登录没有账号？
&登录超时，稍后再试
免注册 快速登录
2017年煤焦投资价值报告
美尔雅期货 蒋维波
& 来源：日报&&
&& 2016年煤焦行情回顾
　　2016年资本市场表现最耀眼的当属，大宗商品表现最耀眼的当属黑色品种，而黑色品种表现最耀眼的当属“绝代双焦”。
　　2016年为执行煤炭供给侧改革，从4月份开始所有煤矿执行276个工作日，违法违规煤矿被查封，全年产量下降10%以上；而今年钢铁供给改革去的产能大部分是已停止生产的产能，对产量影响较小，全年粗钢产量较去年基本持平。焦煤产量下降10%以上，而下游粗钢产量较去年基本持平，造成焦煤全年呈现供需错配的格局，并且叠加焦煤焦炭库存偏低、汽运限载车皮不足和冬储，促使今年焦煤焦炭走出了一轮波澜壮阔的行情。截至12月14日，焦煤上涨至1574，累计涨幅达215.74%；焦炭上涨至2173.5，累计涨幅达263.16%。
　　图1： 2016年煤焦行情回顾
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　焦煤――2017年焦煤供需缺口仍较大
　　一、 预计2017年焦煤供需缺口5286万吨 同比增加2.36%
　　我们根据2017年煤炭可能的去产能目标以及发改委要求的在供暖季结束前具备安全生产能力的煤矿可按照330天工作日生产等因素综合预测2017年焦煤产量为43119万吨，较2016年增加0.78%；根据2017年国外矿山可能的复产情况以及我国的进口意愿预测2017年进口煤7711万吨，较2016年增加29.98%；根据独立焦化企业和钢厂附属焦化厂2017年可能的开工率预测2017年焦煤消费量为55914万吨，较2016年增加3.99%；预计2017年我国焦煤出口量为108万吨，同比下降4.89%。综合来看2017年焦煤供需缺口为5286万吨，同比增加2.36%。
　　图2：2017年焦煤供需缺口为5286万吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　二、 预计2017年焦煤产量为43119万吨 同比增加0.78%
　　为执行煤炭供给侧改革，2016年我国所有煤矿自4月份以来全面实行276个工作日制度，并且严格执行淘汰落后产能查处违规煤矿的政策，使得2016年月产量同比下降10%以上，而需求相对较平稳，使得2016年焦煤供需缺口较大，煤价大幅上涨，发改委为稳定煤价表示在供暖季结束前具备安全生产能力的煤矿可按照330天生产，我国农历春节较往年有所提前，我国2017年仍以淘汰落后产能为主，综合各方面的因素预估2017年焦煤产量为43119万吨 同比增加0.78%。
　　图3：预计2017年焦煤产量为43119万吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　三、 预计2017年焦煤进口量为7711万吨 同比增加29.98%
　　年煤炭价格大幅下跌，国外许多矿山相继关停，所以使得即使今年国内焦煤供需缺口较大，进口煤并未能弥补国内缺口。经过2016年煤价大幅上涨后，国外一些矿山相继开始投产，因此我们预测2017年进口煤较2016年同比将增加，我们预计2017年焦煤进口量为7711万吨，同比增加29.98%。
　　图4： 预计2017年焦煤进口量为7711万吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　四、 预计2017年焦煤的消费量为55914万吨 同比增加3.99%
　　2016年煤炭与钢铁去产能不同步，煤炭产量同比下降10%以上，而粗钢产量同比小幅增加，使得2016年焦煤需求同比略有上升。因为2016年焦炭价格大幅上涨，焦化企业盈利情况有较大改善，2017年焦化企业的生产可能仍面临环保等各种因素的限制，综合来看我们预测2017年焦煤消费量为55914万吨，较2016年增加3.99%。
　　图5：预计2017年焦煤的消费量为55914万吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　五、预计2017年焦煤的出口量为108万吨 同比下降4.89%
　　我国焦煤出口量一直比较少，根据主要出口贸易企业明年的出口意愿以及往年的出口数据我们预测2017年我国焦煤出口量为108万吨，同比下降4.89%。
　　图6：预计2017年焦煤的出口量为108万吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　六、2017年焦煤库存继续维持在较低水平（1）2017年四大港口炼焦煤库存将维持在200万吨以下的低位水平
　　年焦煤价格持续下跌，较多焦煤贸易商因经营困难相继倒闭，仅剩下一些比较大型的焦煤贸易商，而且价格持续下跌贸易商囤货的意愿比较差，使得近年特别是2014年和2015年港口库存持续下降。2016年因供需缺口较大煤价持续上涨，钢厂和焦化厂补库意愿较高，港口焦煤库存持续下降，截至日，四大港口焦煤库存为90万吨，同比下降56.31%。我们根据目前的库存数据以及2017年可能的供需状况预测2017年四大港口焦煤库存将维持在200万吨以下的低位水平。
