1480& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-3f7d961539_r.jpg&&&/figure&&br&&p&网易云课堂，是网易公司打造的在线实用技能学习平台，该平台于2012年12月底正式上线，主要为学习者提供海量、优质的课程，用户可以根据自身的学习程度，自主安排学习进度。&/p&&p&立足于实用性的要求，网易云课堂与多家教育、培训机构建立合作，课程数量已达4100+，课时总数超50000,涵盖实用软件、IT与互联网、外语学习、生活家居、兴趣爱好、职场技能、经融管理、考试认证、中小学、亲子教育等十余大门类。&/p&&p&其实类似的学习网站还有很多，有各自的优势，我按着胸部，还是推荐这个。&/p&&p&大家都知道最近小黑老师一直在忙着线上的课程事，我自己的编程入门课程也即将上线了，到时会在知乎通知大家参与直播，一个月带你装逼带你飞，哈哈，等我可否？&/p&&p&欢迎来投稿：&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/c_& class=&internal&&小黑小知识分享专栏&/a&&/p&
今天整理9个不同类型的干货网站，大家慢用工具篇1、幕布 幕布是一款头脑管理工具,用更高效的方式和清晰的结构来记录笔记、管理任务、制定工作计划、头脑风暴。用最好的方式释放您的大脑。 优点：幕布通过树形结构来组织内容，让笔记更有…
&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-b4bbf85a57e03df17bd86c_b.jpg& data-rawwidth=&1920& data-rawheight=&927& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1920& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-b4bbf85a57e03df17bd86c_r.jpg&&&/figure&&p&&b&李国飞（2010年12月演讲于北大深圳产学研基地）&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&#这篇演讲稿在网上似乎流传很广，有 几点想说明一下：&/p&&p&1.这次演讲时间是2010年12月，不是2012年。&/p&&p&2.我在2002年10月就离开了公募基金公司，不是2010年或2012年。&/p&&p&3.还很年轻，不是什么前辈。&/p&&p&4.一直就在江湖里，从未离开。#&/p&&p&&br&&/p&&h2&开场白&/h2&&p&今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。&/p&&p&我对投资理论研究一直就很有兴趣。95年进入这个行业，从操盘手到基金经理到出来自己做，感触和体会还是很多的。投资是项很辛苦和很寂寞的工作。投资体系庞大而且复杂，就象一座很大的森林，我们要耗用一生去研究它，会发现有很多值得探索的东西。很多年以来我都这么做，持续思考，但一直没有做系统性的总结。所以今天我也感谢大家给我这个机会，让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架。&/p&&p&今天的讲座，我的想法是和大家交流一些东西，而不是我要教导大家什么东西。今天的分析框架分四个部分：宏观经济、股市波动性、公司经营和公司估值。在投资这座森林里，这四个分支是比较重要的，对每一个分支我们都需要花很多心力去研究。我认为&b&，投资就是要不断建立一些理论框架，并在情况发生改变后有勇气不断打破它而重建。&/b&我们看巴菲特、费雪等大师，都有非常清晰的理论体系，操作背后都有一套投资哲学在支持。我们也是在努力学习和思考他们的投资哲学，所谓“有缘人得之”。我希望能够学习他们的精华，并结合中国的实际情况，建立一套自己的体系。&/p&&p&有一本很有名的书叫《黑天鹅》，它的主题是说，我们辛辛苦苦建立了很多投资模型，去管理我们日常的投资。投资风险可以用一条高斯曲线来表达，大部分风险都在某一个区域里面，我们努力去规避最主要的这样一些风险，但是一次极小概率意外的出现，就可以颠覆一切，将辛辛苦苦建立的模型打破，很多财富从而化为乌有。但我想，巴菲特从60年代做投资以来，经历过无数次大大小小的所谓黑天鹅事件，他不但存活下来了，而且活得很好，他是怎么做到的？2008年《黑天鹅》这本书的出版，让投资界很震惊，都在反思。黑天鹅事件是不可避免的，关健是我们如何去应对，让我们的资产不断增值，活得更好。这是促使我去思考的另一个重要原因。&/p&&p&我谈谈研究的基本思路。