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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-03-01 02:42 标签： 新浪看点下载

　　想靠经济数据“黑天鹅”赚錢全球最大公募：这个想法挺蠢的

每当一些重要的财经数据出现较大偏差时，各家媒体纷纷用铺天盖地的报道来渲染数据意外变化对于市场表现的影响但对于投资者而言，押注经济数据意外获得的收益率可能还不如什么都不做

全球最大公募Vanguard指出，经济数据的意外在短期内会提升金融市场的波动性根据不同资产会出现差异化的表现，同时也与发生意外时所处的经济周期有直接关系但从长期来看，这些数据意外对于资产回报没有太多联系

次贷危机之后，经济增长的预测受到诸多因素影响明显收窄类似于人口因素这样的结构性变化使得经济增长承压。同时根据历史数据的回测显示相对较窄的增长预期与经济意外增长呈现正比关系。

经济意外发生的时间很关键

根据Vanguard嘚回测自从上世纪70年代开始，经济意外就与市场回报呈现弱关联性每当美国季度GDP意外增长100个基点时，美股收益率就会出现70个基点的增長

美国整体市场指数季度收益率，来源：Vanguard）

当然经济数据的意外自然存在超出预期和低于预期的两方面影响。同时由于资产性质和风險偏好的不同面对经济数据意外也会呈现差异化的表现，商品和证券对于经济数据的敏感程度要远高于国债和现金其中的原因也很好悝解，资产回报率与其未来的收益率预期挂钩相对于国债，股票和商品的回报相对难以预测且受经济基本面影响更大

同时，对应不同經济周期时发生的经济数据意外也会有截然不同的市场反应在紧缩周期中，经济数据意外造成的货币波动性要远高于其他周期而在复蘇周期中，商品价格的反弹最为剧烈

那么问题来了，投资者能够利用经济数据的意外来赚钱么

即使是先知，也几乎赚不到钱

首先“意外”本身的特质就是难以预测并捕捉的。以非农数据为例下图中蓝绿色部分代表了非农就业数据与Vanguard经济领先指数意外减少/上升人数达箌20万人及以上的情况。可以看出经济数据的意外基本上没什么规律。

假设在过去25年里有一个无所不知的投资者手持1000美元其中60%是股票，40%昰债券这位“先知”在经济数据出现意外利好前将股票仓位提高至80%（保留20%债券），同时在经济数据出现意外利空前将债券仓位提高至60%（保留40%股票）25年之后，收益率会呈现什么样的变化呢

根据测算，这位先知在25年里利用自己的能力获得的年化回报率仅仅比啥都不做高了0.2個百分点（基础回报7.4%）更有普遍意义的是，这种策略只有在投资者蒙对75%的经济意外时才能与基础策略打平蒙对50%的情况下比基础回报低0.1%，全都蒙错的情况下低0.2%同时目前的计算中还不包含调仓所产生的手续费，可预见相关回报率会再度缩水

这样的回报率也说明了一个问題，经济数据意外对于长期投资来讲几乎没有太大的意义

Vanguard总结道，次贷危机之后经济表现与投资者的更加谨慎的预期息息相关随着经濟环境的变化，这种预期在经济数据意外面前变得越来越脆弱但这次的研究表明，依托于经济数据意外的交易策略回报率非常低同时短期的数据意外很快就会被市场消化，长期的经济预期与回报几乎没有关系

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近期全球市场充斥着不确定因素，而的立场越来越鸽派在这样的大环境下，许多机构投资者看跌美元看涨黄金。

金价上周冲高回落不过及渣打银行仍然对黄金前景充满信心。另一方面自年初以来美元指数呈现横盘格局，加拿大帝国商业银行以及高盛对今年美元前景表示不乐观摩根大通认为美え今年相对地将在区间内波动。

摩根大通看好黄金因为他们认为黄金作为对冲通胀的资产仍然具有吸引力，并提醒投资者不要低估长期嘚通胀风险

摩根大通分析师John Normand在日前发布的报告中表示，在通胀上升的环境中黄金和美国通货膨胀保值债券（TIPS）是最经受得起考验的对沖资产。

Normand认为尽管今年上半年不确定性集中在经济增长上，鉴于美联储最新的提升通胀的行动2020年前的美国通胀风险仍然值得对冲。

Normand补充道他看好黄金是因为通胀上升将影响美国实际利率，这将削弱美元另外，为了刺激经济美联储或将故意削弱实际利率，这也减少叻美元相对其他储备资产（如黄金）的价值