　　图7：预计2017年四大港口焦煤库存维持在200万吨以下的低位水平
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　（2）预计2017年钢厂和焦化厂焦煤总库存的中枢值将在780万吨左右。
　　2016年钢厂和焦化厂因焦煤资源偏紧冬储煤炭库存并不高，春节后降库存压力将不会太大。2017年钢厂和焦化厂焦煤总库存仍维持偏低水平，中枢值或将维持在780万吨左右
　　图8：预计2017年钢厂和焦化厂焦煤总库存的中枢值为780万吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　七、 预估2017年焦煤期货价格波动区间为元/吨
　　我们根据2017年焦煤的供需缺口、库存状况以及整个黑色板块的去产能和供需情况预测2017年焦煤期货的价格波动区间为元/吨。
　　图9：预估2017年焦煤期货价格波动区间为元/吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　焦炭篇――2017年焦炭供需矛盾大幅改善，焦化利润回归一、 预计2017年焦炭供需缺口143万吨 同比下降90.63%
　　我们根据焦化利润、焦化企业开工率历史数据、焦炭产量的季节性规律以及未来可能面临的环保等各种因素综合预测2017年焦炭产量为46579万吨，较2016年增加3.81%；根据2017年钢铁可能的去产能目标、高炉开工率历史数据及季节性、焦炭消费的历史数据及季节性等预测2017年焦炭消费量为45472万吨，较2016年下降0.16%。根据焦炭的历史进出口数据、进出口贸易商的进出口意愿以及国外需求情况预测2017年焦炭净出口1250万吨，同比增加16.06%。综合来看2017年供需缺口为143万吨，较2016年下降90.63%。
　　图10：预计2017年焦炭供需缺口143万吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　二、 预计2017年焦炭产量为46579万吨 同比增加3.81%
　　前几年焦炭价格持续下跌，部分资金管理和经营较差的焦化厂已关闭，焦炭供给端大幅收窄，库存极低，而2016年在资金宽松和需求刺激下整体需求较好，使得焦炭全面呈现供需错配的格局，价格上涨近3倍多，焦化企业开工率也开始增加，焦化利润也有所好转。我们根据焦化利润历史数据、焦化企业开工率历史数据、焦炭产量的季节性规律以及未来可能面临的环保等各种因素综合预测2017年焦炭产量为46579万吨，同比增加3.81%。
　　图11：预计2017年焦炭产量为46579万吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　三、 预计2017年焦炭消费量为45472万吨 同比下降0.16%
　　2016年在宽松货币政策和需求刺激下，焦炭消费量同比小幅增加。根据2017年钢铁可能的去产能目标、高炉开工率历史数据及季节性、焦炭消费的历史数据及季节性等预测45472万吨，同比下降0.16%
　　图12：预计2017年焦炭消费量为45472万吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　四、 预计2017年焦炭净出口量为1250万吨，同比增加16.06%。
　　根据焦炭的历史进出口数据、进出口贸易商的进出口意愿以及国外需求复苏情况预测2017年焦炭净出口1250万吨，同比增加16.06%。
　　图13：预计2017年焦炭净出口量为1250万吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　五、 预计2017年焦化利润将回归至100-200元/吨的正常水平
　　2016年因煤炭与钢铁去产能不同步，原料端产量大幅下降，而粗钢产量小幅增加，焦炭供需错配使得焦化利润大幅回升，截止11月30日，焦化利润达到了390.25元/吨，同比增加410.31%，2016年平均焦化利润为105元/吨。2017年随着钢铁去产能的逐渐深入，焦炭供需缺口同比将大幅收窄，焦化利润将回归至100-200元/吨的正常水平。
　　图14：预计2017年焦化利润将回归至100-200元/吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　六、预计2017年焦炭库存整体仍将维持在略微偏低的水平
　　（1）预计2017年焦化企业焦炭库存的均值为1万吨左右
　　2016年因焦炭整体呈现供需错配的格局，焦化厂焦炭库存常年维持在较低水平，2016年焦化厂焦炭平均库存为0.59万吨左右。2017年因焦化利润较好，焦化企业生产积极性较高，焦化企业焦炭库存或较2016年有所回升，预计将维持在1万吨左右的偏低水平。