首先我认为，在市场的每个具体阶段，我所研究的这四个分支都有一些非常重要的核心矛盾， 有些非常敏感的因素。如果我们不能挖掘出在这个阶段里最核心的矛盾是什么，那就只能说明一个问题：我们还不够努力，我们还没有挖掘出本质和规律所在，所以要不断去探求。过一段时间新的情况出来了，最核心的矛盾改变了，我们又要重新挖掘。我们始终要努力抓住最核心的矛盾。&/p&&p&其次，这四个理论框架里的每一点，我都希望与巴菲特的投资思想作一个印证。巴菲特对这些问题都有论述，零散地分布在巴菲特的年报和各种访谈里面。巴菲特在投资界的修炼已经达到非常高的境界。他的很多说法，我们要加以印证。我自己感觉这几年我们国人对巴菲特的理解很粗疏。中国人很喜欢以简驭繁，不少人把他的投资理念简单理解为不管宏观面、买了好股票就长期拿着不放就能赚大钱，这种绝对化的理解是有问题的，所以我们看到很多所谓巴菲特的信徒在2008年都吃了很大的亏。有些地方是我们误解了巴菲特的思想，以及有些地方是巴菲特讲的不清楚。&/p&&h2&一．
宏观经济分析&/h2&&h2&(一) 用“单一规则”分析经济周期&/h2&&p&研究经济就是研究周期。我尝试用“单一规则”来分析经济周期。“单一规则”是借鉴弗里德曼的说法，他认为，当代一切经济活动都离不开货币信用形式，一切经济政策的调节都是通过货币的吞吐（扩张或收缩）来发挥作用。一切经济的变量，都和货币有关系。货币推动力是说明产量、就业和物价变化的最主要因素，而货币推动力最可靠的测量指标就是货币供应量。由于货币供应量的变动取决于货币当局的行为，因此，货币当局就能通过控制货币供应量来调节整个经济。政府只需要将货币供应的增长控制在既适度又稳定的水平上就可以了，方法就是将货币供应的增长率相对固定，这就是所谓的“单一规则”，除此以外，不应该也用不着对经济多加干预，市场会自己进行调节。这是弗里德曼最核心的思想。70年代开始，美国采取这种方式成功解决了通胀和失业率较高同时并存的经济难题（这是凯恩斯主义所不能解决的问题）。之后，这种货币主张被很多西方国家所接受，成为发达国家经济政策最重要的理论。但是显然，我们国家并没有这么做。&/p&&h2&(二) 一切通胀问题都是货币问题&/h2&&p&一切通胀问题都是货币问题，这是弗里德曼最著名的论断。通胀这个词语容易产生歧义，CPI并不是最好的指标，货币购买力这个名词可能更好，大家更容易理解。最近几年货币发的很厉害，买房子越来越辛苦，教育医疗等支出也让老姓感觉很头疼，我们的购买力水平显然在严重下降。我认为，&b&我们可以用货币发行总量的变化大致估算货币购买力水平，具体到某一项资产价格，我们可以用供求关系来加以判断。&/b&我们可以用这种办法来分析房价、劳动力和原材料价格。比如劳动力，高善文的一篇报告说，2007年下半年我们国家已经迈过了刘易斯拐点，农民工不仅仅要求满足最低生存需要就算了，他们对生活有了更高的追求。劳动力供需矛盾发生了深刻变化，因此工人工资在上涨，农产品价格也涨得很厉害，由于农村劳动生产率提高很困难，因此农产品价格上涨是不可逆转的，而且会长期维持，发改委说是有人故意炒作，这是推卸责任的做法。CPI会长期比PPI涨幅高，这也是由于劳动力价格上涨引起的，韩国和日本在迈过了刘易斯拐点后，就是这种情况。另外判断有色金属价格，全球量化宽松条件下，不仅中国资金起作用，全球资金都起作用，当然只有涨了。怎么去衡量货币供应量呢？有很多指标，比如M1增速、M2增速、M1增速-M2增速、M2/GDP等，后面还有介绍。&/p&&h2&(三) 进出口周期、房地产周期是最敏感的实体经济周期&/h2&&p&货币是如此重要，我们要研究什么实体经济的变动会引起货币供应量的重大变化。我们国家货币规模（M2）的变化主要由两个方面引起，一个是信贷规模的扩张，第二是外汇结汇，还有小部分是央行负债。&/p&&p&从2010年来看，信贷规模占67%的权重，外汇结算占28%权重。是什么影响信贷规模的变化呢？很大一部分是来自固定资产投资。根据2009年中国统计年报，城镇固定资产投资达到19.4万亿元，采矿、制造、交通运输等和产能直接相关的投资，达到11.1万亿，占比57%。而公共产品的提供，如水利、环境教育、卫生文化等固定资产投资只占30%，这和国外很不一样。我们的固定资产投资主要不是为了满足老百姓的娱乐生活消费，而是为了满足产能增加的需要。所以，高善文的文章《十年之痒》，结论我很认同，产能增加和过剩周期的确是中国经济最核心的周期。&/p&&p&我们的产能扩张了，无非是为了满足两个需求：国内消费需求和国外消费需求（即出口）。但是，国内消费需求要有很大增长是很困难的。2009年居民零售消费总额增长15%，2010年至今是18.3%，已经不错了，未来也不会有很大增长，这和我国的政治经济环境是直接相关的。