高盛的意思是说，未来12个月只有一个字“sell”？
【转发】高盛：美股五年牛市有三大驱动力
未来12个月还将涨3%
13:32&来源：
高盛首席股市策略师David Kostin预计，尽管已持续五年牛市，但标普500指数未来一年还将上涨3%。
高盛认为，美股五年牛市主要有三大驱动力：企业利润反弹、市盈率扩张、每股盈余增加。今年标普500指数将有望触及1900点。
David Kostin在中写道：
3月9日是标普500指数进入牛市的第五周年纪念日。自2009年以来，标普500指数累计上涨了1200点，涨幅178%。主要驱动力有三个：一个是利润反弹（增59%），一个是市盈率扩张（增25%），还有一个是每股盈余增加（增16%）。
今年标普500指数将有望触及1900点，这意味着美股将相对温和地攀升3%。
按照高盛的测算，假设股权风险溢价处于2%—4%区间，未来5年，标普500指数每股盈余增长率将在-2%至-9%区间内。这将推涨美股触及1900点，并刷新历史纪录。
图1：标普500指数每股盈余隐含增长率
图2：基于股权风险溢价基础上的每股盈余隐含增长率
对于美股何以能连续五年保持牛市行情，高盛的分析如下：
标普500指数成功步入了牛市行情第五年。自从日收盘点位创下676.53的最低记录以来，标普500指数已累计上涨了1200点，涨幅为178%。预计到今年年底，标普500指数目标点位可能冲击1900点。
企业利润反弹及市盈率增长为大盘上涨合计贡献了85%。收入增长预期的转变为美股上涨的贡献相对有限（见图表1）。从行业来看，金融和信息科技的贡献率大约为40%，紧随其后的是非必需消费品、医疗健康和工业。这五大行业股票总计为美股带来75%的上涨动力。
图3：股市上涨幅度与影响因素
图4：对股市上涨做出贡献的行业
企业收入重回增长引领股市攀升。标普500指数每股盈余上涨了69%，为110美元。而2009年低谷时，每股盈余仅为65美元。企业收入增长大致拉动大盘上涨了700个指数点。金融类股票的复苏对标普500指数的收益增长至关重要。金融类股票每股盈余回升，并成为标普500指数每股盈余最大的贡献者。而此前，金融类股票是每股盈余中唯一亏损的行业。非必需消费品和高科技类股票的每股盈余同样贡献不小。从个股角度来说，苹果公司的贡献率最高，约占8%。
市盈率扩张为美股持续牛市贡献了25%。远期市盈率扩张了44%至15.9倍，2009年3月仅为11倍。医疗健康类股票每股盈余的涨幅尽管只有15%，但其市盈率却实现了翻番，从当年的9.3倍涨到如今的17.8倍。工业股也是同样的模式，市盈率从8.3倍扩增到如今的17倍。
每股盈余预期增长率的贡献不及20%，转化为股指约为200个指数点。五年前，远期每股盈余预期增长率为负5%。如今，该数据为8%。能源股每股盈余预期增长率更为惊人，从负51%涨到当前的11%。
图5：标普500远期市盈率均值和累计数值
图6：标普500远期市盈率历史数据
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