　　图15：2016年焦化厂焦炭库存大幅缩减
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　（2）预计2017年(,)焦炭库存均值为200万吨左右
　　2016年天津港焦炭平均库存为180万吨，整体处常偏低的水平。2017年随着供需缺口的收窄，我们预计天津港焦炭库存将有所回升，全年的库存均值为200万吨左右，处于正常水平。
　　图16：天津港焦炭库存处于正常偏低水平
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　（3）预计2017年主流地区钢厂焦炭可用天数维持在8-13天
　　2016年煤炭企业去产能产量大幅下降，而钢厂去的产能为已停止生产的产能，使得产量不降反增，焦炭市场供不应求，钢厂焦炭库存常年保持较低水平，2016年华北地区钢厂焦炭可用天数为8天，华东地区钢厂焦炭平均可用天数为11天。2017年市场仍有较大的去产能任务，而且去的产能将为在生产的产能，预计产量将有所下降，钢厂焦炭库存或将有所回升，主流地区钢厂焦炭可用天数维持在8-13天左右。
　　图17：2016年钢厂焦炭库存大幅缩减
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　七、预计2017年焦炭的价格波动区间为元/吨
　　根据2017年焦炭供需缺口、焦炭成本、黑色板块整体去产能和供需状况预测2017年焦炭价格波动区间元/吨。
　　图18： 预计2017年焦炭的价格波动区间为元/吨
数据来源：WIND 美尔雅期货
　　专栏作者：蒋维波，现就职于美尔雅期货研究中心，从事黑色系期货研究。曾在Mysteel工作三年，从事黑色系咨询研究，重点对煤焦现货进行咨询研究，曾受第一财经邀请做过黑色系行情电视演讲。在某大型钢铁企业旗下的期货公司从事过煤焦期货研究
（责任编辑：谢涵瑶 HF044）
和讯网今天刊登了《2017年煤焦投资价值报告 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
提 交还可输入500字
你可能会喜欢
热门新闻排行榜
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
违法和不良信息举报电话：010- 传真：010- 邮箱：yhts@ 本站郑重声明：和讯信息科技有限公司系政府批准的证券投资咨询机构[ZX0005]。所载文章、数据仅供参考，投资有风险，选择需谨慎。欢迎访问上海煤炭交易网！
2017年9月开始天津港禁止接收公路运输煤炭
(转载请注明出处)
方案中的&第五条：严格控制机动车排放&中的第12项明确提出：天津港禁止接收公路运输煤炭。7月底前，天津港不再转运煤炭，转由张唐铁路经唐山港转运。9月底前，天津和河北所有集疏港煤炭一律由铁路运输。
近日,环保部部长陈吉宁主持召开专题会议,强调要充分认识大气污染治理工作的重要性、紧迫性和艰巨性,京津冀及周边地区要继续强化重污染天气应对工作,切实落实预警方案,确保各项应急措施落实到位。会议中也发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》(以下简称&方案&),对2017年北京、天津以及河北、山东、山西、山东省及省内&2+26&个城市,以细颗粒物(PM2.5)年均浓度为标准提出空气质量目标。
其中，与我们煤炭行业息息相关的是方案中的&第五条：严格控制机动车排放&中的第12项明确提出：天津港禁止接收公路运输煤炭。7月底前，天津港不再转运煤炭，转由张唐铁路经唐山港转运。9月底前，天津和河北所有集疏港煤炭一律由铁路运输。
（编辑：徐伟&&&&联系电话：）
上海地址：上海市闸北区宝华中心27层
太原地址：山西省太原市长风街和信商座32层
邮编：201419
传真：021-2017年中国煤炭行业发展趋势及市场前景预测【图】_中国产业信息网
欢迎来到中国产业信息网||||
2017年中国煤炭行业发展趋势及市场前景预测【图】
& & 2016年初，去产能打响了供给侧改革的第一枪，国务院及发改委等相关部委陆续出台相应的去产能政策，政策出台密集，政策力度大，取得了立竿见影的效果。 2016年煤炭去产能相关主要政策摘要
发布时间 牵头部门 文件名称 核心政策内容
2016 年2 月5 日 国务院 《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》国发[2016]7 号 3～5 年内实现煤炭产能退出5 亿吨、减量重组5 亿吨；按照不超过276 个工作日重新确定煤矿产能；3 年内停止核准新建煤矿项目/技改/扩能项目
2016 年2 月14 日 中国人民银行 《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》 对钢铁、煤炭行业等产能过剩产业落实差别化工业信贷政策，优质企业给予信贷支持，对&僵尸企业&压缩贷款规模；以&不良资产证券化&等手段支持&去产能&政策