我们的社保、医疗体系等都不完善，尤其是养老问题很严重，现在大家的养老金并非由国家统筹，还是基本由县市一级统筹，投资渠道只有国债和存款，这几年收益率还不到2%，在高通胀下这些资产严重缩水，寅吃卯粮，赤字严重，等到你们退休后，能拿到的退休金有可能是不够的，不足以维持你退休前的生活，这个问题会越来越严重，会成为最影响中国人幸福感的事情。那你还敢随便消费吗？另外中国政府与民争利的情况很严重。这几年国家财政增长很快，2006年增长22%、2007年增长32%，2008年金融危机还增长19%，2009年增长11%。今年前十个月增长22%，但是居民工资收入增长水平却很低，大家拼命呼吁，但个税起征点还是顽强地维持在2000元不变。可见政府并不想藏富于民，而是希望将更多钱放在库房里。由于有如此多的顾虑，除非政治体制有大的改革，我不认为消费会给经济增长带来惊喜。看“一二五”规划时，说要培育中国消费市场成为世界级的市场，我觉得是很困难的。产能的扩张还是要寄托在出口上。自从2001年中国加入WTO出口持续大幅增长，我们是世贸体系最大的赢家。我们的出口依存度是很高的，2009年出口占GDP是24%，出口金额与居民零售总额的比重是65：100。2009年出口总额达到1.2万亿美金，超越德国成为全球第一。2008年金融危机出口下滑了一点，导致东莞工厂减少了15-20%，引起工人失业，社会动荡。现在国家推动城镇化建设，产能向中西部转移，加大基础建设，这是一个重大国策，这部分产能转移很大一部分是出口带来的。因此要非常重视出口未来的潜力。
&/p&&p&简化一点，我认为产能增加和过剩周期的核心是进出口周期。衡量指标上，进出口增速和出口产品的结构比例，还有PMI等。&/p&&p&高善文认为产能增加及过剩周期是核心周期，但没有说房地产周期，是不完整的。房地产周期，影响也很重大。2000年之后，要解释中国经济的增长奇迹，除了加入世贸带动出口增长外，另外一个原因就是房地产。03-07年地产狂飙带动经济发展，08-09年金融风暴，政府采用启动房地产的方式来启动中国经济，算是把经济从泥潭里拉了出来，当然代价也很大。关心地产周期，衡量指标主要有：房地产投资增速、房屋销售量、新屋动工量、房价收入比、房租回报率等。&/p&&p&地产对经济影响有多大呢？我们看几组数据。&/p&&p&第一，房地产所占财富比重。根据国际货币基金组织的一个统计，2004当年全球可变现资产的规模是170-220万亿美金，住宅和商业地产90-130万亿，股票35-40万亿，黄金很少只有1.6-2万亿。因此从全球角度来看，地产占人类财富的比重超过50%。而且由于货币贬值，全球不动产价格持续走高，今天地产所占财富的比重应该更高。而中国呢，有一个大概的测算，2009年7月中国房子的总值超过90万亿，现在可能已经超过100万亿了。而我们的GDP 2009年是34.5万亿，今年大概是37.5万亿。房价总价值超过GPD的两倍多。未来城镇化后，农村土地价格变得更值钱。房地产所占财富比重非常惊人，一点点的波动对整体经济都会产生重大影响。&/p&&p&第二，房地产对M2的吸纳。09年初M2是47.5万亿，年底时是60.6万亿，一年增加13.1万亿。而09年地产销售总额是4.4万亿，占新增M2的34%。09年房地产投资完成额是3.62万亿，占了27.6%， 一部分卖出去了，还有一部分没卖出去。房地产销售额加上已经建好但还没有卖出去的，估计占新增M2超过四成。和房地产业配套的水泥、建材生产等，占比也很重，按照10--20%的比例算，所有这些因素加在一起，房地产及配套产业对新增货币吸收比重可能在60%左右。这是09年增加那么多货币却没有发生很严重通胀的其中一个原因。&/p&&p&第三，房地产对贷款的吸纳。存量部分，09年末中国银行业对房地产业，包括对房地产公司和对贷款购房的老百姓，总的贷款占总体贷款规模的23%。增量部分，09年全年新增贷款接近10万亿，其中房地业所占比重约22%。在西方发达国家，这一块比重也很厉害。它们还能发CDO和CDS，杠杆很高，在08年巅峰时曾达到几十万亿美金的规模。因此，次级债问题爆发，房价闻风下跌，西方的金融机构普遍都崩溃了，前车可鉴啊。从最近花旗、富国银行的业绩报告看，房地产贷款占总体信贷的比重仍达40%多。因此，这是一个全球问题，房地产业对货币和经济的影响都很大。&/p&&h2&(四) 中国货币政策的主要特点和未来可能的经济风险&/h2&&p&1.
唯一目标是经济增长&/p&&p&中国货币政策的目标，全球罕见，说是兼顾，实际上只有一个目标那就是经济增长，其他三个传统目标都不重要，包括通胀在内。而在西方发达国家，控制通胀往往是最重要的目标，即使为了刺激经济增长而降息，也要以通胀不恶化为前提。在中国，因为经济增长会带动就业，这关乎民心稳固，所以无论付出多大代价都要拉动经济增长。由此所带来的最糟糕的问题之一，就是制度性地容忍负利率。&/p&&p&2.