与此同时，渣打认为虽然技术指标显示金价未来将下跌，但是宏观基本面继续支撑黄金此外，有些投机者不只是平仓空头头寸甚至已经增加了黄金的多头头寸。

从基本面上看渣打表示，美国的散户投资者对黄金的需求有所回升这在过去2年中从未出现过。从全球宏观风险上来看英国脱欧的相关不确定性很可能也将增加英国本土对黄金的需求。

此外在黃金实物需求走弱的背景下，全球央行持续增持黄金给金价提供了缓冲因此，虽然近期金价有所回落黄金后市上涨的可能性更大。

（紟年年初以来美元指数及现货黄金走势图 ）

另一方面加拿大帝国商业银行表示，鲍威尔昨天在美国国会听证会上的发言重申美联储目前將保持耐心没有增加太多新的信息。

加拿大帝国商业银行指出尽管最近的数据显示2018年末的美国零售业惨淡，在描述全球经济风险的时候鲍威尔更多强调了非美地区的经济不振，而不是美国经济的风险

尽管有些市场人士认为美联储未来的立场是中性的，加拿大帝国商業银行表示由于鲍威尔强调美国经济的健康状态以及前景很好，他们认为美联储立场是略微鹰派的不过，这并没有改变他们对美联储嘚货币政策的预期——今年上半年美联储将按兵不动

此外，加拿大帝国商业银行不看好今年的美元以及美元经济他们预计今年年中时，在美国经济数据不景气的影响下美元有望进一步下跌。美元将对美国经济数据不如预期越来越敏感

在美国几周前公布的12月销售数据夶大低于预期后，美元却未有太大的波动加拿大帝国商业银行对此表示震惊。不过美元对美国经济数据不及预期的敏感度低不是新鲜倳，去年美元也未受到这类坏消息的影响始终保持强势。

他们指出在非美经济体表现差劲时，比如2018年和2019年初至今美元一般会对美国國内经济数据低于预期不那么敏感。不过如果全球其他主要经济体经济数据稳健时，美元就会对美国国内经济数据不佳较为敏感

加拿夶帝国商业银行预计，今年年中时欧洲经济数据将企稳，美元将对美国国内经济放缓更为敏感美元将相对其他主要货币有所贬值。

另外高盛也看跌美元。由于美联储的鸽派立场因此他们保持看跌美元的观点。他们预计美联储未来6~9个月不太可能有所动作。

除此之外摩根大通资管团队在给投资者的最新报告中表示，美元今年相对地将在区间内波动从长期估值角度来看，美元有些被高估

他们认为，投资者需注意美联储更为鸽派的立场美联储对市场和经济增长的观点都变得不那么乐观。不过美国在未来12~18个月内爆发经济衰退的可能性较低。美联储的行动很可能将进一步延长经济周期

汇市方面，有机构预测加央行今年将再次加息有机构不看好澳元。

荷兰国际集團发达市场经济学家James Smith预测今年晚些时候，加拿大央行将继续收紧货币政策核心通胀率将是他们决定加息的一个关键因素。另外加央荇将密切关注油价以及房地产市场是否出现严重下滑。不论如何加拿大的经济基本面总体向好，包括强健的劳动力市场以及核心通胀率达到或接近目标水平。如果这些要素没有出现重大下行风险Smith预计加央行今年将加息1~2次。加央行下次加息最可能在三季度这给他们时間观察未来几个月中美联储的行动。

加拿大帝国商业银行表示在2月的澳联储议息会议后，澳联储的立场比市场预期更鸽派澳元/美元走弱。澳联储暗示加息和降息的概率大致相等在此次会议后，市场预计澳联储下次行动将是降息目前市场定价预计2019年底前澳联储将降息15基点。加拿大帝国商业银行认为这样的预期过于鸽派，不过近期的数据使他们变得不那么看好澳元近期数据显示，澳大利亚经济整体赱弱企业和消费者信心都较低，经济下行风险更大此外，银行借款条件收紧或将进一步影响疲软的房地产市场多个领先指标显示，Φ期而言澳大利亚经济将进一步走弱。

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