2016 年3 月21 日 国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局 《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》发改运行[ 号 按照国务院7 号文的要求，明确276 个工作日产能核定标准
2016 年4 月7 日 人社部、国家发改委等 《关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》 针对去产能提出四种人员安置办法：支持企业内部分流；促进转岗就业创业；符合条件人员可实行内部退养；运用公益性岗位托底帮扶
2016 年5 月10 日 财政部 《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》 中央财政设立工业企业结构调整专项奖补资金， 对钢铁、煤炭行业化解过剩产能给予奖补，奖金合计规模为1000 亿元。其中，80%的基础奖补资金，结合退出产能任务量、需安置职工人数、困难程度等按因素法分配；剩余20%，和各省份、中央企业化解过剩产能任务完成情况挂钩
& & 276天工作日的制度，实际上是降低了产能利用率，相当于降低了16%左右的产能，对限制产量起到直接的效果。2016年，煤炭月度产量同比均呈下降状态，6月份同比最大降幅达到16.6%，前三季度全国累计生产原煤24.56亿吨，同比下降10.5%，产量收缩效果明显。 年全国煤炭产量
& & 相关报告：智研咨询发布的《》 & & 根据国家能源局2016年6月份的产能公告数据，我国&两证&齐全的煤矿共计5930处，核定产能合计35.79亿吨。其中，山西、内蒙古、陕西产能分别为9.35/7.80/3.95亿吨，占比接近60%，河南、贵州、山东、安徽、黑龙江等省份的产能也超过1亿吨。前八大产煤省份累计产能接近80%。2015年全国煤炭产量为37.5亿吨，按照目前的产能数据尚有1.8亿吨的超产量，且上述产能计算是按照330天工作日核定的，如果按照276个工作日核定，实际核准的产能仅有30.06亿吨。如果严格按照276个工作日生产，产出缺口将大为增加。 各省产能公示数据统计
省份 实际公示产能 现有煤矿数量
山西 93465 568
内蒙古 77974 360
陕西 39465 281
河南 17737 305
贵州 16688 644
山东 16480 143
安徽 16149 57
黑龙江 10109 570
河北 9297 86
宁夏 8685 51
四川 7529 465
云南 7366 788
辽宁 5670 124
新疆（含兵团） 6745 63
甘肃 5457 61
吉林 4256 71
重庆 3192 240
湖南 3191 389
江西 2558 372
江苏 1837 15
福建 1236 118
湖北 906 128
青海 777 23
广西 691 25
北京 420 3
煤矿产能区域分布情况
产能的单井规模分布情况
& & 国家发改委、能源局、煤矿安监局2016年7月发布《关于实施减量置换严控煤矿新增产能有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确要求建设煤矿要与关闭退出的煤矿产能进行减量置换，确保整体产能有减无增。其中，《通知》鼓励关闭退出化解煤炭过剩产能实施计划以外的煤矿参与产能置换，并明确实施方案外的关闭退出产能占总产能置换比例不低于50%；实施方案内的产能虽可用于置换，但置换指标需按比例折减。 & & &根据中国煤炭工业协会的数据，截止到2015年，全国煤矿总产能约为57亿吨，包括正常生产的产能约39亿吨、改扩建或者新增煤炭产能15亿吨（含违法违规建设8亿吨），停产矿井规模约为3亿吨。按照国务院7号文的总体要求，未来3～5年内行业去产能规模为5亿吨，合法在建矿规模为7亿吨，按照减量置换的要求，未来合法新增产能控制在2亿吨左右，实际整体的正常生产产能仍维持在39亿吨，基本可以维持行业供需平衡。&十三五&规划中，我国2020年的煤炭消费目标折合原煤约为41亿吨，考虑39亿吨的产能加上进口煤炭数量，恰好可以满足这一需求目标。从静态均衡的结果来看，最初的去产能政策目标是合理可行的。 全国煤炭行业固定资产投资 单位：亿元
& & 随着去产能政策的推进，我们预计未来两年公告的煤炭产能还会增加，主要集中在山西、陕西、内蒙等地区的大矿，但游离于统计外的其他在产产能数量将逐步减少。随着近几年行业固定资产投资数量的大幅下降，预计新增产能未来也将出现快速下降，整体净新增产能将出现下降。 有效产能预测 （单位：万吨/年）
年份 公告在产产能 其他在产产能 新增产能 淘汰落后产能 产能净增加 产能合计