制度性地容忍负利率&/p&&p&负利率从经济学角度看很可怕，长期负利率会让资源错配，让资产价格不合理上涨。因为担心货币放在银行里贬值，货币只好不断流动去寻找投资增值的机会，这会加快货币周转，从而令通胀加剧。过去历次通胀时期，政府都迟迟不愿意加息，因为担心加息会对经济增长带来影响。上一次是2007年，下半年开始通胀升温，12月时CPI已经是6.5%，而一年定期利率这才刚从3.87%调整到4.14%， 2008年4月通胀达到高点8.5%，而利率在这期间却没有做任何调整。最近CPI也不断上升，我们的加息过程也很缓慢。实际上我们是最早从全球经济危机中走出泥潭的。现在CPI已经是4.4%了，但是我们的利率直到上个月才从2.25%上调到2.5%。 上个星期看到社科院一篇文章，说我们的CPI权重设置有问题，这几年通胀可能被低估了7%，目前4.4%的CPI我觉得也是不真实的，直观感觉是6-7%，甚至更高。&/p&&p&长期容忍负利率从经济学上看是非常可怕的事情。但是这种政策目前看不到大的实质性的调整，实质上是用全体人民的财富来补贴银行，这是一件极不负责任的事情。在西方发达国家，控制通胀是所有央行最核心的事情。包括这一波的量化宽松，美联储大肆放水，但也定下前提是核心通胀率不可超过2%，超过了就停。美国现在通胀大概是0.2%--0.3%。&/p&&p&3.
中国货币之谜&/p&&p&我们的M2长期高速增长，但是为什么 CPI却没有高涨呢？这就是“中国货币之迷”。有个指标M2/GDP， 从91年的88.8%增长到00年的135.7%，08年是151.3%，09年178%，现在185%左右，在全球主要经济体里排名第一，美国是60%左右。每年的M2增长指标,多年来央行定在15%左右，而08年1月之后增速惊人。对比一下美国，2008年1月，我国M2是41.7万亿，到2009年1月增到49.6万亿，增长18.94%。美国从7154万亿美元增加到8123万亿美元，增速10.36%。2009年底，我们的M2已经62.56万亿，当年增长26.13%，而同期美国增长2.29%。今年10月份对比去年底，增长11.86%，同期美国是3.29%。我们目前的M2是69.98万亿，美国大概相当于58.3万亿人民币，我们比美国多11.69万亿人民币，但我们今年的GDP是37.5万亿，美国大概相当于99万亿人民币，将近我们的三倍，但是我们的M2比美国还大。这三年来，我们的M2货币增长69%，而美国是16%。当然中美M2计算方式有些不同，但是大的方面应该差不多。&/p&&p&同时我们看另外一组数据，易纲多年前的一篇文章，中国1978年到1992，中国的M1和M2分别增长了20倍，但是，官方物价指数和自由市场价格指数也只增长了1.25倍和1.41倍。货币流通量增长如此惊人，CPI增长却不是很多，超额货币去哪里了？我认为最好的解释是，我们有大量的产能和资产对M2较好的吸收。年间，中国整体经济高速发展，百废俱兴，产能不足情况非常严重，大量外资被吸引进来，大量投资工业区，购买设备，修建高速公路等，货币增长再多也能吸收，所以通胀虽然出现了，但并不太严重。&/p&&p&4.
房地产景气难以持续&/p&&p&08-09年间，货币超量发行，前面我介绍过，房地产吸纳了大量的增量资金。大量购房客把钱交给房地产商，房地产商再去向政府买地，再投资建楼。货币从分散到高度集中，都汇聚到房地产商那里了。房地产商拿到了售楼款，M2是不变的，并不是说新增的货币被消耗光了。货币和实体经济的关系，周其仁说，这是水和面的关系，水多了就加面。中国的面，最敏感的就是出口和房地产，我觉得现在都到了很难持续的程度。看下我们最新的房地产数据，1-10月份，全国房地产施工面积达到36.98亿平方米，同比增长28.3%;竣工面积 4.2亿平方米，新开工18.13亿平方米，明年可供销售的面积可能达到30至40亿平方米。我们算算每年能销售多少面积，2009年销售了9.3亿平方米，今年以来，前10个月销售面积是7.24亿平方米，今年大概能卖掉10亿平方米，明年的供应量接近需求量的三倍多至四倍，所以明年房屋的销售供给是很充分的。另外，在负利率的情况下，房子一推出来马上就将被抢购一空，地产商说这是由于刚性需求强烈所致。这个刚性怎么看？有没有水分？大部分的小两口，双方父母帮忙给首付，小两口每月交按揭，是现在很常见的一种购房现象。耗用两代人的财富去买房子，压力是非常沉重的，有很多买房的行为并不是出于自住的需要，而是投资的需要，甚至可以理解这是一种储蓄行为，是在负利率情况下，为避免财富缩水而不得已而为之的一种行为。这种“真实需求”既真实又不真实，我估计有30%，甚至更多的购房行为，是我说的这种情况。如果有一天我们的利率加上去，不是负利率了，我们才能看清事情的真相。房子的供应量可能是过分充足了，而我们的自住需求可能并没有现在所看到的那么高。&/p&&p&以我的观察，现在整体房价已经到了不可再持续、不可再承受的地步。看一些简单的指标，租金回报率只有2.5%，一些大城市可能更低。小两口买一套房子，不吃不渴都要二三十年，这种日子还怎么过？这对中国人整体的财富是很大的伤害。而且父母年纪大了，养老怎么办？对豪宅来说，中国财富加速集中，有钱人越来越有钱，所以豪宅影响不大，一不小心可能还有较大的空间。但是，普通房子的价格可能无法再持续增长了。中央政府看的很清楚，所以利用各种手段来限制买房，来压制房价增长空间。一方面房价问题已经严重影响了老百姓的生活，甚至引起社会动荡;另一方面还有一种阴谋论，据说美国这一波大放水是一个大阴谋，美元在美国停留并不多，很多都换成其他国家的货币流出去了，集中流到了新兴发展国家，抬高了当地的资产价格。某一天美国经济缓过气来了，美元一走强，货币回流，资金一撤，楼股齐跌，汇率急贬，新兴国家的经济可能会受到重创。现在这种阴谋现在都成了阳谋了，全世界各国都在采取措施限制热钱流入。我自己判断，我们这三年货币发行如此泛滥，而且负利率，房价一再上涨引发羊群效应，大家都去买房子。现在房地产业感觉已经到了阶段性增长的末期，泡沫是不小的，需要一个较长的时间去消化，甚至不排除较大调整的可能性。现在多空双方处于僵持的状态，如果某天出现一些经济问题，例如出口不景气了，房价走势会变得很敏感。&/p&&p&5.
