电解铝供给侧改革初显成效，铝价反弹可持续_东海证券厦门-爱微帮
&& &&& 电解铝供给侧改革初显成效，铝价反弹可持续
价格预判：价格持续反弹。受供给侧改革影响，2015年中国电解铝累计产量达到3100万吨，增幅较上年下降了2.5个百分点，连续四年处于增长放缓态势。另外，随着氧化铝价格的底部反弹、针对自备电厂统一缴纳备用费和各项基金的标准出台以及自备电厂实施超低排放环保改造，预计未来中国电解铝的原材料成本将有所上升。在供需紧平衡格局下，未来电解铝价格将持续反弹。&&&&电解铝：供给收缩、原材料价格上涨，铝价上涨。面对铝价不断刷新历史低位，2015年中国电解铝行业亏损加剧，减产规模与覆盖范围进一步扩大，全年累计关停产能为427万吨/年。此外，2016年1月，中铝公司联合其他5家骨干电解铝企业商议成立合资公司，承担100万吨电解铝商业收储任务。在当前国家化解产能过剩，供给侧改革逐渐拉开序幕的情况下，近期中国新增电解铝产能的投产步伐或将大幅减缓，铝市供需格局在经历春节期间库存小幅积压后，未来或将延续紧平衡和阶段性短缺格局。总体来看，随着原料氧化铝价格的恢复性上涨，电解铝的生产成本跟随上升，将对铝价上涨形成支撑。&&&&氧化铝：供需紧平衡，价格低位反弹持续。受下游电解铝减产的影响，2016年年初中国氧化铝企业减产规模继续扩大，截止目前已增加到1070万吨/年。&SMM调研数据显示，2月份国内氧化铝产量为425万吨，环比减少7.41%，同比减少0.3%。从需求面来看，面对铝价持续低迷以及环保、宏观调控等力度升温，2016年中国电解铝行业新增产能或将出现较大不确定性。此外，随着矿产品质下降、煤炭和其他原材料价格企稳，2016年氧化铝成本支撑较强，价格向上运行力较强。&&&&铝土矿：高库存，价格持续下降。根据安泰科测算，2015年国内氧化铝企业对进口铝土矿的需求为5208万吨，全年铝土矿进口量除满足生产外还略有盈余，因此截止2015年底，国内进口铝土矿仍有超过2500万吨的库存。如果印尼重新开放铝土矿出口，中国氧化铝生产原料保障将更加充足，届时价格将持续下降。&&&&建议关注。云铝股份、南山铝业、中国宏桥、中孚实业、神火股份、中国铝业、焦作万方。&&&&风险提示。政策风险；市场风险；下游需求不及预期。免责声明:本内容作为客户投资过程的参考，客户据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。
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生意社07月25日讯
　　今年大宗商品触底反弹，金属市场也在供给端收缩的带动下回暖。其中，最为亮眼的是精炼锌，在上游锌矿减产的刺激下，年初至今沪锌涨幅超40%。近期，镍价也由于菲律宾严查环保镍矿限产而表现强劲，沪镍最大涨幅超30%。铝价同样在年初由于电解铝减产近500万吨而走出低价阴霾，最高涨幅近24%，目前涨幅小幅回落至17%。而铜价则受供给端释放而相对疲软，沪铜最大涨幅接近15%。同样是供给端收缩，为何锌、镍和铝走势和发展各异？我们将从供给侧收缩发展逻辑来探讨。
　　锌矿紧缩见成效，锌价扶摇直上
　　锌矿减产的话题已经持续了几年，今年锌矿紧缩才实际落地，前两年均由于矿山并未实际减产而导致价格快速回落。而今年，约有51.8万吨矿山将因资源枯竭而停产，如澳大利亚Century矿和爱尔兰Lisheen矿。同时，由于价格低迷减产的产能约55万吨，最具代表性的就是嘉能可将减产50万吨锌矿产能，约35万吨锌矿产量。同时，由于前期投资减少，今年释放新产能很少，预计影响锌矿产量接近8%。
　　而锌矿趋紧也逐步反映在下滑的加工费和冶炼厂的锌矿库存上。今年以来，进口加工费腰斩导致锌矿进口量大幅减少，锌矿进口量降幅趋于50%甚至更多。冶炼厂锌矿库存大部分均降至仅能维持1周至半个月的低库存，预计锌矿缺口将逐渐传导至精炼锌环节。供需缺口显现，从而逐渐推高锌价，因而我们可以看到今年锌价呈逐步走高之势。
　　镍矿关停，镍价高位振荡
　　6月以来，尽管下游处于消费淡季，但镍价持续走强，伦镍甚至已经创出去年以来的新高，主要由于菲律宾新总统上台后严查矿山，引发后续镍矿供给减少从而影响出口的担忧。而镍价在7月初并未继续冲高则由于目前菲律宾整体镍矿生产实际上并未受到很大影响。目前来看，后市不太看好镍价的一大原因是大矿山一般环保条件较好，手续较齐全，且目前矿山应对积极，预计后续关停影响较小。但若后期环保问题导致大矿山关停，镍矿供给确实出现紧张，则镍价上涨空间将再度打开。
　　铝企扩张，铝价冲高回落
　　电解铝在今年前5个月领涨金属，主要由于供给侧改革上游氧化铝和电解铝同时大量关停，短期内供给快速减少，库存持续走低。虽然电解铝整体去产能后带动价格回升，但由于利润回升同时上游供给充足，陆续投产和复产的产能使得产量回升，因而价格承压回落。
　　目前铝产业链上游仍在扩张，铝土矿投资开发仍在继续，上游供给充足。虽然进口铝土矿主要来源马来西亚进口逐渐走低，但由于前期在海外市场的布局和前期储备了大量库存，今年铝土矿供给仍然充足。随着氧化铝价格回到完全成本盈利的状态，产量逐渐恢复，加之前期投资氧化铝产能投产，使得供给端稳定增加，相对电解铝生产仍较充裕。预计后市铝价仍然承压，在整体金属走势中偏弱。
　　对比三种金属走势背后的原因，供给端收缩的持续性是推动价格走高的动力。锌价持续上涨受锌矿减产落实以及持续的影响陆续传导至冶炼方面；镍矿减产目前来看影响不大，后续需要留意从故事的发展来看未来上涨空间；铝价则由于处在供给端收缩后期，受新投产和复产产能的影响而走弱。
　　需要注意的是，本文着重从供给侧政策实施的成效角度切入，而品种走势还会受到宏观面、基本面、技术面、资金面以及突发事件等多种因素的影响，并不能以偏概全。但去产能显然是当前有色企业转型升级、有色行业突围解困、有色品种市场激活的关键因素。
　　(文章来源：期货日报)
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