2010 333878 30000 38706 23061 15645 379523
2011 339093 25000 41281 4870 36412 400504
2012 351230 25000 39852 4355 35497 411727
2013 363062 25000 39915 14578 25337 413399
2014 371508 20000 29545 13528 6017 407525
2015 377525 20000 22642 10267 12375 409900
2016E 357900 20000 15000 16000 -1000 376900
2017E 372900 10000 10000 18000 -8000 374900
2018E 382900 5000 5000 20000 -15000 372900
& & 如果说2016年的去产能政策追求的是中长期静态均衡目标，那么必定在实际执行的过程中受到动态因素的扰动，导致实际短期供需不平衡的出现，甚至加剧。2016年9月开始，发改委已逐渐开始调整去产能的政策组合，预计2017年去产能政策将继续做动态调整。我们判断，2017年去产能政策的组合将有如下特征： & & 1、长期去产能目标不动摇：即未来3~5年淘汰5亿吨产能，减量置换5亿吨。
& & 2、减量置换将充分推进：小型高危矿井的关停或继续加快，优质高效新建产能将在减量置换的前提下释放产能；同时，减量置换也可能跨区域进行交换，不影响整体去产能的目标。 & & 3、产能利用率的管制政策或逐步放松：276个工作日等通过降低产能利用率来限制产量的政策将作为短期政策逐步淡出。 & & 基于以上政策组合预判，我们认为2017年&去产能&的政策重心将从&降产量&向实质&去产能&转换，煤炭产量将出现小幅增长，其中增量主要来自于对煤矿生产工作日的放松，预计同比可带来5%左右的增量。 & & 据海关统计，月份累计进口煤炭2.02亿吨，同比增长18.5%。从月度同比增速可以看出，进口量增速加快的月份恰是5~7月份国内产量同比收缩最明显的时期，因此，进口量的增加是对国内供应不足的一种反馈。但从价差看，进口煤在南方港口的价格并未出现优势，甚至价格已向内贸煤收敛，因此价差因素并未驱动进口大量增加。 年煤炭进出口量（单位：万吨）
南方港口内外贸煤价差测算（单位：元/吨）
& & 预计2016年全年进口量将在2.3~2.5亿吨之间，2017年随着国内供应偏紧格局的缓解，进口量也将有所回落，在2~2.5亿吨的规模。2016年三季度末的煤价暴涨除了产量快速收缩的累积效应外，还有另外两个不可忽视的因素：运力因素的变化以及诸多贸易商&追涨杀跌&驱动下的囤货。 & & 2016年沿海煤炭运输格局发生改变，&第二运煤通道&（朔黄-黄骅港通道）到港货源增多，黄骅港压车、压船时常出现。借助于准池线的投产和朔黄线的扩能，以及黄骅港设备、设施对外开放这些有利因素，黄骅港今年前9月实现煤炭吞吐量1.30亿吨，同比增加4341万吨。但受制于港口堆场小、存煤数量有限（设计堆存能力仅为380万吨），以及水域环境等多方面因素影响，在车、船集中到港的情况下，容易造成压车、压船，煤炭发运效率受到影响。由于等靠时间较长，贻误了船期，不但货主需要负担大量的船舶滞期费，而且容易造成&第二煤运通道&发生堵塞，间接造成下游电厂存煤下降，用户用煤紧张。 & & 而另一方面，&第一运煤大通道&（大秦线-秦皇岛港通道）出现货源腹地缩小，到港资源剧减的现象，前三季度，秦皇岛港和唐山五港（国投京唐港、国投曹妃甸港、京唐老港、36-40#泊位、曹妃甸港煤二期）两港口群合计完成煤炭吞吐量20865万吨，同比减少超过20%，造成铁路计划调减，间接影响了需求旺季的煤炭运输，在三季度末需求季节性回暖之际，铁路运能的减少加剧了港口煤炭供应的紧张。随后在发改委的协调下，铁路总公司重新确定了新的运力计划，预计四季度可为北方港口提供9000万吨的运力增量，可有效衔接先进产能释放。 北方主要港口煤炭铁路日均调入量 单位：吨& & 由于煤炭需求和价格连续几年低迷，煤炭铁路运力计划也逐年缩减，部分运煤车皮也逐步淘汰。2016年前三季度，全国煤炭铁路运量依然呈现同比大幅下降的局面。但9月下旬，煤炭主产区公路&治超&新政实施，高企的公路运输成本迫使部分煤炭运输回归铁路运力，进而导致铁路车皮紧张。坑口煤炭本就供应紧张，而产出的煤炭又不能第一时间运送到港口，港口库存始终低位，又进一步推高了煤价。尽管大秦线提出增加每日煤炭发运量，但从数据来看，发运量并没有出现大幅增加，北方港口存煤依然处于低位。 & & 进入10月份，随着煤炭铁运需求的不断上升，太原、郑州、呼和浩特、乌鲁木齐、西安等五大铁路局纷纷调整运价，恢复基准运价率甚至后续追加调高运价。运费上涨，进一步增加了煤炭的采购成本，为不断上涨的煤价推波助澜。发改委随后多次开会协调煤炭铁路运力衔接的问题。铁路总公司也进一步加强了指挥调度，全力组织煤炭运输。10月份，全国煤炭铁路运量1.7亿吨，同比已实现正增长。