出口也面临压力&/p&&p&出口压力很大。去年超越德国成为世界第一出口国。今年1-10月份，出口额和09年同比增幅有百分之三十六，但和2008年同期相比增长只有6%（这是在人民币汇率对美元只上升了2.5%的情况下做到的，而同期亚洲多个主要国家汇率上升了6%---16%）。我们已经是全球出口老大，增长潜力当然是有限的。今年的广交会情况一般，石广生给自己定的目标是明年出口增长9%。但是，我觉得，如果只有9%，增速就太低了，会引发很多问题。明年出口有很明显的压力，不利因素很多，汇率上涨、劳动力价格不可以逆转的提高、农产品价格上升，还有原材料价格上涨等。美国经济虽然还不错，但是属于无就业的增长，预期几年内可能都是这种情况，这样美国的消费就很难起来。欧洲比较糟糕，除德国外普遍举步维艰，爱尔兰意大利葡萄牙等这些国家，长远来看它们国家财政都是要破产的，对中国未来的出口增长都不是什么好消息。我们国家的出口，也许2011年还可以，但是到2012或者2013年就需要很谨慎了。&/p&&p&出口事关我国货币发行的增量。2004-08年，外汇结汇占新增货币M2接近50%，09-10年约占28%。如果出口顺差缩小，对我们的货币环境都有较大影响，对资产价格也会有较大影响。而且我们货币如此滥发，真实通胀如此之高，如果某天经济形势不太好，资金外流，人民币升值的进程甚至可能会逆转。&/p&&p&这些都是水和面的问题，水太多了，前所未有，但是我们的面不够。我们的通胀很有可能会起来，因此要做坏的打算，甚至不排除恶性通货膨胀的可能性。&/p&&p&今年年底M2会达到71万亿左右，仍然维持15%增长的话，明年83万亿，后年96万亿左右。2012年GDP按照8%的增长也就44万亿。M2/GDP将是218%，非常惊人。这是可持续的吗？现在大家在讨论明年的信贷规模是多少，6万亿、6.5万亿还是7万亿，我认为大家没有看清楚问题的关健所在。我们现在应该考虑的是，趁现在全世界经济还可以，怎么迅速进行一些调整，产业如何升级，房地产价格较高，怎么通过一些方法让泡沫逐步释放。如果明年仍然维持六七万亿的信贷规模，可能会带来很严重的恶性通货膨胀。现在我们国家的经济，已经到了好消息不太敏感、坏消息很敏感的时候，如果有一天出口不太顺利，我担心会产生骨牌效应。&/p&&p&我很关心出口和房地产的形势。有很多角度可以观察中国经济，我选择“单一规则”---用货币增量这个角度。我们国家现在的经济局面有点类似95年通胀之初，当年通胀最高达到27%，当时朱镕基选择硬着陆，大幅加息，压制了通胀，奠定了后来很多年经济发展的基础。现在当然没有人可以象朱镕基那么铁腕，但是我们要认真考虑怎么给经济逐步降温，不断回收流动性，给民企更多发展空间，有更多可投资的领域。需要更多的面，把水吸收掉。未来，我希望能有较大的加息，以及我们的汇率可以升的更快一些，控制热钱的注入。整体来讲，明年下半年至后年，很多不好的经济问题会逐步浮现出水面。但我不认为现在大家已经比较充分的意识到这一点。&/p&&h2&(五) 对巴菲特的误解&/h2&&p&很多人认为巴菲特教导我们潜心研究公司而不必关心宏观经济，这种认识是错的。1968末他关闭合伙基金公司是很明智的，后来美国经济和股市都陷入长期的调整。2008年金融危机之前，长达三四年的时间，巴菲特的公司资产有四五百亿美元的现金，一直都没有做大的投资，直到金融危机之后，他才开始大规模投资，能用的现金都用完了，而且还采用发行新股方式收购铁路公司。他是这波金融危机最大的赢家。巴菲特是真正研究宏观经济的高手。判断非常准确。宏观面对股市影响实在是太大了，想做好投资，不花心思研究是不行的。&/p&&h2&二．股市波动性&/h2&&h2&(一) 钟摆&/h2&&p&经验表明，投资者的情绪总是从极度悲观到极度乐观，股市因此总是大幅波动。股市的波动性恰如一个钟摆，总是从一个极端走向另一个极端。有波动，就有机会，有大的波动，就有大的暴利的机会。一方面我推崇价值投资，但另一方面，我认为选时远比选股更重要。我们要作判断，在股市的低潮要尽量回避，在高潮时也要有减持的勇气。有一个知名投资人赵丹阳，点时就清仓了，后来股市涨到6000多点，利润最丰厚的一段他是完全没有享受到，我想他是不是建立了一个模型，认为3500已经估值到顶了，因此就不玩了。这很可惜。股市的波动性非常复杂，也非常吸引人，我们要掌握其中规律。&/p&&h2&(二) 股市和宏观面直接紧密相关&/h2&&p&宏观面对公司业绩、整体融资环境和市场信心都有重大影响，直接影响股市。我想股市大的波动有七八成的原因是宏观面的变化。经验表明，股市一般在宏观面见顶之前三至六个月见顶，在宏观面见底前三至六个月见底。&/p&&h2&（三）股市波动的本质是资金的运动&/h2&&p&钱涌向哪个公司，哪个公司价格就会上涨。