预计11月份，煤炭铁路运量的同比增幅将进一步改善，有效缓解港口煤炭库存较低的局面。 年全国煤炭铁路日均装车量 单位：吨 & & & 中长期看，铁路运力并不存在瓶颈。过去几年运煤通道的建设大大低于预期，一方面是运力瓶颈消失，运力需求并不急迫；另一方面也是由于部分运煤铁路也有煤炭企业参股，行业景气下滑导致煤企投资力度减弱所致。从结构看，&十三五&运煤铁路改善最明显的就是三西地区，特别是蒙西地区。主要在两大线路，一是&蒙华（吉）铁路&，由蒙西出发经由陕北煤炭基地直接南下至长江流域；另外一条是山西中南部铁路，由山西中南部直达山东日照港，这条线路虽然在2014 年底通车，但受制于景气因素，运力和效益尚未发挥，预计&十三五&期间或有比较大的增长空间。 主要运煤铁路线概览 & & & 我们认为，未来五年受益于铁路网络改善最明显的地区将是蒙西和陕西地区煤炭企业，主要受益于蒙华铁路的开通，通车之后，蒙西煤炭既可以辐射到原有的秦皇岛港等北方港口，也可以直接陆路到达长江流域，可以灵活调整销售结构。受此冲击，山东、安徽等地的传统产煤企业，将面临非常大的压力。 & & 从库存情况变化看，虽然三季度开始产量环比出现上升，但无论是煤矿库存还是港口库存都出现了显著的下降，铁路运煤量也出现下降，说明增产的效果并未对应到下游需求上，有一部分煤炭可能被贸易商囤货，转化成了社会库存。在预期煤价上升的情况下，贸易商补库存是正常行为，但会与煤价的上涨形成加速反馈的状态，进一步推高煤价。我们判断，2017年煤炭涨价趋缓的背景下，贸易商的投机行为将会有所缓和，与煤价的正向反馈机制将会趋缓。 全国重点煤矿库存（单位：万吨） & 主要港口煤炭库存 & & & 经济结构转型的背景下，煤炭下游产业在GDP中的比重不断下行。年，四大行业产值占GDP的比重由25%上升至近31%，而2012年开始，占比开始逐渐下行，至2015年回落至28%左右。近10 年四大行业GDP 贡献占比（%）四大行业占比及 GDP增速（%）& & 2016年前三季度，全国火力发电量为32112.3亿千瓦时，同比增长2.8%。其中，上半年火电发电量同比负增长，直到8月份电力增速才由负转正。主要原因是下半年全国主要流域来水偏枯10～30%，水电发电量下降，再加上全社会用电量出现稳定恢复态势，对火电发电需求增加，燃煤机组用煤量的需求增加。因此，火电发电量有所回暖。预计2016年火电发电量同比增长或达到3.5%，出现显著增长。展望2017年，预计水电出力将有所恢复，火电发电量增速或可能放缓至1～2%之间。& & 2015 年水泥产量大幅下降，2016 年则一改颓势，每月产量同比均是正增长，但幅度并不大，增速基本维持在2～3%。2016 年前三季度，全国水泥产量17.62亿吨，同比增长2.6%，预计全年产量同比增速或在2.5%左右。国内火电发电量国内水泥产量& & 钢铁虽然在2016 年也受到了去产能政策的影响，但由于并未出现类似煤炭行业276 个工作日的产能利用率限制政策，因此，钢铁产能去化的过程中，产能利用率在提升，实际的产量并未出现明显下降。2016 年前三季度，中国生铁产量为5.21 亿吨，同比下降1.6%，产量同比增速也呈现逐月上升的趋势。预计2016 产量基本与2015 年持平。2017 年，钢铁产品价格将随大宗工业品有一轮上涨，价格的上涨或刺激钢铁产量的增加，预计生铁产量增速或达到2～3%。综上分析，我们预计2017 煤炭消费总量或有微幅增长，大约在2%左右。年国内生铁产量合成氨产量& & 此轮能源结构调整，一方面是基于雾霾等大气污染治理的压力，另一方面也是为了达成碳减排的国际承诺。尽管美国新任总统对温室气体排放和减碳政策存在调整的可能，但中美两国面临的情况不同，美国政策变动的焦点在于是否要降低二氧化碳排放，而中国的政策目标是减轻大气污染，减霾是中国环境治理的迫切需求。因此，能源结构调整的目标不会受到国际因素的影响。& & 按照能源局发布的2020年能源发展规划，煤炭消费的控制目标确定在每年42亿吨的天花板，但如果按目前的经济增长速度和新能源替代速度推算，&十三五&期间煤炭消费基本保持在38～40亿吨以内，难有大幅增长。政府煤炭消费控制目标也有可能进一步下修。年一次能源消费结构变化能源消费及煤炭消费弹性系数化石能源与化石能源消费增速及占比& & 我们预计年5年间能源消费及煤炭消费的年复合增长率分别为1.76%和0.94%，假设煤炭消费维持这一弹性不变，到2030年，若非化石能源消费占比达到20%，煤炭消费占比将降至57%左右。能源消费结构变化及预测 （单位：万吨标煤）
年份 能源消费总量 能源消费增速 煤炭消费占比（%） 煤炭消费量 煤炭消费增速 非化石能源消费占比（%） 非化石能源消费增速 煤炭消费弹性系数
2012 402,138.00 3.90% 68.50 275,464.53 1.38% 9.70 19.98% 0.35
2013 416,913.00 3.67% 67.40 280,999.36 2.01% 10.20 9.02% 0.55