股价波动，最本质的的原因就是资金运动。巴菲特的价值投资理论也是解释资金运动的其中一种理论，而不是相反，公司有竞争力，业绩不错，因此大家长远看好它，资金追捧它，因此股票价格就上涨了。&b&有很多不同的投资理念，实质都是解释特定情况下一些资金的运动规律。&/b&股市资金运动可由以下几个因素作出判断：&/p&&p&1.货币增速&/p&&p&研究市场资金动向的指标，比较敏感的有M1增速，M2增速，M1增速—M2增速等。有很多实证分析，非常值得重视。给大家展示两幅图，上面这幅图很有名气，是招商证券的研究员罗毅写的，叫《M1定买卖》，发表于去年11月份3300点左右的时候，当时M1的增速达到34%, 他说市场很危险，是极好的卖点，市场可能会回调两成至2300点，不幸被他准确言中了。他从数据推演出，从1996年到现在，如果每次M1增速接近10%就买入股票，超过20%就卖出，投资标的是深成指，从1996年到09年11月，投资收益率是95倍。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-e2554a0cbffab_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&670& data-rawheight=&325& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&670& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-e2554a0cbffab_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&高善文也有一篇报告《钱多了，钱少了》分析M1—M2的剪刀差，判断股票市场资金的充裕性，从而做出买卖操作，也挺有见地的。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-430fbcceca765bea949f0f_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&670& data-rawheight=&430& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&670& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-430fbcceca765bea949f0f_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&2.PE\PB&/p&&p&市场整体的PE\PB水平是衡量市场整体估值水平比较好的指标，也是评判资金参与投资股市风险的一个很好的指标。2001年最疯狂的时候，两市整体PE是70倍。2007年10月，市场6200点，历史新高，当时深市PE是69倍，上海是50.6倍。目前全体A股PE以中报来计算22倍，去除银行股后是30倍，如果再去掉两油和煤炭，整体PE大概36倍。中小板55倍，创业板74倍。PB水平大概4倍，去掉银行股大概是3倍多一点。毫无疑问目前创业板和中小板整体估值绝对是过高了。情形就像00年的网络股狂潮，估值高得不可议，但大家会说，公司业绩增长很快，股价还能涨。类似的情形历史上出现过很多次，每次泡沫发生前，都认为这次没事，因为这次和以往是“真的不一样了”，但结果呢，“每次都是一样”的。目前创业板的泡沫是很明显的，是不可持续的，什么时候破掉只是一个时间问题。对比几个指数，恒生指数，以今年计算16倍左右，道琼斯是14倍，标普500大概15倍。历史上道琼斯平均是20-25倍，纳斯达克高一点，25-30倍左右。这么看美国香港还可以，A股总体来看也不算很高，但也不低了，中小板和创业板很高，这个泡沫需要慢慢消化。&/p&&p&3.资金成本——利率&/p&&p&利率和通胀率直接相关。利率的倒数往往是市场的价格中枢,即常态下可接受的PE水平。如果利率不断下调 ，那合理PE也要调高。日本股市的PE有五六十倍，因为日元的利率将近零。在美国，一个经验是，如果利率低于4%，即使利率再往下调，投资者可接受的合理的PE也就是25倍，哪怕利率降低到2%，市场PE也很难往上调到那里去，这是为什么呢？原来，从70年代起一个主流的观点认为，适度的通胀是有益的，3%--4%是合理的水平。我查了一下年金融危机未发生前11年的数据，美国的通胀率在3%左右。大家预期即使现在通胀高于4%，，美联储也会想方设法压低通胀至4%以下，这就是利率低于4%之后，美市PE往上调整会出现钝化的原因。