2014 426,000.00 2.18% 66.00 281,160.00 0.06% 11.20 12.20% 0.03
2015E 440,000.00 3.29% 64.55 284,018.12 1.02% 11.40 5.13% 0.31
2020E 480,000.00 1.76% 62.00 297,600.00 0.94% 15.00 7.50% 0.53
2030E 571,239.67 1.76% 57.20 326,743.29 0.94% 20.00 9.67% 0.53 & & 新能源&十三五&期间或挤占将近2.5 亿吨标煤消耗。&十二五&期间，我国发电机组平均利用小时整体呈下降趋势，2014 年为3988 小时，创47 年以来新低。其中，火电机组平均利用小时下降趋势更为明显。2016 年1~9 月，火电机组累计平均利用小时为3071 小时，同比减少213 小时。年发电设备平均利用小时（单位：小时/年）&十二五&电力投资增速（单位：亿元）& & 在较为乐观的情况下，假定&十三五&期间年均用电量增速为3%，至2020 年全社会用电量为大致在6.5 万亿度左右，换言之，整个&十三五&期间用电量增加了1.54 万亿度。根据国家能源局的测算，要实现2020 年非化石能源消费占比15%的目标，核电、水电、风电等非化石能源发电量需较2015 年新增8000 亿度以上。按照度电310g 标煤的标准换算，将挤出火电耗煤2.48 亿吨标煤。按照优先发展非化石能源的原则，扣除非化石能源发电量后，&十三五&期间留给火电的增长空间仅为7000 亿度左右，对应煤炭需求约2.12 亿吨标煤。长期看，煤炭需求增长的空间仍然不大。& & 综合前文供需分析，我们判断2017 年煤炭产量将有明显回升，产量增速或在5～6%，增量一方面来自于276 个工作日政策的放松，另一方面来自于内蒙古地区大型新建动力煤矿井的投产。而需求端，在全社会固定资产投资稳定的情况下，煤炭消费量增速基本与2016年持平，全年整体供给紧张的格局将有所缓解，社会库存将保持在低水平状态，为煤价维持高位奠定基础。国内煤炭供需预测（中性情境，GDP 增速为6.5%） （单位：万吨）
类别 2015 2016E 2017E 2018E 2019E
四大行业耗煤 311196 317859 323454 326581 330422
电力行业 170294 176255 178899 180688 182494
增速 -2.80% 3.50% 1.50% 1.00% 1.00%
钢铁行业 65456 65456 67092 67092 67763
增速 -3.50% 0.00% 2.50% 0.00% 1.00%
化肥行业 21520 20874 21083 21293 21506
增速 1.80% -3.00% 1.00% 1.00% 1.00%
水泥行业 53926 55275 56380 57508 58658
增速 -4.90% 2.50% 2.00% 2.00% 2.00%
四大行业耗煤占比 85% 85% 85% 85% 85%
国内煤炭消费总量 372063 380704 388233 393023 398876
增速 -2.30% 2.32% 1.98% 1.23% 1.49%
国内煤炭生产总量 369495 339935 360332 371141 378564
增速 -3.50% -8.00% 6.00% 3.00% 2.00%
进口煤量 29100 24000 20000 20000 20000
出口煤量（-） 574 1000 1000 1000 1000
煤炭可供量 398021 388894 387521 397619 409637
供需差额（正值表示社会库存） 25958 8189 7477 12073 1076 & & 2016年在去产能政策的推动下，煤炭供给迅速收缩，预计产量同比降幅超过10%以上，而需求同比仅微幅下降，剧烈的供给收缩使边际供需快速改善，供给曲线快速上行，达到了新的均衡价格。而供需变化的过程分为两个阶段：第一阶段大致在上半年，此时供给虽然快速收缩，但有累计的大量社会库存尚待消化，因此并未对实际的新增需求和均衡价格产生直接影响；第二阶段开始于8月份，社会库存已消耗大半，覆盖了上半年减产2亿吨煤炭的效果，供需矛盾之间失去了缓冲垫，加之实际需求略有好转叠加季节性需求的释放，供给偏紧直接作用在煤价上导致煤价快速上涨。下游电厂补库需求以及贸易商的投机行为进一步刺激了需求的集中释放，造成煤价持续快速上涨。秦港每日吞吐量和锚地船舶数量国内动力煤价走势（单位：元/吨）沿海六大电厂每日煤耗六大电厂每日库存变化情况& & 从趋势上看，煤炭日耗并未出现显著增长趋势，只是出现季节性的好转，日耗水平也远低于12～13年出现的峰值；而从下游电厂的库存看，可用天数已经稳定在了20天左右，属于正常区间，意味着大规模的补库存需求或接近尾声。