今年10月19号美联储主席伯南克的在一个重要会议上说，大部分货币官员认为核心通胀率应保持在2%或稍低的范围，这是伯南克在公开讲话中第一次如此清晰地把一个具体数字作为美国央行的通胀目标。现在很多分析认为，美国维持这样的低通胀水平可能会持续多年。如果市场普遍这样认同了，那我认为道琼斯指数可以有系统性的提升估值的机会，也许合理的PE水平就不是25倍了，说不定市场可以接受30倍左右的水平，现在道琼斯的PE只有14倍，所以我对美股挺乐观的，美股创新高相信只是时间问题。现在港股的利率也很低，也可能跟随美元利率长期维持，港股的前景也值得看好。&/p&&p&4.换手率&/p&&p&市场能不能上涨，要看多空双方的力量比较，换手率非常值得重视。在低点往往成交极度萎缩，因为想买的人少了，在高位，一般放天量，因为想卖的人多了。虽然说买和卖的金额无论在什么点位都是均等的，但实际上决定方是不一样的。如果在比较高的位置换手率急剧扩大，是很值得警惕的信号。我最近测算了一下，10月26号那一天，深沪总市值是31万亿，流通市值是19.4万亿，成交金额约5200亿，换手率（成交金额/流通市值）2.7%，成交金额除以总市值是1.68%。创业板和中小板的换手率分别都超过5%。看看2007年10月份，平均总市值28万亿，流通市值8.91万亿，平均成交金额1951亿，换手率是2.18%，平均成交金额除以总市值是0.697%。现在的换手率比当时的换手率还要高。成交金额除以总市值是当时的两倍以上。所以，这么高的换手率不是很好的事情，由此判断A股的上升空间可能有限。现已经达到5000亿了，上到3500点就需要亿，上升到4000点可能需要8000亿水平，能持续吗？看看香港，10月26号，总市值20.8万亿港币，成交金额900亿，换手率0.4%，和历史上的高水平还有较大距离，从这个意义上看，香港股票向上走的空间大一些。&/p&&h2&（四）反射理论&/h2&&p&反射理论是索罗斯提出的。我觉得没有比它更好的解释市场波动性的理论。有人总结，在投资方面人类常见的情绪有16种，比如代表性效应：认为趋势会一直持续下去；错误共识效应：高估与我们所见略同者的人数；选择性认知：只愿意聆听有利于我们判断的意见，对不同的意见置之不理。人类的这些情绪会影响股票市场的表现，索罗斯据此提出了反射理论。&/p&&p&反射理论的核心是指投资者与市场之间会互相影响。投资者根据掌握的资讯预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响市场走势，甚至改变市场原本可能的走势，一个大的趋势一旦形成后，二者会互相加强，互相巩固，直至“无可动摇”，索罗斯称之为“加速期”， 当认知和真实差距很大时，形势就会失去控制，直至逆转。&/p&&p&这个理论，有点抽象，但很有意义，操作性也很强。他根据这个理论有过多次成功的操作，当然也有失败的。他的做法是，冷静地研判市场会否出现一个大的趋势，先做一个假设，然后不断根据市场本身及投资者情绪的变化，看这个假设的趋势是否能够确立，从而进行布局。这个理论里面，有一个“加速期”，我觉得是非常有价值的概念，可以据此研判市场是否在顶部或底部。我总结它有几个特征:&/p&&p&1.市场形成高度的共识，，包括分析师、基金等形成高度共识。&/p&&p&2.在顶部时，总有些举足轻重的公司进行大规模融资，市场解读为利好，还要上涨。我最有印象是07年8月的时候，万科以31元，一个很高的价格，配股融资大概约100亿元，消息传出之初，万科的价格从20多，一口气涨到36块钱去了。真正实施时，股价直奔41元，市场把它解读为重大利好。之后，万科走势一落千丈，最低跌到三块多（除权后）。&/p&&p&3.在底部时，一些举足轻重的企业回购股票 ，市场不理不睬，还要下跌。我们看到04~05年的时候，这种情况很普遍，一些非常优秀的公司大量回购股票，但市场置若罔闻。因为很多时候，公司比任何人都要了解他自己的实际情况，高位时，它觉得可能高估了，会考虑以增发的方式，拿到更多的钱，在低位时，它觉得，价格太低估了，这么好的价格，我为什么不买进它注销呢？&/p&&p&4.在一个很短时间里，股指或者一些非常重要的公司，会出现突然间加速上升或加速下跌的情形，这要高度警惕，形势可能要逆转了。黎明前的黑暗，会特别的黑，登顶之时，有人会发疯。&/p&&h2&（五）旁观者&/h2&&p&下面我谈谈“旁观者”的问题。&/p&&p&基于反射理论，索罗斯认为，一般人很难判断股票市场的走势，为什么呢？因为你本身就是市场，你已经和这个市场融为一体，互相影响，你的判断影响股市的走势，股市的走势反过来又影响你的预期。&/p&&p&那我们怎么能够走出这个误区，研判市场大势呢？我想应该做个“旁观者”，和这个市场若即若离，才能“旁观者清”。