结合前文需求分析，我们认为2017年下游采购在正常情况下很难出现像2016年四季度的集中补库需求。& & 2016 年前三季度，秦港5500 大卡动力煤各季度均价分别为372/386/475 元/吨，同比分别变化-23%/-6%/22%；预计2016 四季度均价约为680 元/吨，全年均价接近480 元/吨，同比上涨20%。月国内动力煤市场供需情况& & 展望2017 年的煤价走势，毫无疑问，由于2016 年上半年的低基数效应，2017 年全年均价还将大幅高于2016 年。由于2016 年消耗了大量的社会库存，2017 年行业整体处于低库存的状态。这就使得煤价上涨的弹性更大，而下跌的弹性变小，或者使煤价处于低位的时间更短，由此决定了煤价均价将维持在高位。我们判断，2017 年动力煤市场价格均价将在580～600 元/吨之间，煤价涨幅在20～25%，价格低点出现在3～4 月份之间，但很难跌破550 元/吨。& & 另一方面，发改委一直力推煤电双方签订长协合同，目前神华集团、中煤集团与华电集团、国家电投集团已经签订了电煤中长期合同。双方锁定资源数量，将5500 大卡动力煤的基础价格确定为535 元/吨，后续将参照市场变化相应调整。虽然这一基础价格的确立对煤炭市场具有一定的指标意义，但我们认为这一价格更多代表的是对中长期均衡价格的反应。& & 且从目前煤电双方签订的合同来看，535 元/吨仅是基准价格，双方合约允许按照市场定价和环渤海动力煤指数情况进行一定幅度的调整，并不会阻碍市场煤价格机制的形成。& & 2016年焦煤价格涨幅要显著超过其它几大煤种，主要原因有三：& & 1、供给收缩较快：国内焦煤的主产地在山西，而山西是全国严格推行去产能政策和276个工作日制度较为领先的省份，因此，焦煤供给收缩相对于其他煤种发生得更早更快。加之2016年钢铁产量并未明显收缩，下游企业焦煤库存一直处于下行趋势，采购需求和补库需求更容易被激发。& & 2、产业链价格传导：黑色系产业链终端钢材产品价格的上涨也带动了焦煤价格的上涨。& & 3、受平抑价格政策影响较小：虽然发改委出台了部分平抑煤价的措施，但主要对象都放在关系到电力、民生方面的动力煤，而焦煤并没有针对性的政策，因此，焦煤供给偏紧的格局一直得不到缓解。国内焦煤供需预测
年份 炼焦煤供给 炼焦煤需求 供给剩余
2009 51,834.68 50,497.05 1,337.63
2010 54,385.76 52,909.08 1,476.68
2011 58,035.00 59,532.00 -1,497.00
2012 59,332.72 59,963.78 -631.06
2013 64,546.79 63,430.07 1,116.72
2014 62,575.79 62,116.25 459.54
2015 53,122.60 52,872.31 250.29
2016E 50,719.57 52,468.50 -1,748.93
2017E 54,777.14 54,042.56 734.58 2016年国内焦煤价格（单位：元/吨）焦煤主要库存数据（单位：万吨）& & 以太原古交地区肥煤价格走势为例，2016年前三季度肥煤均价分别为560/589/683元/吨，预计四季度均价将在1150元/吨，全年均价或在745元/吨左右。2017年焦煤均价或维持在千元以上，预计较2016年均价上涨40～50%。& & 2012年以后，全球主要经济体都在经历&供给端的收缩&。这种供给端的收缩，恰恰对应&潜在GDP的变化&，也就是说主要经济体潜在GDP的回落，且回落的速度快于真实GDP的速度，直接导致了产出缺口的收窄。一般而言，长周期通胀走势与产出缺口相关，产出缺口拐点与通胀拐点高度吻合。这可以较好的解释全球范围内前几年处于价格大幅下跌周期的大宗商品，在2016年出现恢复性的上涨。同时，各国宽松的流动性也逐渐外溢到大宗商品领域，也将成为支撑大宗商品价格回暖的因素之一。& & 具体到煤炭领域，在2011年煤炭大幅下跌以来，主要产煤国的煤炭行业固定资产投资数据都大幅下降。按照IEA的数据统计，2015年全球能源投资为18亿美元，而2014年投资总额为20亿美元，降幅为10%，其中油气、煤炭等化石能源投资降幅超过30%。因此，产能扩张放缓已经成为相对确定的趋势。& & 从产量的统计数据看，煤炭产量自2014年结束了连续17年的正增长，产量开始下降，2015年产量降幅达到5.6%，除去澳大利亚外，主要产煤国产量均出现显著下降。在全球范围内，煤炭供给也逐步进入收缩周期。全球主要产煤国煤炭产量 单位：百万吨&
中国产业信息网微信公众号
中国产业信息网微信服务号
当前，我国经济总量和增量仍在持续上升，污染物新增量依…
全国咨询热线：400-700-小时） 业务咨询电话：010- 传真：010- 客服QQ： 客服电邮：
Copyright 2000-, All Rights Reserved 产业信息网 版权所有 运营公司：智研咨询集团
技术支持：