如果和这个市场离得很远，就很难发现本质、发现主要矛盾；走得太近，各种锁碎消息充斥市场，会让我们迷失方向，干扰我们对主要矛盾的判断。我们要做一个bystander，以旁观者的心态看待市场，我们要离这个市场既远又近，始终把握主要矛盾，客观认识这个市场。我和朋友开玩笑说，不要老看股价走势，经常到美丽的海滩游游泳，在阳光下发发呆，才能做好股票。如何做一个“Bystander”，这是一个重要课题，对我而言，始终这样要求自己。这是成功投资的关键所在。但是，非常难。&/p&&p&（整理演讲稿时，我想补充一点，就是“一个意见都不能提”。我多年前做投资总监，年少轻狂，无知者无畏，经常对上市公司的经营指手划脚，实际上公司是什么样子就是什么样子，从来就没有因为你的意见发生过什么改变。就如一个人是很难被改变的，一个公司亦然。企业经常环境非常复杂，不在第一线的管理层，根本很难根据形势改变提出对策。我们提出的意见，99%不是废话就是错误的，1%也许有点真知灼见，但是，如果是一个好公司，它自然会意识到，对一个坏公司，再怎么提，也没有用。如果我提出意见，我就会想，公司如果按我的意见这么去做，经营方面就会如何如何。这往往是一厢情意的，而且会严重影响对这个企业的客观判断。我们所需要做的事情就是观察，持续观察！这是做一个“旁观者”的重要一部分。&/p&&p&在这里，向大家推荐一本书《旁观者》，是20世纪最有名的管理学大师德鲁克写的。大师在这本书不写管理，而是写了身边一些非常有性格的朋友的一些故事，他作为旁观者，冷静观察社会和人性，入木三分，震撼人心。大师是宿有慧根的，14岁那年，他兴高采烈地参加了一次大游行，走着走着，突然间，他觉得格外孤寂，然后他离开了队伍，他写道：“我发现自己是个旁观者。我们这种人天生如此，而非后天刻意培养出来的。”从这本书我们可以学习，一个“旁观者”看待问题的角度，和常人是不一样的。五年前的一个晚上，挑灯夜读巴菲特的一篇文章，读到一句话：“在买进并治理大量不同的企业25年之后，查理和我还没有学会如何解决公司的顽症。”原来大师尚且如何，更何况我等庸碌之辈？电光火石间若有所悟。）&/p&&p&”&/p&&h2&（六）对巴菲特的误解&/h2&&p&巴菲特说过，纽交所即使停市三年，对他都没有什么影响。费雪也说过，在股市中有两种挣钱的方式，第一种是挣股市波动的钱，第二种是挣企业业绩增长所带来的钱。听起来，他们似乎认为研究股市的波动性不重要，研究公司的增长就够了，价格波动和公司业绩增长是两件不相干的事情，很多人接受了这种说法，他们认为买进一个好公司，预期长期会有增长，就不管股市了，长期守着它。07年高潮的时间，这种论调很流行，有人买了万科招行，就打算放个20年，结果是损失惨重。实际上，巴菲特早就讲过：当别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。他说股市停市对他的投资没有影响，只是想特别强调我们选股时要立足长远，而不能太关心股市短期的波动。很多人片面理解了他的话。公司上市后，就具备了双重属性。一方面，它是一家公司，要持续经营，另一方面，它是一个交易品种，就会有波动性。两个属性都很重要，都要研究。&/p&&p&巴菲特在高潮时会卖股票，在低潮时他很开心，因为买股票发财的时机又到了。07年的时候，中石油，涨了5倍后，他卖掉了。08年，在金融风暴最激烈的时候，他不但把能买的钱都买了，而且还通过增发股票的方式收购铁路公司。&/p&&p&另外一方面，巴菲特个人的持股和他的上市公司（伯克希尔）的持股，不是一个概念。在08年7月，他曾经接受过一个电台的采访。他说，我之前的个人的投资100%是国债，现在开始是满手的股票。不久后还有一次，他接受采访时说，我的持仓里面大部分是富国银行。大家可能认为他公司有什么股票，他的个人投资也是什么股票。公司持股在大跌时没卖，他自己的持股也不卖。实际上，情况不是这样的。市场不好的时候，他自己也曾经空仓，彻底空仓。而他的公司，目前股票仓位只占公司总资产的20%多，即使市场不好，公司的仓位也必须保持，这是没办法的事情。但是很多中国投资者并不了解这个情况。&/p&&p&另外我认为，投资股票跟做企业是不一样的。做企业的时候，无论是高潮还是低潮你都要持续经营。不能说高潮的时候，就把它卖掉，低潮的时候再把它接回来，没有这种事情。一些伟大的企业，低潮的时候它要抓紧时间进行收购，进行扩张。但是我们做股票不是那么回事，高潮时把它卖出去，低潮时把买回来，才是明智的选择。&/p&&p&而且，一个公司，在陷入低潮的时候，没有人可以告诉你它一定可以东山再起，因为不可预知的因素太多了，一些技术方面的变化，一些管理团队的变动，可能都会对它的持续经营造成致命的影响，有些坎可能过不去就过不去了。我们死守一个公司，风险实在非常非常高。最近的一个例子是柯达，几十年的大蓝筹，现